公司事件点评报告：Q2海外拉货需求增强，持续深化汽车电子战略方向

2024 年 08 月 26 日 Q2 海外拉货需求增强，持续深化汽车电子战略方向 —扬杰科技（300373.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-08-23 当前股价（元） 35.9 总市值（亿元） 195 总股本（百万股） 543 流通股本（百万股） 542 52 周价格范围（元） 32.82-44.36 日均成交额（百万元） 317.57 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《扬杰科技（300373）：二极管龙头积极布局车规市场，越南工厂 建设助力海外开拓》2024-04-22 扬杰科技发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 28.65 亿元，同比增长 9.16%；实现归母净利润4.25 亿元，同比增长 3.43%；实现扣非归母净利润 4.22 亿元，同比增长 3.04%。 投资要点 ▌ 行业温和复苏，海外销售强劲+降本增效提升毛利率 2024 年上半年，随着行业温和复苏和下游应用领域需求回暖，尤其国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业市场逐步改善，公司实现营业收入达 28.65 亿元，同比增长 9.16%。同时，Q2 伴随着海外市场去库存阶段结束，海外客户对公司产品采购意向增强，海外业务销售收入环比增长，带动公司整体毛利水平相应提升，叠加公司降本措施及新产品扩展收益成效明显，使得公司产品毛利率稳步提升，达到31.32%，环比提升 3.65 个百分点。 ▌ 加速海外推广，越南工厂已进入封顶状态 公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌产品，对标安森美等国际第一梯队公司；在中国和亚太市场，公司主推“YJ”品牌产品。公司在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立 12 个销售和技术服务中心，与各行业 TOP 大客户达成战略合作伙伴关系。上半年，公司加速越南工厂的建设和海外网点布局，越南工厂当前已经进入封顶状态，预计 2025 年年初开始投产。 ▌ 深化汽车电子战略，拓宽产品种类 公司坚持汽车电子战略大方向，上半年新能源汽车 PTC 用 1200V 系列单管大批量交付车企客户；针对新能源汽车控制器应用，重点解决了低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银 烧 结 等 关 键 技 术 ， 研 制 了 750V/820A IGBT 模 块 、1200V/2mΩ 三相桥 SiC 模块；公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家 Tier1 和终端车企的-20-10010203040(%)扬杰科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 测试及合作意向，计划于 2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 64.13、78.44、92.88 亿元，EPS 分别为 1.86、2.33、2.89 元，当前股价对应 PE 分别为 19.3、15.4、12.4 倍，公司坚持海内外双品牌运作，毛利率提升明显，随着越南工厂的投产，海外营收预计还将持续增长，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧的风险，下游市场需求恢复不及预期的风险，产品导入不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 5,410 6,413 7,844 9,288 增长率（%） 0.1% 18.5% 22.3% 18.4% 归母净利润（百万元） 924 1,008 1,267 1,572 增长率（%） -12.8% 9.1% 25.7% 24.0% 摊薄每股收益（元） 1.70 1.86 2.33 2.89 ROE（%） 10.6% 10.8% 12.4% 14.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 3,518 4,282 5,129 6,298 应收款 1,541 1,757 1,934 2,036 存货 1,145 1,281 1,477 1,679 其他流动资产 354 362 434 506 流动资产合计 6,559 7,682 8,974 10,519 非流动资产: 金融类资产 42 42 42 42 固定资产 3,480 3,681 3,608 3,437 在建工程 720 288 115 46 无形资产 212 201 190 180 长期股权投资 62 62 62 62 其他非流动资产 1,594 1,594 1,594 1,594 非流动资产合计 6,068 5,826 5,570 5,319 资产总计 12,627 13,508 14,543 15,838 流动负债: 短期借款 554 554 554 554 应付账款、票据 1,427 1,625 1,802 2,033 其他流动负债 691 691 691 691 流动负债合计 2,708 2,912 3,098 3,338 非流动负债: 长期借款 395 395 395 395 其他非流动负债 838 838 838 838 非流动负债合计 1,233 1,233 1,233 1,233 负债合计 3,940 4,145 4,330 4,571 所有者权益 股本 543 543 543 543 股东权益 8,687 9,363 10,213 11,268 负债和所有者权益 12,627 13,508 14,543 15,838 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 922 1006 1264 1568 少数股东权益 -2 -3 -3 -4 折旧摊销 530 243 255 250 公允价值变动 186 0 0 0 营运资金变动 -735 -155 -259 -136 经营活动现金净流量 899 1091 1257 1678 投资活动现金净流量 -456 232 245 241 筹资活动现金净流量 320 -329 -414 -514 现金流量净额 764 993 1,088 1,405 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,410 6,413 7,844 9,288 营业成本 3,773 4,475 5,367 6,424 营业税金及附加 39 19 24 28 销售费用 208 205 298 297 管理费用 333 321 416 464 财务费用 -122 -80 -104 -136 研发费用 356 321 424 464 费用合计 775 767 1,034 1,090 资产减值损失 -61 -15 -10 0 公