全球大类资产跟踪：“衰退”暂时证伪，市场情绪修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（8 月 12 日—8 月 16 日）海外市场“衰退交易”阶段性证伪，股市回升，债券利率下行，黄金价格上涨，美元继续走弱；国内股市上涨，债券利率继续上行。 ◼ 本周市场情绪进一步修复，海外市场延续修复行情，欧美股、债普遍上涨。 多维数据验证美国经济基本面未见恶化、甚至偏强，市场基准假设从“硬着陆”重回“软着陆”。 周三公布的 7 月美国通胀温和下行，CPI 同比 2.9%，核心 CPI 同比 3.2%，都比前值低 0.1 个百分点。7 月美国零售环比 1%，远超市场 0.3%的预期。周五公布的消费者信心指数也强于预期。在 9 月降息已成共识的情景下，市场首次降息幅度的主流预期从原来“硬着陆”情境下的 50BP，降至“软着陆”情境下的 25BP。CME 利率期货显示，9 月降息 25BP 从一周前的 49%升至最新的 75%，降息 50BP 的概率从一周前的 51%降至 25%。 市场恐慌情绪进一步缓解，欧美股市继续演绎修复行情，日本股市大幅反弹。VIX 指数从一周前的 20 以上，持续回落至周五的 14.8。本周美股道琼斯、纳斯达克、标普 500指数分别上涨 2.9%、3.9%和 5.3%。伦敦 FT100 指数、巴黎 CAC40 指数、和德国 DAX指数分别上涨 1.8%、2.5%和 3.4%。行业方面，前期受冲击较大的科技板块和日股本周涨幅领先。日经 225 指数上涨 8.7%，恒生指数上涨 2.0%。 债市方面，海外国债利率也普遍下行。本周 10Y 美债利率下行 5.0BP 至 3.89%。10Y 德债、英债、法债利率分别下行 1.0BP、下行 0.1BP 和上行 1.0BP。 美元指数继续下跌，非美货币多升值。本周美元指数下跌 0.72%至 102.4。英镑、澳元、挪威克朗、欧元分别相对美元升值 1.4%、1.4%、1.2%和 1.0%。日元相对美元贬值 0.7%。本周离岸人民币相对美元升值 0.16%，在岸人民币汇率与上周几乎持平。 ◼ 国内方面，基本面变化不大，A 股上涨，国债利率整体上行。 周四公布经济数据显示 7 月经济弱势未扭转，消费低位回升，但投资和生产在走弱。结构方面，新旧动能转换背景下，地产没有起色，而汽车、电气等新动能景气度转弱。 债市方面，近期政策干预一度加剧债市“负反馈”担忧，债市延续阶段性调整行情。国债利率整体上行，因税期缴款与国债发行加速，短端利率上行更快。本周 10 年期国债利率下行 0.1BP，至 2.198%。1Y、2Y、5Y 和 30Y 国债利率分别上行 7.8BP、9.8BP、1.9BP 和 1.0BP。 股市方面，北向资金流出规模收窄，股市交易继续缩量，大盘、价值板块拉动 A 股上涨。本周上证指数、深证成指、创业板指数分别上涨 0.6%，下跌 0.5%和下跌 0.3%，万得全 A 指数持平上周。本周北向资金净流出 50.4 亿元，低于上周的 147.6 亿元。日均成交 5274.8 亿元，低于上周的 6446.6 亿元。 ◼ 商品方面，衰退预期降温，黄金价格上涨；国内黑色系商品加速下跌。 本周 CRB 现货指数下跌 0.6%，南华综合指数下跌 1.7%。CRB 现货指数的下跌受食品分项拖累。国内的南华综合指数分项中，油脂、家畜和食品分项跌幅较大。 具体商品中，本周贵金属价格明显反弹，原油价格小幅回落，黑色系商品加速下跌。本周 LME 黄金与白银价格分别反弹 2.4%和 2.0%。WTI 原油价格下跌 0.2%。黑色系中，本周螺纹钢、铁矿石、焦煤的价格分别下跌 6.1%、6.0%和 3.4%。农产品中，生猪价格上涨 0.2%，棉花价格下跌 1.8%。 ◼ 综合来看，本周大类资产价格表现为：美股>黄金>A 股>美债>中债>原油>商品>美元。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 “衰退”暂时证伪，市场情绪修复——全球大类资产跟踪（8/12-8/16） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 8 月 17 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 全球大类资产跟踪周报 内容目录 1、权益：国内外股市上涨 .................................................................................. - 4 - 2、债市：国内债券利率上行 .............................................................................. - 7 - 3、外汇：美元指数下跌，非美货币多升值 ........................................................ - 9 - 4、商品：贵金属价格回升，黑色加速下跌 ...................................................... - 11 - 图表目录 图表 1：本周全球主要大类资产价格变化 ........................................................... - 4 - 图表 2：CME 利率期货显示的美联储利率预期 .................................................. - 4 - 图表 3：市场对全年美联储降息幅度的预期 ........................................................ - 4 - 图表 4：海外国家和地区股市涨跌幅 ................................................................... - 5 - 图表 5：标普 500 指数各行业涨跌幅 .................................................................. - 5 - 图表 6：欧元区各行业股指涨跌幅 ...................................................................... - 5 - 图表 7：新兴经济体股市涨跌幅 .......................................................................... - 5 - 图表 8：恒生指数各行业涨跌幅 ...................................................