腾讯控股(0700.HK)2024Q2财报点评：核心业务高质量增长，利润持续强劲释放

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 18 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn证券分析师：尹芮S0350522110001yinr@ghzq.com.cn[Table_Title]核心业务高质量增长，利润持续强劲释放——腾讯控股（0700.HK）2024Q2 财报点评最近一年走势相对恒生指数表现2024/08/16表现1M3M12M腾讯控股-1.4%-5.3%14.3%恒生指数-1.7%-10.0%-4.9%市场数据2024/08/16当前价格（港元）372.6052 周价格区间（港元）260.20-401.00总市值（百万港元）3,480,960.82流通市值（百万港元）3,480,960.82总股本（万股）934,235.32流通股本（万股）934,235.32日均成交额（百万港元）6,118.05近一月换手（%）2.17相关报告《腾讯控股（0700.HK）2024Q2 财报前瞻：游戏企稳，广告强劲，经营杠杆持续释放（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-07-14《腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报点评：聚焦高质量业务增长，微信商业化价值持续兑现（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-05-19《腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报前瞻：游戏短期承压，广告稳健，利润率同比继续优化（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-04-16《腾讯控股（0700.HK）2023Q4 财报点评：利润率提升显著，2024 年将加大股东回报（买入）*社事件:2024 年 8 月 14 日公司公告 2024Q2 财报，2024Q2 实现营收 1611 亿元（yoy+8%, qoq+1%），营业利润 507 亿元（yoy+26%，qoq-3.5%），归母净利润 476 亿元（yoy+82%，qoq+14%），Non-IFRS 经营利润 584亿元（yoy+27%，qoq-0.3%），Non-IFRS 归母净利润 573 亿元（yoy+53%，qoq+14%）。我们的观点：1、运营数据：2024Q2 视频号总用户时长同比显著增长，小程序总用户时长同比增长超 20%，腾讯视频和腾讯音乐付费会员数均实现同比双位数增长。2、整体业绩：核心业务保持稳健增长，公司 2024Q2 整体毛利率同比显著优化，环比亦有所提升（yoy+5.8pct，qoq+0.7pct）；费用率同比保持稳定，NON-IFRS 归母净利润同比强劲增长 53%至 573 亿元，大超市场预期。3、增值业务：2024Q2 游戏收入稳健增长，国内/海外市场分别增长9%/9%，《王者荣耀》及《和平精英》恢复增长，新游《DNF》手游上线表现强劲，海外流水增速显著高于收入增速，带动递延收入创新高，预计将于后续逐步确认；腾讯视频发布多部热门自制电视剧和动画系列，带动腾讯视频付费会员数同比增长 13%达 1.17 亿；TME 音乐付费会员数同比增长 18%达 1.17 亿；小游戏流水同比增长超 30%。4、网络广告业务：2024Q2 广告业务同比增长 19%，微信视频号、长视频的增长和 AI 驱动的广告技术平台升级等共同驱动广告业务增长强劲，毛利率同比继续显著提升。5、金融科技及企业服务：2024Q2 收入同比增长 4%，宏观环境影响支付业务增速放缓；云业务增长稳健，AI 助手元宝上线，独特内容生态系统增强的 AI 搜索具备优势；视频号商家技术服务费贡献持续提升，电商交易生态不断完善。6、持续加强股东回报，为股价提供支撑：公司预计 2024 年回购将证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-03-24《腾讯控股(0700.HK)深度报告：站在当前时点，再看微信生态变现潜力（买入）*社交Ⅱ*尹芮，陈梦竹》——2024-02-08超过 1000 亿港元。根据 wind 数据，腾讯 2022/2023/2024 年至今（截至 8 月 17 日），分别回购 338 亿/484 亿/624 亿港元，公司预计年内回购规模预计增加至超 1000 亿港元，叠加现金分红，有望给股价提供较强支撑盈利预测和投资评级考虑公司游戏业务稳健、广告持续增长超预期 、 利 润 率 同 比 提 升 显 著 ， 我 们 上 调 盈 利 预 期 ， 预 计 公 司FY2024-2026 年营收分别为 6656/7277/7886 亿元，NON-IFRS 口径归母净利润为 2238/2539/2824 亿元，对应 Non-IFRS 口径 EPS为 24/27/30 元，对应 Non-IFRS 口径 PE 分别为 14/13/11X，根据SOTP 估值方法，我们给予 2024 年腾讯控股各项业务合计目标市值3.9 万亿元人民币/4.2 万亿港元，对应目标价 466 港元，维持“买入”评级。风险提示活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、视频号广告及微信小游戏扩张不及预期等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）609015665630727740788604增长率(%)10998归母净利润（百万元）115216190856212364239162增长率(%)-39661113Non-IFRS 归母净利润（百万元）157688223765253880282384增长率(%)36421311Non-IFRS 每 股 收 益（元）16.8823.9527.1830.23Non-IFRS P/E20.2414.2612.5711.30P/B3.654.113.743.47P/S5.244.804.394.05资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所单位人民币，换算汇率为 8 月 17 日实时汇率 1 港元=0.92 人民币证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2024 年 8 月 14 日公司公告 2024Q2 财报，2024Q2 实现营收 1611 亿元（yoy+8%,qoq+1%），营业利润 507 亿元（yoy+26%，qoq-3.5%），归母净利润 476 亿元（yoy+82%，qoq+14%），Non-IFRS 经营利润 584 亿元（yoy+27%，qoq-0.3%），Non-IFRS 归母净利润 573 亿元（yoy+53%，qoq+14%）。我们的观点：1、运营数据：2024Q2 视频号总用户时长同比显著增长，小程序总用户时长同比增长超 20%，腾讯视频和腾讯音乐付费会员数均实现同比双位数增长。2024Q2 微信和 WeChat 合并 MAU 为 13.71 亿（yoy+3%，qoq+1%）；QQ 智能终端 MAU 达 5.71 亿（yoy 持平，qoq+3%）；视频号总用户时长同比显著增长；小程序总用户时长同比增长超 20%；收费增值服务注册账户达 2.63 亿（yoy+12%, qoq+1%）；腾讯视频付