整车主线周报：12月新能源批发符合预期，看好26年景气度向上

整车主线周报：12月新能源批发符合预期，看好26年景气度向上证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年1月12日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：2025年，重卡批发销量114万辆，同比+26%，终端79.2万，同比+32%，出口33.5万辆，同比+15.2%，全年内销及出口超市场年初预期。年初国四及以下营运重卡保有量69万，预计年底淘汰至45-50万，全年淘汰21万，全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为：1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，#我们保守预计26年公交4万台同比+5%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周SW摩托车及其他+3.4%，涨幅最大，A股整车子版块中，初SW摩托车及其他以外，均跑输汽车指数，其中香港汽车表现最差。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数+0.3%，相对万得全A指数-4.8%；本周香港汽车指数-3.4%，相对恒生指数-3.0%。核心个股表现上来看，广汽集团A股本周+3.4%，涨幅最大，蔚来H股本周-10.1%，涨幅最小。数据来源：wind，东吴证券研究所4图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅2.5%0.3%1.6%-0.3%3.4%-3.4%-0.4%5.1%-5.0%0.0%5.0%10.0%3.4%3.1%1.6%1.2%-0.1%-0.5%-0.7%-2.2%-2.2%-2.9%-4.3%-4.4%-4.8%-5.5%-10.1%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%广汽集团A赛力斯特斯拉上汽集团长安汽车广汽集团H比亚迪长城汽车A小鹏汽车H零跑汽车比亚迪股份理想汽车H长城汽车H吉利汽车蔚来本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数+1.6%，相对万得全A指数-3.5%；本周SW商用载客车指数-0.3%，相对万得全A指数-5.4%。核心个股表现上，本周潍柴动力H股+10.1%，涨幅最大，宇通客车-0.7%，跌幅最大。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数+3.4%，相对万得全A指数-1.7%。核心个股表现上，本周雅迪控股+4.3%，涨幅最大，隆鑫通用-6.1%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅10.1%6.6%2.5%2.5%1.1%0.7%-0.1% -0.3% -0.3% -0.7%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%4.3%2.3%1.7%1.4%-0.2%-3.9%-6.1%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE 26.5x，SW商用载货车PE 63.4x，SW商用载客车PE 17.5x；分别处于16年至今的66.3%/81.4%/28.7%分位数。◼ 本周SW乘用车PB 2.2x，SW商用载货车PB 3.5x，SW商用载客车PB 4.4x；分别处于16年至今的51.2%/98.4%/99.4%分位数。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周整车PE估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE012345SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB图：本周整车PB估值（边际变化：新车上市/登录工信部公告◆比亚迪： 本周加推2026款秦L dmi和秦PLUS dmi车型，新增210km配置&云辇型。定价方面符合预期，以秦Ldmi为例：1）与128km续航版本相比，210km版本电池度数+9.41kwh，价格+1万元，新增前排中间气囊、可开启全景天窗、全车车窗一键升降功能、外后视镜部分功能、前排座椅通风加热功能、后排杯架、温度分区控制等功能。2）与210km超越型相比，云辇型新增悬架软硬调节，价格+1万元，同时新增感应雨刷、大中控屏幕等配置。◆广汽集团： 广汽&华为启境首款合作车型猎装轿跑官宣6月上市。◆小鹏汽车： 发布2026款P7+、G7、G6、G9，其中P7+与G7增加增程版本，整体定价与2025款一致，增程定价对标纯电。Max车型（1颗图灵）+1.2万元升级Ultra SE版本（2颗图灵+第二代VLA大模型），+2.0万元升级Ultra版本（3颗图灵+第二代VLA+VLM大模型）。◆工信部新车： 蔚来ES9、极氪8X、智界V9（鸿蒙首款MPV车）、零跑A10（选装激光雷达）、银河A7（新增大电池28.3kwh版本申报）。低端新车方向：大电池+激光雷达。7图：工信部新车梳理数据来源：工信部，公司官网，东吴证券研究所（边际变化：2025年12月行业产批数据公布◆行业产批表现低于我们预期：2025年12月行业产批数据分别为279/279万辆，同比分别-4.6%/-9.0%，环比分别-10.1%/-7.0%，表现低于我们预期。行业出口为59万辆，同环比分别为+45.5%/-2.2%。◆新能源车批发表现符合我们预期： 2025年12月新能源车批发销量为156.3万辆，同环比分别+3.4%/-11.0%，表现符合我们预期。新能源