石化油服(600871)动态跟踪报告：乘油服景气之风，深化改革紧抓降本增效

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 19 日 公司研究 乘油服景气之风，深化改革紧抓降本增效 ——石化油服（600871.SH/1033.HK）动态跟踪报告 A 股：增持（维持） 公司是中石化集团控股的中国大型的综合油气工程与技术服务专业公司, 拥有油田服务全产业链的服务能力。公司拥有超过 60 年的经营业绩和丰富的项目执行经验，是中国一体化全产业链油服领先者，控股股东为中国石油化工集团有限公司。公司先后在中国 20 多个省开展了油气工程作业，海外 30 多个国家执行油田技术服务项目，已成为沙特、科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场有重要影响力的石油工程技术服务承包商。公司主营地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程。 上游资本开支维持高位，全球油服景气度回升。2023 年，全球上游资本开支在2022 年高基数的基础上仍保持一定增长，全年上游勘探开发投资为 5687 亿美元，同比增长 10.6%。油气勘探开发投资力度不断加大，油田服务市场持续复苏。Rystad Energy 预计在传统能源投资和新能源投资同时增长的背景下，全球能源服务市场将在 2025 年升至 1 万亿美元的峰值，并在此后数年保持在高水平。 借助集团资源，公司积极开拓海外市场业务。中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展合作，形成了利长远、惠民众、可持续的合作模式。近两年，随着“一带一路”倡议持续推进，叠加海外油服市场景气回暖，公司借助中国石化集团与海外国家良好的合作关系，积极开拓海外市场业务，海外营业收入及海外新签合同金额较往年均有显著增长。 持续推进降本增效，紧抓人力、资产两大痛点。公司在《关于 2024 年度“提质增效重回报”行动方案的公告》提出，2024 年全年力争压减用工 3000 人以上、统筹盘活 1.6 万人次以上、全员劳动生产率提高 8%，力争对外业务承揽或输出7000 人以上、创收人民币 3 亿元以上。加快资产运营公司建设，搭建集中保障服务共享平台，实现公司资产的统筹调剂、租赁、处置及招标的专业化整合，精准做好资产统筹配置，借势发展循环经济，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。2016 年-2023 年，公司员工总人数从 80551人降至 63392 人，下降 22%，且近三年保持年均近 3000 人的下降规模；人均创收从 52.77 万元增长至 126.17 万元，增长 139%。 投资建议：国内外油服行业景气度持续高企，公司新签合同额超预期完成，降本增效持续推进，有望实现盈利能力的持续增长。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计 24-26 年公司归母净利润分别为 10.08、12.62、14.50 亿元，对应的 EPS分别为 0.05、0.07、0.08 元/股，维持对公司 A 股和 H 股的“增持”评级。 风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 73,773 79,981 86,676 92,667 99,331 营业收入增长率 6.10% 8.42% 8.37% 6.91% 7.19% 净利润（百万元） 464 589 1,008 1,262 1,450 净利润增长率 157.97% 27.04% 71.08% 25.24% 14.88% EPS（元） 0.02 0.03 0.05 0.07 0.08 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.24% 7.34% 11.16% 12.26% 12.35% P/E 77 61 35 28 25 P/E（H 股） 19 15 9 7 6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-14；汇率：按 1HKD=0.91691CNY 换算 当前价：1.88 元 H 股：增持（维持） 当前价：0.50 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 189.84 总市值(亿元)： 356.91 一年最低/最高(元)： 1.60/2.27 近 3 月换手率： 16.67% 股价相对走势 -24%-15%-7%2%10%08/2311/2302/2405/24石化油服沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.83 8.46 1.21 绝对 5.03 -1.05 -12.96 资料来源：Wind 相关研报 油服景气叠加新签合同目标超额完成，24H1 业绩大增——石化油服（600871.SH/1033.HK）2024 年半年度业绩预增公告点评（2024-07-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石化油服（600871.SH） 目 录 1、 石化油服：综合型国际石油工程技术服务提供商 ............................................................... 5 1.1 由中石化集团实施石油工程专业化整合重组而来，控股股东为中石化集团 .......................................... 5 1.2 多元布局海外业务，建设综合型国际石油工程技术服务提供商............................................................. 6 1.3 财务状况稳健，24H1 业绩表现亮眼 ....................................................................................................... 8 2、 布局有地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块 .................. 9 2.1 地球物理服务 ....................................................