家用电器行业深度研究报告：电商渠道2019年8月数据分析及总结，白电板块表现优异，小家电增速略有放缓

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家用电器行业深度研究报告 推荐（维持） 白电板块表现优异，小家电增速略有放缓 ——电商渠道 2019 年 8 月数据分析及总结 行业整体表现良好，洗衣机板块增速领跑。8 月家电各子行业增速表现良好，白电中冰箱（+40%）、空调（+20%）增速提振明显，美的格力表现优于行业，洗衣机（+45%）仍延续高速增长态势；小家电销量下滑拖累收入增速（+6%）有所放缓；电视机（+32%）受益于相关政策及促销活动收入增速提升明显；吸尘器（+10%）、美发（+9%）、按摩器材（+8%）销售额增速均有所回暖；电动牙刷（+34%）受客单价持续下滑影响销售额增速有所放缓。白电行业：八月表现亮眼，美的格力持续领跑。8 月空调线上收入同比增长20%，相比于 7 月同比增速（+8%）提升明显，拆分量价来看，销售额和客单价均有不同幅度的提升，其中量同比增长 15%，客单价同比提升 4%。我们认为拉动的主要因素包括：1）去年同期低基数；2）气候因素：8 月全国气温较常年同期偏高 0.8℃；3）促销活动频繁：天猫 88 会员狂欢节及 818 购物节等活动频频。品牌方面：由于去年低基数（-39%）以及公司线上策略的调整，格力线上空调增速实现 84%的高速增长，增速超过美的领跑市场；美的则延续增长态势，线上收入提升 68%，表现优于行业；奥克斯、海尔、科龙线上收入分别下降-14%、-13%、-13%，行业 CR2 集中度进一步提升，从去年同期的 33%提升至 47%。冰洗行业：冰箱（+40%）销售额增速明显攀升，龙头公司表现略有分化，美的表现优于行业；洗衣机延续高增长态势，销售额同比+45%，美的系凭借美的（+65%）和小天鹅（+68%）双品牌协同，线上增速领跑市场。 小家电行业：行业增速放缓，龙头表现稳健。2018 年全年小家电行业穿越周期逆势增长，2019 年上半年继续保持双位数平稳增长态势，是我们跟踪的子板块当中表现最为稳健的行业之一。由于去年高基数，8 月小家电线上行业销量同比负增长（-4%）；价格方面，随着小家电产品持续升级，客单价同比提升 11%，综合影响下带动收入增速有所放缓。品牌方面：美的、九阳和苏泊尔在小家电市场三足鼎立，2019 年以来线上表现稳健，美的积极拥抱新零售，8月收入同比增长 13%；九阳坚持“价值登高”战略，产品结构升级拉动销售收入增长 13%；苏泊尔量价同升，销量同比提升 5%，客单价同比提升 2%，综合下拉动销售收入同比增长 7%。原材料价格环比多数下行，家电盈利水平提升或成亮点。我们分别选取 SHFE螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：从 2019 年 1 月 1 日起，截止 8 月 31 日 SHFE 螺纹钢价格下滑 2.10%；SHFE铝价格相较年初上涨 6.03%；DCE 塑料价格相较年初下滑 16.76%；SHFE 铜价格相较年初下降 2.42%。8 月原材料价格变动幅度分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上月-15.08%；SHFE 铝价格相较上月+2.44%；DCE 塑料价格相较上月-7.73%；SHFE 铜价格相较于上月-0.23%。总体而言，8 月上游成本端价格较上月多数下行。投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 58.8 4.8 5.28 5.83 12.25 11.14 10.09 3.87 强推 美的集团 54.21 3.28 3.7 4.21 16.53 14.65 12.88 4.53 强推 海尔智家 16.02 1.28 1.41 1.56 12.52 11.36 10.27 2.59 强推 老板电器 26.99 1.7 1.88 2.08 15.88 14.36 12.98 4.24 强推 华帝股份 10.94 0.96 1.16 1.37 11.4 9.43 7.99 3.72 强推 苏泊尔 70.4 2.43 2.87 3.3 28.97 24.53 21.33 9.79 强推 九阳股份 23.46 1.11 1.27 1.44 21.14 18.47 16.29 4.72 强推 海信家电 11.64 1.2 1.34 1.49 9.7 8.69 7.81 2.16 强推 浙江美大 13.92 0.69 0.82 0.99 20.17 16.98 14.06 6.59 强推 飞科电器 36.42 1.95 2.02 2.14 18.68 18.03 17.02 6.1 推荐 三花智控 12.31 0.49 0.57 0.66 25.12 21.6 18.65 3.95 推荐 新宝股份 12.17 0.75 0.85 0.93 16.23 14.32 13.09 2.5 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 09 月 06 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 59 1.6 总市值(亿元) 12,359.37 1.98 流通市值(亿元) 11,466.46 2.51 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.62 8.33 40.16 相对表现 1.59 4.67 19.69 《家用电器行业周报（20190812-20190818）：美好生活家用电器系列：打造家居清洁新方式的吸尘器》 2019-08-18 《家用电器行业周报（20190819-20190823）：家电行业 7 月数据点评：短期需求持续承压，地产指标回暖向好》 2019-08-25 《家用电器行业 2019 半年报总结：行业短期换档前行，龙头经营稳健依旧》 2019-09-05 -8%10%29%47%18/09 18/11 19/01 19/03 19/05 19/072018-09-10～2019-09-06沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019 年 09 月 08 日 22423413/36139/20190909 14:13 家用电器行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业稳健增长，白电表现优异 ..........................................................................................................