1H24经营业绩显著成长，AI新品加速上量

电子 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 27 日 688008.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 53.10 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (7.8) (8.8) 6.7 10.6 相对上证综指 (4.2) (7.6) 14.3 17.4 发行股数 (百万) 1,142.54 流通股 (百万) 1,142.54 总市值 (人民币 百万) 60,668.75 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,031.59 主要股东 香港中央結算有限公司 7.63 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 8 月 26 日收市价为标准 相关研究报告 《澜起科技》20240708 《澜起科技》20240426 《澜起科技》20240403 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 澜起科技 1H24 经营业绩显著成长，AI 新品加速上量 公司发布 2024 年半年报。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5下游渗透率提升，新品上量等因素，公司 24H1 实现利润高增。维持买入评级。 支撑评级的要点  行业需求回暖叠加新产品上量，经营业绩显著成长。公司 24H1 实现营收 16.65亿元，同增 79.49%，其中，互连类芯片产品线销售收入约为 15.28 亿元，津逮®服务器平台产品线销售收入约为 1.30 亿元；实现归母净利 5.93 亿元，同增624.63%，实现扣非归母净利 5.44 亿元，同增 14177.86%。单季度来看，公司 24Q2实现营收 9.28 亿元，同增 82.59%，环增 25.83%，实现归母净利润 3.70 亿元，同增 4.95 倍，环增 65.50%，实现扣非归母净利 3.25 亿元，同增 91.33 倍，环增 47.81%。创公司单季度扣非归母净利历史新高。  数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长，DDR5 渗透持续演进。伴随 DDR5 下游渗透率提升且 DDR5 子代迭代持续推进，24H1 公司 DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代 RCD 芯片，第三子代 RCD 芯片 24H2 规模出货，并预计 24Q3 DDR5 内存接口芯片将超过 DDR4。从台股信骅月度营收来看，行业复苏亦在持续，信骅 24H1 实现营收 23.70 亿新台币，同增 75.59%，7 月实现营收 6.01 亿新台币，同增 159.45%，环增 19.09%。根据集邦咨询，基于服务器新平台的导入，OEMs 与 CSPs 均出现不错的采购动力，动能将延续至第三季，并预估第三季季增约 4-5%。DRAM 位元出货量将优于原本预期，且 DDR5 占比将在第三季提升至 60%大关。  “端”、“云”两侧新品持续发力，抢占 AI 高地为远期保驾护航。受益于 AI产业浪潮，公司的三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，24Q2 销售收入合计约 1.3 亿元，环比增长显著。1）PCIe Retimer：受益于全球 AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司 PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，继24Q1 出货约 15 万颗后，24Q2 出货约 30 万颗，预计 24Q3 交付的 PCIe Retimer芯片在手订单数量约为 60 万颗，环比进一步大幅成长。2）MRCD/MDB：受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起 MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司MRCD/MDB 芯片销售收入快速增长，24Q2 收入超过 5000 万元人民币。3）CKD：公司 24 年 4 月在业界率先试产 CKD 芯片，受益于 AI PC 产业趋势的推动，以及客户端新 CPU 平台（支持内存速率为 6400MT/S）发布时间临近，24Q2 公司的CKD 芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过 1000 万元人民币。 估值  考虑存储及数据中心需求复苏，AI 时代对互联类产品需求提升，公司有望迎来多维度成长驱动，我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 43.54/62.02/77.77亿元，实现归母净利润分别为 14.77/22.88/28.51 亿元，EPS 分别为 1.29/2.00/2.50元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 41.1/26.5/21.3 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  存储市场复苏进度不及预期、DDR5 渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 3,672 2,286 4,354 6,202 7,777 增长率(%) 43.3 (37.8) 90.5 42.5 25.4 EBITDA(人民币 百万) 873 309 1,271 2,035 2,656 归母净利润(人民币 百万) 1,299 451 1,477 2,288 2,851 增长率(%) 56.7 (65.3) 227.5 54.9 24.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.14 0.39 1.29 2.00 2.50 市盈率(倍) 46.7 134.5 41.1 26.5 21.3 市净率(倍) 6.1 6.0 5.4 4.6 3.8 EV/EBITDA(倍) 71.5 188.9 40.8 24.3 17.5 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 股息率(%) 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 (13%)(3%)6%15%25%34%Aug-23 Sep-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 澜起科技 上证综指 2024 年 8 月 27 日 澜起科技 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2018-2023） 图表 2. 公司分季度营业收入（1Q20-2Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2023） 图表 4. 公司分季度归母净利润（1Q20-2Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公司盈利能力（1Q20-2Q24） 图表 6. 公司期间费用率（1Q20-2Q24）