固收转债分析-集智转债定价：首日转股溢价率20%25_25%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 集智转债定价：首日转股溢价率 20%-25% % ---东北固收转债分析 报告摘要： 8 月 11 日，集智股份发布公告，拟于 2024 年 8 月 14 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 2.546亿元。其中 1.78 亿元拟用于投资“集智智能装备研发及产业化基地建设项目”，项目总投资 1.89 亿元；0.77 亿元拟用于“电机智能制造生产线扩产项目”，项目总投资 0.77 亿元。 集智转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 A。发行规模为 2.55 亿元，初始转股价格为 23.54 元，参考 8 月 13 日正股收盘价格 23.57 元，转债平价 100.13 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月 13 日）为 8.90%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为 73.36元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 120-125 元，建议积极申购。截止至 2024 年 8 月 13日，集智转债平价在 100.13 元，估值参考泰林转债（评级 A+，存续债余额 2 亿元，平价 103.29，转债价格 128.97，转股溢价率 24.86%）、精测转 2（评级 AA-，存续债余额 12.8 亿元，平价 89.31，转债价格122.1，转股溢价率 36.72%），综合考虑当前市场环境及平价水平，集智转债上市首日转股溢价率水平预计在【20%，25%】区间，对应首日上市目标价在 120-125 元附近。 公司是一家专注于研发、生产和销售自动化设备和精密零部件的高新技术企业。主要产品是全自动平衡机、测试机和自动化设备。产品主要用于电机、汽车、家用电器、电动工具、泵、风机、汽轮机、燃气轮机、航空发动机和自动化生产等领域。募投项目主要用于开展 4.5 吨和 20吨中大型高速动平衡设备的研究。此外，本次募集还将提高公司现有电机自动化生产线业务的生产能力，提升公司的盈利能力与竞争实力。 预计首日打新中签率在 0.0017%~0.0025%附近。截至 2024 年 3 月 31日，楼荣伟为公司第一大股东，持股比例 24.48%。杭州集智投资有限公司为第二大股东，持股比例 5.56%。前两大股东持股比例 30.04%。因此我们假设本次老股东配售比例为 31%~51%，则集智转债留给市场的规模为 1.25 亿元~1.76 亿元。 [Table_Summary] 风险提示：成长性风险、毛利率波动的风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-8-17 集智股份股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《基于销售、土拍、参与主体的三四线城市观察》 --20240806 《东北信用策略专题报告：地方金控平台债券怎么看？》 --20240805 《政策加力支撑经济，黑色系市场走弱——政策及基本面周度观察（20240803）》 --20240805 《转债市场一周回顾（2024/07/29-2024/08/02）》 --20240805 《松原转债定价：首日转股溢价率 23%~28% 》 --20240801 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 集智转债打新分析与投资建议 ................................................................................. 3 1.1. 转债基本条款分析.......................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析.................................................................................................................. 4 1.3. 转债打新中签率分析...................................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .......................................................................................................... 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况.......................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况.................................................................................................................................. 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况.......................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势...................................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排................................................................