通信行业周报：海外光模块厂商AI展望乐观，关注英伟达中报业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分-1- 、 海外光模块厂商 AI 展望乐观，关注英伟达中报业绩 -中泰通信行业周报（0819-0825） 通信 证券研究报告/行业周报 2024 年 8 月 25 日 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 122 行业总市值(百万元) 4015522 行业流通市值(百万元) 1245939 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中际旭创 119.92 1.94 4.59 6.40 8.12 61.81 26.13 18.74 14.77 0.76 买入 天孚通信 82.44 1.85 3.22 4.83 6.46 44.56 25.60 17.07 12.76 0.72 买入 源杰科技 89.26 0.23 1.24 1.80 2.37 388.09 71.98 49.59 37.66 2.16 买入 华测导航 27.67 0.82 1.06 1.40 1.73 33.74 26.10 19.76 15.99 1.10 买入 润泽科技 22.87 1.02 1.35 1.87 2.49 22.42 16.94 12.23 9.18 0.63 买入 备注：以 2024 年 8 月 23 日收盘价计算 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周沪深 300 下跌 0.55%，创业板下跌 2.80%，其中通信板块下跌 1.36%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的 122 支成分股本周内换手率为 1.94%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.29%，板块整体活跃程度强于大盘。 ◼ 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：共进股份（+17.53%）、*ST 通脉（+11.21%）、ST 高鸿（+9.95%）、奥维通信（+9.47%）、春兴精工（+6.12%）；跌幅居前五的公司分别是：亿通科技（-26.43%）、硕贝德（-16.23%）、百邦科技（-14.64%）、ST 天喻（-14.20%）、科创新源（-10.16%）。 ◼ 北美光模块厂商普遍展望乐观，关注英伟达中报业绩。1）Lumentum：FY2024Q4 营收3.08 亿美元，同比-16.9%，环比-15.9%，云计算与网络部门营收 2.6 亿美元，同比-11.1%，100G EML 出货量创新高，200G EML 已通过多家客户认定可应用于其光模块，预计 FY2025 相应产量增加，未来两年 EML 出货量将持续强劲。公司在 800G/1.6T 光模块及硅光方向均取得一定进展，扩大数据中心市场机会。下季度指引营收 3.15-3.35亿美元，云和网络部门营收预计环比增长，目标到 2025 年底实现单季度营收 5 亿美元。2）Coherent：FY24Q4 营收 13.14 亿美元，同比+9.1%，环比+8.7%，GAAP/非 GAAP 毛利率提升。北美区域收入约 6.42 亿美元，占比近 60%。按终端应用市场，数据通信/工业/电子/仪器收入分别为 5.7 亿/4.12 亿/1.06 亿/1.17 亿美元，通信领域收入环比增长 10%主要受益于 800G 光模块在 AI 领域的强劲增长，积压订单持续增加，公司已交付 1.6T 光模块初始样品，预计 2025 年开始量产。下季度指引收入 12.7 亿-13.5 亿美元，非 GAAP 毛利率 36%-38%。3）Fabrinet：FY2024Q4 营收 7.53 亿美元，同比+14.9%，环比+3%，其中光通信营收 5.96 亿美元，同比+18.7%，占总营收比近 80%。按应用市场划分，Q4 电信产品营收 2.82 亿美元，同比-9%，DCI 产品有所增长，数据通信产品营收 3.15 亿美元，同比+63%；按技术划分，硅光产品营收 0.91 亿美元，同比+2.7%，非硅光产品营收 5.06 亿美元，同比+22%；按速率划分，800G 及以上产品营收2.59 亿美元，同比+54.2%，800G 及以下产品营收 2.24 亿美元，同比+4.7%，非速率产品营收 1.14 亿美元，同比-5%。下季度指引收入 7.6-7.8 亿美元。英伟达将于美东时间 8 月 28 日盘后公布 FY2025Q2 财报，下周 HotChips 会议上预计展示 Blackwell 平台等最新进展，建议关注光模块等 AI 算力方向。 ◼ 三大运营商业务基本盘稳固，第二曲线稳步增长。2024 年上半年，中移动/中电信/中联通营收分别为 5467 亿/2660 亿/1973 亿元，同比+3%/2.8%/2.9%，净利润 803 亿/220亿/138 亿元，同比+5.3%/8.9%/10.4%，利润增速高于营收端。传统业务收入稳定，中移动个人市场收入 2552 亿元，同比-1.9%，中电信移动通信服务收入 1052 亿元，同比+3.6%，中联通联网通信业务（包括但不限于移动通信业务）收入 1251 亿元，同比+2.1%。用户规模保持增长，移动 ARPU 增速放缓，中移动移动用户突破 10 亿户，净增 926 万户，5G 网络用户渗透率 51.4%，移动 ARPU 51 元，同比下降 2.67%，仍处行业领先；中电信移动用户净增 908 万户，用户规模达 4.17 亿户，5G 套餐用户渗透率 80.76%，移动 ARPU 46.3 元，同比增长 0.2%；中联通总用户 3.4 亿户，净增超 600 万户，5G 套餐用户渗透率 82.1%，融合用户（移动+固宽）ARPU 达到 103 元。产业数字化业务保持正增长，云服务仍为主引擎，中国移动数字化转型收入 1471 亿，同比+11%，占服务收入比 31.7%，中国电信产业数字化收入 737 亿元，同比+7.2%，占服务收入比30%，中国联通算网数智业务收入 435 亿元，同比+6.6%，占主营业务比约 25%。移动云/天翼云/联通云收入分别为 504 亿/552 亿/317 亿元，同比+19.3%/20.4%/24.3%。运营商资本开支规模整体收紧，结构性加大 AI 大模型和智算投入，上半年中移动/中电信/中联通资本支出分别为 640 亿/472 亿/239 亿元，同比-21%/+13.5%/-13.4%，累计智能算力规模分别为 19.6/21/10EFLOPS。中移动/中电信/中联通中期派息同比分别提高 7%/16.7%/22.2%，全年分红率有望进一步提升。 ◼ 华为全联接大会召开在即，关注国产算力机会。2024 海