医药行业周报：本周医药下跌5.0％，恒瑞与诺泰中期业绩实现高增，普众发现ADC超10亿美元授权

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2024 年 08 月 25 日 本周医药下跌 5.0%，恒瑞与诺泰中期业绩实现高增，普众发现 ADC超 10 亿美元授权 看好 ——医药行业周报（2024/8/19-2024/8/23） 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 联系人 张静含 (8621)23297818× zhangjh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指下跌 5.0%，同期上证指数下跌 0.9%，万得全 A（除金融石油石化）下跌 2.6%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第29。各三级板块涨跌幅为：原料药（ -6.4%）、化学制剂（-3.4%）、中药（-3.6%）、血液制品（-4.1%）、疫苗（-6.3%）、其他生物制品（-5.6%）、医疗设备（-4.4%）、医疗耗材（-5.7%）、体外诊断（-6.5%）、医药流通（-5.9%）、线下药店（-4.9%）、医疗研发外包（-8.7%）、医院（-7.1%）。化学制剂表现相对较好，主要由于恒瑞中报业绩表现较好拉动所属板块行情。当前医药板块整体估值 21.9 倍（PE-2024E），在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 4。 ⚫ 普众发现 TF ADC 超 10 亿美元授权出海：8 月 20 日，普众发现宣布和 Adcendo 就代号为 ADCE-T02 ADC 新药达成合作。Adcendo 将获得在大中华区以外的全球独家开发和商业化权利，普众发现将获得数千万美元的首付款，超过 10 亿美元的总里程碑付款，以及销售提成。ADCE-T02 是一种新型、高度差异化的靶向组织因子（Anti-TF）的 ADC 药物，已在澳洲申报进入临床试验，预计将于近期申报美国 IND，适应症为实体瘤。 ⚫ 恒瑞医药上半年业绩高增并发布员工持股计划：8 月 21 日，恒瑞医药发布 2024 年中报，上半年实现收入 136.01 亿元（同比+21.8%），实现归母净利润 34.32 亿元（同比+48.7%），实现扣非归母净利润 34.90 亿元（同比+55.58%）。公司同时发布 2024年员工持股计划（草案），业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体 IND 获批数量、创新药申报并获得受理的 NDA 申请数量（包含新适应症）三项，根据创新药收入目标（100%解锁比例），24-26 年公司创新药（含税）收入分别为 130 亿、165 亿和208 亿，增速分别为 24%、27%和 26%。 ⚫ 诺泰上半年双轮驱动实现高景气增长：8 月 22 日，诺泰生物发布 2024 年中报，上半年实现营业收入 8.31 亿元（同比+107.47%）；实现归母净利润 2.27 亿元（同比+442.77%）；实现扣非归母净利润 2.29 亿（同比+433.35%）。上半年公司自主选择产品实现营业收入 5.45 亿元，同比增长 119.76%；定制类产品及服务实现营业收入2.86 亿元，同比增长 88.16%。公司营业收入快速增长的同时，盈利能力进一步提升，2024 年上半年公司实现销售毛利率 67.32%，同比去年同期提升 9.37 个百分点；实现销售净利率 27.87%，同比去年同期提升 17.93 个百分点。 ⚫ 投资分析意见：（1）国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，上海市发布促进医药创新全产业支持政策，建议关注创新药及创新器械相关公司：恒瑞医药、新诺威、百济神州、迪哲医药、首药控股、诺诚健华、迈瑞医疗、联影医疗、心脉医疗、润达医疗等 ；（2）巴斯夫事件持续发酵推动 VA、VE 价格上涨，建议关注：新和成、浙江医药。 ⚫ 风险提示：集采降价风险，研发失败风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 1. 市场表现：本周医药板块下跌 5.0% 本周申万医药生物指下跌 5.0%，同期上证指数下跌 0.9%，万得全 A（除金融石油石化）下跌 2.6%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 29。 图 1：本周医药板块下跌 5.0% 资料来源：Wind，申万宏源研究 各二级板块涨跌幅：生物制品（-5.5%）、医疗服务（-8.3%）、化学制药（-3.9%）、医疗器械（-5.2%）、医药商业（-5.7%）、中药（-3.6%）；各三级板块涨跌幅为：原料药（-6.4%）、化学制剂（-3.4%）、中药（-3.6%）、血液制品（-4.1%）、疫苗（-6.3%）、其他生物制品（-5.6%）、医疗设备（-4.4%）、医疗耗材（-5.7%）、体外诊断（-6.5%）、医药流通（-5.9%）、线下药店（-4.9%）、医疗研发外包（-8.7%）、医院（-7.1%）。当前医药板块整体估值 21.9 倍（PE-2024E），在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 4。 图 2：医药子行业（二级）本周表现 图 3：医药子行业（三级）本周表现 -5.0%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%家用电器(申万)银行(申万)有色金属(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)通信(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)计算机(申万)食品饮料(申万)电子(申万)社会服务(申万)钢铁(申万)综合(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)建筑材料(申万)国防军工(申万)煤炭(申万)房地产(申万)环保(申万)传媒(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万) 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共9页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 4：医药板块整体估值 21.9 倍（PE-2024E） 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 本周医药公司中报业绩汇总 本周沪深两市共有 112 家医药生物上市公司披露 2024 中报业绩，具体实现营收及利润增速表现如下： 表 1：本周医药上市公司中报业绩披露情况（单位：百万元，%） 证券代码 证券简称 申万三级行业 中报披露日期 24H1 营业总收入 营收 yoy 24H1 归母净利润 归母 yoy 000411.SZ 英特集团 医药流通 2024-08-24 16,610.8 3.8% 257.4 -7.4% 000999.SZ 华润三九 中药Ⅲ 2024-08-24 14,106.0 7.3% 2,398.4 27.8% 002223.SZ 鱼跃医疗