2024年半年报点评：Q2单季度业绩创历史新高，注塑机-压铸机双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伊之密（300415） 2024 年半年报点评：Q2 单季度业绩创历史新高，注塑机&压铸机双轮驱动 2024 年 08 月 25 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.75 一年最低/最高价 12.90/26.30 市净率(倍) 2.95 流通A股市值(百万元) 7,187.87 总市值(百万元) 7,848.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.68 资产负债率(%,LF) 58.26 总股本(百万股) 468.56 流通 A 股(百万股) 429.13 相关研究 《伊之密(300415)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩超市场预期，盈利能力持续提升》 2024-04-19 《伊之密(300415)：2023 年三季报点评：业绩符合预期，看好主业成长性&大型压铸机放量》 2023-10-24 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3680 4096 4853 5669 6615 同比（%） 4.16 11.30 18.49 16.82 16.68 归母净利润（百万元） 405.47 477.09 625.24 773.49 942.60 同比（%） (21.43) 17.66 31.05 23.71 21.86 EPS-最新摊薄（元/股） 0.87 1.02 1.33 1.65 2.01 P/E（现价&最新摊薄） 19.36 16.45 12.55 10.15 8.33 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩创历史新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响 2024H1 公司实现营收 23.70 亿元，同比+20.82%；归母净利润 2.99 亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润 2.91 亿元，同比+20.08%。其中 Q2 单季度实现营收 14.15 亿元，同比+27.86%，归母净利润 1.83 亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润 1.80 亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较 2023H1 减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1 归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。分业务看，注塑机实现营收 17.08 亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收 4.17 亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收 0.96 亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1 国内收入 17.8 亿元，同比+23%，海外收入 5.9 亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且 2024H1 国内需求有所回暖。 ◼ 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升 2024H1 公司销售毛利率为 33.61%，同比+0.98pct，其中 Q2 单季度销售毛利率为 32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024H1 公司销售净利率为 12.91%，同比-0.34pct，主要系期间费用率提升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少，2024H1 汇兑收益仅为 600 万元（2023H1 为 2493 万元）。公司持续保持较高研发投入，2024H1 研发支出达 1.2 亿元，同比+29.1%。 ◼ 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好 截至 2024H1 公司合同负债 4.88 亿元，同比+2%；存货 17.16 亿元，同比+24.83%。2024H1 经营活动现金流 1.74 亿元，同比+316%，回款良好。 ◼ 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期 1）注塑机：2024 年来行业景气度回暖，公司加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高，伴随公司海外布局的完善，未来成长空间逐步打开。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸优势不断放大。公司在一体化压铸领域早有布局， 2023 年 9 月公司向长安汽车交付了两台 7000T 大型压铸机，2024 年 4 月公司向一汽铸造交付了一台 9000T 大型压铸机，逐步实现技术到收入的兑现。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 6.25/7.73/9.43 亿元，当前市值对应 PE 分别为 13/10/8 倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。 -17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%53%2023/8/252023/12/242024/4/232024/8/22伊之密沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. Q2 业绩创历史新高，利润增速略低于收入系汇兑影响 2024H1公司实现营收23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润 2.91 亿元，同比+20.08%。其中 Q2 单季度实现营收 14.15 亿元，同比+27.86%，归母净利润 1.83 亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润 1.80 亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较 2023H1 减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1 归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。 分业务看，注塑机实现营收 17.08 亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收 4.17 亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收 0.96 亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1 国内收入 17.80 亿元，同比+23%，海外收入 5.90 亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且 2024H1 国内需求有所回暖。 图1：公司 2024H1 实现营收 23.70 亿元，同比+20.82% 图2：2024H1 归母净利润为 2.99 亿元，同比+19.04% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利