24H1收入增长超17%，积极布局算力网络和卫星互联网

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日优于大市亚信安全（688225.SH）24H1 收入增长超 17%，积极布局算力网络和卫星互联网核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.32 元总市值/流通市值4128/1972 百万元52 周最高价/最低价20.48/10.10 元近 3 个月日均成交额12.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚信安全（688225.SH）-一季度有所回暖，股票激励彰显公司信心》 ——2024-04-29《亚信安全（688225.SH）-并购安全狗，云安全强强联合》 ——2023-10-29《亚信安全（688225.SH）-标品收入仍保持 30%以上增速，看好终端安全市场》 ——2023-09-01《亚信安全（688225.SH）-标品战略产品收入增长超 18%，端点安全有望迎量价齐升》 ——2023-05-03《亚信安全（688225.SH）——2022 中报点评-Q2 收入增速超 35%，行业和产品战略调整收成效》 ——2022-08-28上半年收入增长韧性十足，利润表现明显企稳。公司发布 24 年中报，上半年收入 6.61 亿元（+17.31%），归母净利润-1.92 亿元（-12.11%），扣非归母净利润-1.97 亿元（-2.78%）。单 Q2 来看，公司收入 3.72 亿元（+13.89%），归母净利润-0.46 亿元（+39.57%），扣非归母净利润-0.47 亿元（+41.07%）。核心业务保持快速增长，各行业均有较好表现。2024 年上半年，公司网络安全产品与安全服务合计同比增长 16%，公司持续推进产品结构调整，提高标准化产品收入占比，提升解决方案类业务的交付效率。其中，解决方案类业务收入同比增长 41%，收入占比为 37%；以端点安全产品为主的标准化产品收入占比为 53%，保持 80%以上的高毛利率。公司的运营商行业收入同比增长 16%，收入占比为 32%；非运营商行业收入同比增长 18%，收入占比为 68%，其中，金融、政府、企业、能源四大行业收入同比增长 19%，占比提升至 65%。费用继续优化，研发和销售积极迭代。公司继续加大费用管控，人员数量有所下降，持续贯彻各业务单元贡献增长、贡献利润、贡献现金流的经营意识，多效举措提升人均效率。销售、管理、研发费用同比变化为+7.72%、-1.97%、+6.54%。研发和销售仍保持较高投入，如研发侧信立方大模型、终端安全（TrustOne）、XDR SaaS （ImmunityOne）、云安全（ForCloud）等均有大幅升级。销售侧根据下游需求复苏的节奏，适时调整销售资源，聚焦价值客群，同时重组运营商销售与售前体系。布局新领域，持续打造增长点。在算力网络方向，公司先后在西云智算中心、宁夏枢纽云安全一体化建设工程项目、科大讯飞星火大模型智算中心落地算力安全解决方案与服务，订单金额达亿元级别。卫星互联网方面，2024 年初公司参股投资“G60 星链”核心企业上海垣信卫星的 A 轮融资，2024 年 5 月双方达成战略合作，2024 年 6 月亚信安全独家承揽上海垣信卫星的安全咨询服务项目，未来双方在各类业务上均有广泛合作空间。风险提示：宏观经济影响 IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 19.31/23.53/27.93 亿元，增速分别为 20%/22%/19%，归母净利润为0.14/1.23/2.16 亿元，对应当前 PE 为 302/34/19 倍。公司 24 年上半年仍保持积极增长态势，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,7211,6081,9312,3532,793(+/-%)3.2%-6.6%20.1%21.8%18.7%净利润(百万元)99-29114123216(+/-%)-44.8%-395.4%-104.7%798.7%75.5%每股收益（元）0.25-0.730.030.310.54EBITMargin-3.4%-21.2%-5.2%0.4%3.7%净资产收益率（ROE）3.7%-13.7%0.6%5.6%9.1%市盈率（PE）41.9-14.2301.533.519.1EV/EBITDA-175.7-18.2-63.7289.854.5市净率（PB）1.561.951.941.861.75资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 24 年中报，上半年收入 6.61 亿元（+17.31%），归母净利润-1.92 亿元（-12.11%），扣非归母净利润-1.97 亿元（-2.78%）。单 Q2 来看，公司收入 3.72亿元（+13.89%），归母净利润-0.46 亿元（+39.57%），扣非归母净利润-0.47亿元（+41.07%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 19.31/23.53/27.93 亿 元 ， 增 速 分 别 为 20%/22%/19% ， 归 母 净 利 润 为0.14/1.23/2.16 亿元，对应当前 PE 为 302/34/19 倍。公司 24 年上半年仍保持积极增长态势，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物19971059120012001200营业收入17211608193123532793应收款项513894107313071552营业成本81383995411081285存货净额314359412479556营业税金及附加1314172024其他流动资产416231277338401销售费用482480492588670流动资产合计32402642306334253809管理费用150169153179207固定资产4344444336研发费用322447415447503无形资产及其他5270