化工行业周报：海外天然气及TDI价格下跌，部分维生素继续涨价

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 8 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业 2024 年中期策略》20240821 《化工行业周报 20240818》20240818 《化工行业周报 20240811》20240812 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20240825 海外天然气及 TDI 价格下跌，部分维生素继续涨价 8 月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。 行业动态 ◼ 本周（8.19-8.25）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 26 个品种价格上涨，45 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、维生素 A、乙烯（东南亚 CFR）、醋酸（华东）、维生素 E；而周均价跌幅居前的品种分别是二氯甲烷（华东）、BDO（长三角）、棉短绒（华东）、丙酮（华东）、WTI 原油。 ◼ 本周（8.19-8.25）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 74.83 美元/桶，周跌幅 2.37%；布伦特原油期货价格收于 79.02 美元/桶，周跌幅 0.83%。宏观方面，加沙地区进行停火谈判，且以色列已接受一项加沙地带停火协议的过渡提议，地缘风险溢价回吐；8 月 22 日美联储会议纪要显示大多官员认为下月有望降息。供应方面，OPEC 公布的原油市场报告显示，该组织 7 月原油产量增加 18.5 万桶/年至 2,674.6 万桶/天；根据 EIA 数据，截至 8 月 16 日当周，美国原油日均产量 1,340 万桶，较前周日均增加 10 万桶。需求方面，根据 EIA 数据，8 月 16日当周美国原油加工量 1,668.9 万桶/日，较前一周增加 22 万桶/日；根据国家统计局，7 月份中国规上工业原油加工量 5,906 万吨，同比下降 6.1%。库存方面，EIA 数据显示，截至 8 月16 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.03 亿桶，较前一周减少 401.3 万桶；商业原油库存量 4.26 亿桶，较前一周减少 465 万桶，汽油和馏分油库存分别减少 161 万桶、331 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收报 2.03 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 4.74%。EIA 天然气库存报告显示，截至 8 月 9 日当周，美国天然气库存总量为32,990 亿立方英尺，较此前一周减少 350 亿立方英尺，较去年同期增加 2,160 亿立方英尺，同比增幅 7.0%，同时较 5 年均值高 3,400 亿立方英尺。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（8.19-8.25）部分维生素价格上涨。本周 VA 价格先大幅上涨，后小幅回落，其他品种涨跌互现。根据百川盈孚，截至 8 月 25 日，VA、VE、VD3 市场均价分别 290 元/千克、143元/千克、250 元/千克，较上周分别+38.10%、-4.67%、+4.17%，年内涨幅分别 320.29%、150.88%、380.77%。供应端，8 月 21 日巴斯夫集团披露 VA、VE 产品投产时间不早于 2025 年 1 月，长期看对市场供应格局仍有影响。需求端，国内需求未出现明显回暖。展望后市，维生素后期市场行情依然有上涨可能，建议关注供应端影响的持续情况。 ◼ 本周（8.19-8.25）TDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 8 月 25 日，TDI 价格为 13,800 元/吨，较上周下跌 1.95%，较上月上涨 3.95%。供应方面，据百川盈孚，本周 TDI 产量 19,704 吨，环比下降 2.25%，开工率 56.99%，环比下降 2.25 pct，场内现货供应有所减少。需求方面，下游海绵厂受经济下行压力的影响，需求难以提升，TDI 市场交投氛围清淡。展望后市，供方装置仍处于集中检修期内，场内现货存缩量预期，然而目前下游行情持续低迷，供需博弈下，我们预计近期 TDI 市场报价偏弱震荡。 投资建议 ◼ 截至 8 月 25 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.22 倍，处在历史（2002 年至今）的 34.58%分位数；市净率（MRQ）为 1.47 倍，处在历史水平的 0.22%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.37 倍，处在历史（2002 年至今）的 17.6%分位数；市净率（MRQ）为 1.19 倍，处在历史水平的 1.35%分位数。8 月份建议关注：1、关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、中报超预期相关投资机会。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益 2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 ◼ 8 月金股：新和成、雅克科技。 风险提示 ◼ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2024 年 8 月 25 日 化工行业周报 20240825 2 目录 本周化工行业投资观点 ......................................................................