9月金股组合

策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 9 月 2 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 9 月金股组合 中银证券研究部 2025 年 9 月金股 9 月金股组合  策略观点：牛市中继，关注科技核心资产。近期 A 股在科技核心资产的带领下持续走强，展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期慢牛逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及 9 月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。配置方向上，当前小盘成长拥挤度较高，大盘成长为代表的科技核心资产有望接棒，成为本轮行情的主要方向。  9 月中银证券金股组合：京沪高铁（交运）、桐昆股份（化工） 、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、恒瑞医药（医药）、三友医疗（医药）、北京人力（社服）、菲利华（电子）、 兆易创新（电子）、鹏鼎控股（电子）。  风险提示：大盘系统性风险；个股层面暴雷。 2025 年 9 月 2 日 9 月金股组合 2 策略观点 策略核心观点：牛市中继，关注科技核心资产。近期 A 股在科技核心资产的带领下持续走强，展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期慢牛逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及 9 月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。配置方向上，当前小盘成长拥挤度较高，大盘成长为代表的科技核心资产有望接棒，成为本轮行情的主要方向。 8 月组合回顾 个股组合强于市场，工业富联月收益超 55%。8 月金股行业组合绝对收益 10.67%，表现强于市场（基准为沪深 300）0.33pct；个股中，工业富联月收益超 55%，超额收益（相对于沪深 300）达 45pct 以上。 图表 1.上月“金股组合”总体表现及个股表现情况 资料来源：iFinD，中银证券，数据截至 2025/8/31 -100102030405060个股组合收益率沪深300顺丰控股卫星化学安集科技恒瑞医药佰仁医疗北京人力菲利华工业富联鹏鼎控股合合信息(%)2025 年 9 月 2 日 9 月金股组合 3 2025 年 9 月组合 9 月中银证券金股组合：京沪高铁（交运）、桐昆股份（化工） 、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、恒瑞医药（医药）、三友医疗（医药）、北京人力（社服）、菲利华（电子）、 兆易创新（电子）、鹏鼎控股（电子）。 图表 2. 9 月金股组合及估值表 行业 代码 公司 收盘价 (元) EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E TTM 2025E 2026E 交运 601816.SH 京沪高铁 5.34 0.26 0.29 20.53 20.54 18.41 增持 化工 601233.SH 桐昆股份 14.67 1.08 1.58 28.61 13.58 9.28 买入 化工 002409.SZ 雅克科技 60.03 2.49 3.23 32.66 24.11 18.59 买入 电新 300750.SZ 宁德时代 306.18 15.02 17.26 23.92 20.38 17.74 买入 医药 600276.SH 恒瑞医药 66.23 1.01 1.20 59.77 65.57 55.19 买入 医药 688085.SH 三友医疗 22.60 0.44 0.73 162.44 51.36 30.96 买入 社服 600861.SH 北京人力 20.72 1.68 1.78 10.02 12.33 11.64 买入 电子 300395.SZ 菲利华 95.41 1.16 1.98 137.01 82.25 48.19 买入 电子 603986.SH 兆易创新 158.98 2.40 3.07 90.93 66.24 51.79 增持 电子 002938.SZ 鹏鼎控股 59.80 1.96 2.49 34.07 81.11 63.85 买入 资料来源：iFinD，中银证券，收盘价数据截至 2025/8/31，货币单位为人民币 2025 年 9 月 2 日 9 月金股组合 4 9 月金股推荐逻辑 交运行业：京沪高铁 京沪高铁：中国高铁标志性工程，2024 年归母利润超 127 亿元。京沪高铁是中国高速铁路的标志性工程，全长 1318 公里，2011 年全线通车，2020 年 A 股上市，累计运输旅客超 16 亿人次。公司商业模式是采取委托运输管理模式运营，运输组织由沿线铁路局具体负责。公司主营业务为高铁旅客运输，营收来源主要分为旅客运输收入和路网服务收入，2024 年分别占比为 38%和 62%。2024 年和2025 年 Q1 营收分别为 421.6 亿元和 102.2 亿元，同比增长 3.6%和 1.2%，归母净利润分别为 127.7亿元和 29.6 亿元，同比增长 10.6%和 0.03%，毛利率分别为 47.4%和 45.4%。 高铁行业：2024 年发送旅客超 32 亿人次，中国公众最偏好的出行方式之一。2008 年京津城际开行标志中国进入高铁时代，截至 2024 年底，中国高速铁路营业里程已超过 4.5 万公里。2024 年高铁客运量占铁路客运量比例超 75%。 关键因素：①票价机制：高铁客运价格市场化改革持续推进，京沪高铁差异化定价策略有效平衡客流量与收益，当前执行的二等座票价较京沪航线经济舱均价低超 20%，价格优势明显。②出行需求：2024 年京沪高铁沿线七省市 GDP 占全国三成以上，有效支撑高铁客运出行需求。③网络效应：日益完善的高铁网络催化增量出行需求，雄商高铁未来开通有望为京福安徽线路带来增量客源。④技术进步：动车组技术进步改善高铁线路使用效率，目前我国时速达 450km/小时的 CR450 动车组正在研发过程中，展望未来若后续逐步落地应用，将有助于高铁线路提供更加充足的产能供给。 同业对比：京沪高铁运营模式“轻”优势，日本东海客运盈利能力具备领先水平。国内方面，京沪高铁委托管理模式运营，广深铁路全环节负责运行，京沪高铁的商业模式更偏向高附加值的长途干线运营与路网资产收益，而广深铁路则侧重综合运输服务与区域市场深耕。中日对比方面，日本东海客运盈利能力更具优势，京沪高铁资产负责率相对较低。 评级面临的主要风险：宏观经济波动抑制出行需求风险，跨线列车协同效应弱化风险，京福安徽盈利可持续性风险，刚性成本压力，