东北固收转债分析-航宇转债定价：首日转股溢价率32%25-36%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 航宇转债定价：首日转股溢价率 32%-36% % ---东北固收转债分析 报告摘要： 8 月 18 日，航宇科技发布公告，拟于 2024 年 8 月 21 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超 6.67 亿元。其中 4.67 亿元拟用于投资航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目,项目总投资 6.91 亿元；2.00 亿元拟用于补充流动资金。 航宇转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 6.67 亿元，初始转股价格为 32.64 元，参考 8 月 19 日正股收盘价格 29.48 元，转债平价 90.32 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月 19 日）为 4.09%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为 94.61 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 119-123 元，建议积极申购。截止至 2024 年 8 月 19 日，航宇转债平价在 90.32 元，估值参考三角转债（评级 AA-，存续债余额9 亿元，平价 92.11，转债价格 119.93，转股溢价率 33.22%）、航新转债（评级 A，存续债余额 2.5 亿元，平价 83.4，转债价格 114.36，转股溢价率 37.12%），综合考虑当前市场环境及平价水平，航宇转债上市首日转股溢价率水平预计在【32%，36%】区间，对应首日上市目标价在 119-123 元附近。 航宇科技是国内领先的航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，应用于先进军用航空发动机、国内外新一代商用航空发机等。本次募投项目主要用于航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设和补充流动资金，其中产业园建设项目符合国家建设独立自主航空产业体系战略规划，有助于发挥公司的技术优势及产品优势，大幅提升公司产能和竞争能力。 预计首日打新中签率在 0.0054%~0.0069%附近。截至 2023 年 12 月 31日，山东怀谷企业管理有限公司为第一大股东，持股比例 22.03%。中国建设银行股份有限公司－易方达国防军工混合型证券投资基金为第二大股东，持股比例 4.33%。前两大股东持股比例 26.36%。前十大股东持股比例合计 42.34%。因此我们假设本次老股东配售比例为26%~42%，则航宇转债留给市场的规模为 3.87 亿元~4.94 亿元。 [Table_Summary] 风险提示：原材料价格波动风险、环保监管趋严风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-8-20 航宇科技股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《央行研究增量举措，工业品与农产品价格分化——政策及基本面周度观察（20240817）》 --20240819 《转债市场一周回顾（2024/08/12-2024/08/16）》 --20240818 《远信转债定价：首日转股溢价率 19%-24%》 --20240818 《万凯转债定价：首日转股溢价率 20%-25%》 --20240818 《集智转债定价：首日转股溢价率 20%-25%》 --20240817 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 航宇转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ....................................................................................................