策略周报：资金透视，定开基金到期节奏如何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：定开基金到期节奏如何？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 8 月 26 日│中国内地 策略周报 资金面尾部风险或出现回升迹象，三年期定开基金集中开放赎回 近期市场震荡下，投资者主要关心：①融资资金平仓压力如何？上周市场平均担保比例为 234%，为春节后新低，融资资金尾部风险环比提升，根据我们测算，目前上证指数距离微观流动性压力的“临界点”或约有 2%的空间，小盘股指或已出现部分平仓迹象；②三年期定开基金到期后的赎回压力如何？8月底至年末共有 11只三年定开/持有期到期的基金开放，规模约为 165亿，8 月底为开放密集期，9 月起赎回的压力或有所好转（9-12 月月均开放基金基金规模约为 20 亿元），复盘 2024 年上半年开放赎回三年定开的基金，对比持有到期前后基金的季末份额，其平均赎回率约为 10%。 北向资金交易额连续两周低于 5000 亿元，配置型外资净流出规模扩大 我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23 以来，两者趋势基本一致），上周，北向资金交易额仅为 4316 亿元，成交金额连续两周低于 5000 亿元，外资交易的情绪或仍处于相对低位。以 EPFR 统计的配置型外资中，2024.08.14-2024.08-21 区间内，配置型外资持续净流出，上周净流出 14 亿元，流出规模扩大，其中主动配置型外资流出 11 亿元，环比净流出规模扩大，被动配置项外资流出 3 亿元，环比转向净流出。QDII ETF上周净流出 10 亿元，连续两周净流出且规模有所扩大，主要净流出中国香港，从溢价率来看，QDII ETF 溢价率环比回落。 短线资金净流出规模扩大，平均担保比例创春节后新低 短线资金方面，上周散户资金净流出 191 亿元，环比净流出有所扩大；融资资金净流出 147 亿元，净流出环比扩张，交易活跃度环比回落至 7.7%，资金活跃度进一步回落。上周市场平均担保比例回落至 234%，创春节后新低（节前担保比例为 225%）。结构上，融资资金净流入钢铁、煤炭等行业，净流出电子、计算机、电新等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基 ETF）方面，ETF 上周净流入 347 亿元，其中宽基 ETF 为流入主力，净流入 339亿元，上周回购预案 27 亿元，回购金额为 116 亿元，回购规模环比有所回升，上周产业资本净减持环比收窄。 基金筹码出清压力减轻，私募基金仓位有所回升 基金端，上周新成立偏股型基金 36 亿份，仍处于新发基金的低位区间，股票/混合基金权益仓位环比回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为 87%、81%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，根据私募排排网统计，7月中下旬起，私募基金股票仓位环比回升，截至 8 月 16 日，私募基金股票仓位约 79%，相较 7 月中旬底部（78 %）有所回升。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，分别新增 IPO /定增/可转债股票 2/1/2 只，募集资金6 亿元/8 亿元/12 亿元。 四大期货主力合约随股指波动，主力合约基差贴水有所收敛 从期货-现货价差来看，上周四大期指主力合约基差贴水收敛，IF 主力合约期现价差由-10 点收敛至-5 点，IH 主力合约期现价差从-3.1 点收敛至-2.8点，IC 主力合约期现价差从-28 点收敛至-18 点，IM 主力合约从-49 点收敛至-20 点。跨期价差（远月-当月）方面，IF 跨期价差由-20 点收敛至-16 点，IH 跨期价差由 3 点下行至-2 点，IC 跨期价差由-141 点收敛至-107 点，IM跨期价差由-256 点收敛至-184 点。从净空头持仓来看，上周 IF 净持仓空头增加 99 手、IH 净持仓空头减少 661 手、IC 净持仓空头增加 473 手、IM 净持仓空头增加 792 手。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 资金面尾部风险 ............................................................................................................................................................ 5 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 7 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 7 散户资金上周净流出约 191 亿元 ................................................................................................................... 7 融资资金净流出约 147 亿元 .......................................................................................................................... 8 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位回落 ....................................................................................... 9 上周 ETF 净流入 347 亿元，宽基 ETF 流入 339 亿元................................................................................. 10