公司简评报告：大单品稳健增长，盈利水平持续提升

公司研究公司简评食品饮料证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年08月27日[Table_invest]买入（维持）报告原因：业绩点评[Table_NewTitle]劲仔食品（003000）：大单品稳健增长，盈利水平持续提升——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师姚星辰 S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2024/08/26收盘价10.45总股本(万股)45,097流通A股/B股(万股)30,414/0资产负债率(%)27.38%市净率(倍)3.57净资产收益率(加权)10.8112个月内最高/最低价16.01/9.67[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究《劲仔食品（003000）：业绩符合预期，核心单品势能强劲——公司简评报告》 2024.03.29《劲仔食品（003000）：单品效应突出，产品规格为抓手优化渠道结构——公司简评报告》 2023.08.18《劲仔食品（003000）：大包装战略深化，Q1高势能开局——公司简评报告》 2023.04.30[table_main]投资要点 事件：8月22日，公司发布2024年半年报业绩，公司2024年H1营业总收入为11.30亿元（同比+22.17%），归母净利润为1.43亿元（同比+72.41%），扣非净利润1.22亿元（同比+70.31%）。其中，2024年Q2公司营业收入为5.90亿元（同比+20.90%），归母净利润为0.70亿元（同比+58.74%），扣非净利润为0.64亿元（同比+64.28%）。 鱼制品稳健增长，第二单品鹌鹑蛋表现亮眼。2024年H1鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品营收分别为7.03、2.58、1.11、0.38亿元，同比增长16.64%、51.10%、9.53%、15.61%。公司禽肉类制品增速较快，主要是公司第二大单品鹌鹑蛋表现亮眼。公司核心产品“劲仔深海小鱼干”保持稳健增长，保持龙头地位。公司新品深海鳀鱼逐步推广，预计后续将在全国范围内推进，为鱼制品板块增长注入新动能。 受零食量贩店渠道带动，公司直营销售同比+45.96%。公司2024年H1经销模式、直营模式分别实现营业收入8.73、2.57亿元，同比+16.58%、+45.96%。公司直销模式增长迅速，主要受零食量贩店带动。公司经销商数量较去年底增加109家至3166家。2024年H1线上和线下渠道营收分别为1.99亿元和9.31亿元，分别同比-3.28%和+29.45%。线下受传统经销渠道和量贩店带动表现较好；线上同比下降，主要是公司对线上产品的价格和品规进行了优化，并对新媒体渠道加强了管理。未来公司仍将积极扩建电商团队以及探索新模式。公司持续在全渠道加大投入，后续随着“大包装+散称”战略不断升级，公司产品在多元化渠道将持续发力。 原材料价格下降，2024年H1净利率同比增长。公司2024年H1毛利率为30.40%（同比+4.14pct），净利率为12.84%（同比+3.76pct），其中2024年Q2毛利率为30.76%（同比+4.25pct），净利率为11.97%（同比+2.83pct）。公司深海鱼类以及鹌鹑蛋采购价格下降，毛利率和净利率同比提升。预计随着原材料价格低位运行叠加公司规模效应，公司毛利率仍有提升的空间。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为12.58%（同比+1.45pct）、3.64%（同比-0.15pct）、1.94%（同比+0.12pct）、-0.98%（同比-0.45pct）。公司宣传新产品销售费用率同比上涨；公司整体管理效率提升下管理费用率同比略降。 投资建议：公司包装改革持续推进，多元化渠道持续发展。第二单品鹌鹑蛋表现优秀，核心单品保持稳健增长，随着后续供应链建设和规模效应持续体现，预计公司盈利水平仍会继续提升。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.92/3.79/4.82亿元（前值2.90/3.69/4.67亿元），同比+39.15%/+29.83%/+27.29%，对应当前股价P/E分别为16X/12X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；食品安全的风险、新品推广不力的风险。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/5请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_profits]盈利预测与估值简表2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)2,065.212,669.883,372.294,182.43同比增速(%)41.26%29.28%26.31%24.02%归母净利润(百万元)209.58291.63378.63481.97同比增速(%)68.17%39.15%29.83%27.29%毛利率(%)28.17%29.75%29.94%30.12%每股盈利(元)0.480.650.841.07ROE(%)16.0%20.2%23.4%26.0%PE(倍)25.6116.1612.459.78资料来源：携宁，东海证券研究所注：截止时间2024年08月26日证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/5请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评图 1公司营收及增速图 2公司归母净利润及增速资料来源：iFinD，东海证券研究所资料来源：iFinD，东海证券研究所图 32024 年 H1 公司各产品收入占比图 42024 年 H1 公司经销、直营收入占比资料来源：iFinD，东海证券研究所资料来源：iFinD，东海证券研究所表 1经销商数量（个）2023 年2024 年 H1期初经销商22673057新增942367撤销152258期末经销商30573166资料来源：公司年报，公司半年报，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/5请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值利润表资产负债表单位：百万元2023A2024E2025E2026E单位：百万元2023A2024E2025E2026E营业总收入2,0652,6703,3724,182货币资金7478801,0431,261%同比增速41%29%26%24%交易性金融资产0000营业成本1,4841,8752,3632,923应收账款及应收票据9131721毛利5827941,0101,260存货367443558690％营业收入28%30%30%30%预付账款10151923税金及附加13162025其他流动资产106103104106％营业收入1%1%1%1%流动资产合计1,2391,4551,7412,101销售费用222320398485长期股权投资0000％营业收入11%12%12%12%投资性房地产0000管理费用8399123151固定资产合计4