2024年半年报点评：营收表现亮眼，新品导入有序进行

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 047[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 15.71 元 帝 奥 微（688381） 电 子 目标价： 19.20 元（6 个月） 营收表现亮眼，新品导入有序进行 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.52 流通 A 股(亿股) 1.88 52 周内股价区间(元) 13.22-28.94 总市值(亿元) 39.62 总资产(亿元) 29.84 每股净资产(元) 11.47 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现营收 2.7亿元，同比增长 47.3%；归母净利润 0.3 亿元，同比减少 7.6%。其中单 Q2 实现营收 1.4 亿元，同比增长 31.6%；归母净利润 0.1亿元，同比减少 43.6%，业绩符合市场预期。  营收表现亮眼，现金流短期承压。24H1公司营收大幅增加，主要系报告期内不断丰富产品矩阵，提升客户份额，部分新产品已经开始向国内外头部客户出货。1）分产品类别看，信号链产品实现收入 1.4亿元，同比增加 59.1%；电源管理产品实现营收 1.3 亿元，同比增长 35.5%；2）利润率方面，24H1 公司毛利率和净利率分别为 45.8%/10.1%，分别同比-3.5pp/-6.0pp；3）费用率方面，公司费 用 端 管 控 效 果 良 好 ， 24H1 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为7.3%/11.2%/30.0%，分别同比-1.5pp/-6.8pp/+1.6pp；其中，24H1 研发费用为0.8亿元，同比增长 55.4%。4）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为-0.3 亿元，主要系公司备货增加导致。  持续加大研发投入，关注汽车业务未来发展。公司产品广泛应用于手机、电脑、汽车、工控、安防等领域，新品频出。1）信号链方面，报告期内公司推出超小封装电流检测运放芯片、应用于手机中的 2/4 通道支持开漏和 110Mbps 电平转换器、汽车电子领域高速 CAN转换器、1.8V 逻辑电平控制的单通道通用多路复用器模拟开关等新产品；2）电源管理方面，公司围绕汽车领域推出多款产品，包括车规级四开关同步升降压 LED控制器、12通道贯穿式尾灯控制器等。公司重视研发，不断开拓产品领域，24H1成立帝奥微车规芯片研究院，有望进一步提升公司汽车电子研发实力，突破车身和座舱应用场景，提升汽车领域核心竞争力。此外，公司与众多知名终端客户如 OPPO、小米、Vivo、比亚迪、三星等保持长期稳定的合作关系，新产品未来逐步放量有望为公司业绩注入成长动力。  多款产品顺利导入客户，市场份额稳步提升。报告期内，公司多款新品成功送样或导入至终端客户设备中，进一步提升产品份额。公司多路 LDO产品已向三星有序出货；SIM 卡电平转换产品成功通过高通平台认证，进入其发布的中高端平台参考设计；音频系列产品成为 SONY 合格供应商；新一代 Type C接口已在国内头部手机客户放量。汽车领域，公司模拟开关、电源、运放、马达驱动等多款产品在多家终端汽车厂、国际及国内头部 Tier 1实现两场，并不断有新开发的产品向客户送样导入。预计公司产品市占率有望保持稳步上升的态势。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 24-26年营收为 6/7/9亿元，归母净利润分为 0.7/1.2/1.7 亿元。考虑到公司新品导入进展顺利，份额稳步提升，随着消费电子需求逐步回暖、汽车产品带来增量，我们给予公司 25年 40倍 PE，对应目标价 19.2 元，予以“买入”评级。  风险提示：研发进度不及预期、客户导入不及预期、行业需求不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 381.40 562.61 725.62 870.74 增长率 -23.96% 47.51% 28.97% 20.00% 归属母公司净利润（百万元） 15.39 67.88 121.55 168.89 增长率 -91.14% 340.98% 79.06% 38.95% 每股收益 EPS（元） 0.06 0.27 0.48 0.67 净资产收益率 ROE 0.51% 2.18% 3.76% 4.96% PE 257.38 58.37 32.60 23.46 PB 1.30 1.27 1.22 1.16 数据来源：Wind，西南证券 -60%-40%-20%0%20%23/823/1124/224/524/8帝奥微 沪深300 帝 奥微（688381） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司为高性能模拟芯片领先企业 1.1 公司简介：信号链、电源管理齐头并进 高性能模拟芯片龙头企业。帝奥微是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设计企业，产品主要为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片，产品料号达 1600余款，广泛应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。2010 年，帝奥微成立，核心团队来自仙童半导体，以信号链产品起步；2012 年，公司设立电源管理产品线，主攻中高端产品方向；2014 年，公司扩充高压电源产品线，拓展多产品线；2019 年，公司成为 OPPO 的战略供应商；2022 年，公司正式上市。2024 年，公司成立车规芯片研究院，未来有望进一步提升汽车电子领域竞争力。 图 1：公司发展沿革 数据来源：公司官网，西南证券整理 专注模拟芯片领域，聚焦两大细分领域。公司产品逐步覆盖信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片的细分领域。 1） 信号链模拟芯片领域，公司主要提供运算放大器、模拟开关、电压/电平转换器、感测采集类器件等系列产品，并针对服务器推出一系列解决方案。其高精度运算放大器既可以提供低功耗、超宽输入电压范围的低边采样，又可以提供高边电流采样高压。高速 USB 接口产品涵盖范围广，设计架构优，整体性能超过欧美品牌，得到国内外手机终端厂商 OPPO、小米、VIVO、三星等的一致认可。 2） 电源管理模拟芯片领域，公司主要提供 AC/DC 转换器、DC/DC 转换器、驱动产品、充电产品、负载开关和电池保护芯片等产品及系统解决方案。公司是国内安防监控领域 DC/DC 转换芯片以及 LED 驱动芯片的供应商之一，具有稳定的客户基础，产品优质，得到客户的一致认可。 帝 奥微（688381） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 产品矩阵丰满，全产品线拓展指引公司稳健增