显微镜下的中国经济(2024年第31期)：物流高频数据持续改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 8 月 26 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 31 期） 上周高频数据显示国内经济仍处于供需脆弱平衡的状态，生产稍有改善，价格则进一步走弱。  上周生产端高频数据有所改善。8 月中上旬，生产端高频数据环比加速下跌，而上周开工率和产能利用率较之此前的低位均有不同程度的改善，产量高频数据有所走弱。不过整体而言，生产形势在上周没有继续走弱，热卷、钢材等产品环比回升，冷轧开工率和产能利用率均有改善。  供给边际改善反衬需求的弱势。上周，我们监测的17个价格指标，仅有猪肉价格环比上涨，绝大多数指标环比下跌，另有两个指标环比持平。这是《显微镜》报告推出以来价格形势表现最糟糕的一周。水泥、钢铁、沥青、煤炭等产品价格继续下跌，黑色商品现货价格再创今年新低。并且，库存形势也不理想。水泥库容比上升，纯碱库存较去年同期增长 7 倍有余。  商品房销售低位回升。上周 30 城商品房成交面积为 177.15 万平方米，环比上升 33.88 万平米，同比下降 23.1%。虽然比此前两周 140 万平方米的成交面积有所反弹，但仍明显低于去年平均水平，也不及 7 月末的水平。不过城市二手房挂牌指数显示二手房交易整体仍处于以价换量的负反馈循环中。上周二手房挂牌量指数环比增长 0.21%，挂牌价指数环比下跌 0.06%，一线城市二手房市场供需双弱，挂牌量和挂牌价指数均环比下跌。  物流形势继续改善。近三周，G7 物联发布的整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数以及主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比降幅收窄、环比增速持续正增长。交运部数据显示，近两周铁路货运量、高速公路货车通行量环比回升，尤其是港口货物吞吐量连续两周稳定在 2.5 亿吨以上的年内高位。  总的来看，国内经济形势受防汛抗灾、夏季高温、有效需求不足等不利因素影响，7、8 两月高频数据表现仍偏弱。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 物流高频数据持续改善 · 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率下降（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率上升（%） .............................................................................................................................