二季度收入创新高，毛利率环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市纳芯微（688052.SH）二季度收入创新高，毛利率环比回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价95.00 元总市值/流通市值13540/8867 百万元52 周最高价/最低价177.19/78.09 元近 3 个月日均成交额206.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纳芯微（688052.SH）-拟现金收购麦歌恩 79.31%股权，增强磁传感器竞争力》 ——2024-06-24《纳芯微（688052.SH）-一季度收入环比增长 17%，连续三个季度环增》 ——2024-04-28《纳芯微（688052.SH）-四季度收入环比增长 12%》 ——2024-02-25《纳芯微（688052.SH）-三季度收入环比增长 9.7%，短期业绩承压》 ——2023-10-26《纳芯微（688052.SH）-上半年收入同比减少 8.8%，拟收购昆腾微 67.60%股权》 ——2023-08-27上半年年收入同比增长 17.3%，二季度毛利率环比回升。公司 2024 上半年收入 8.49 亿元(YoY +17.30%)，实现归母净利润-2.65 亿元，扣非归母净利润-2.86 亿元，亏损幅度较上年同期有所扩大；产品售价承压导致公司毛利率同比下降 8.9pct 至 33.90%，研发费用同比减少 4.6%至 3.19 亿元，研发费率同比下降 8.6pct 至 37.61；股份支付费用为 1.47 亿元。其中 2Q24 营收4.86 亿元(YoY +92.5%，QoQ +34.2%)，自 2Q23 以来连续四个季度环比增长；归母净利润-1.15 亿元，亏损幅度同比环比收窄，毛利率为 35.33%(YoY-2.9pct，QoQ +3.3pct)，研发费率为 34.37%(YoY -35.2pct，QoQ -7.6pct)。汽车电子和消费电子收入占比提高，泛能源收入占比下降。分产品线看，2024上半年公司信号链产品收入 4.55 亿元(YoY +10.93%)，占比 54%，毛利率为38.31%；电源管理产品收入 2.99 亿元(YoY +32.51%)，占比 35%，毛利率23.62%；传感器产品收入 0.92 亿元(YoY +10.75%)，占比 11%，毛利率 48.22%。从下游来看，2024 上半年汽车电子领域出货量达 1.33 亿颗，在欧洲市场实现了大规模的量产出货，收入占比 33.51%，相比去年同期提升 7.2pct；泛能源领域收入占比 52.75%，相比去年同期下降 10.9pct；消费电子领域收入占比 13.74%，相比去年同期提高 3.7pct。三大产品线均积极推出新产品，多款新品顺利量产出货。信号链产品方面，推出了车规级 CAN SIC 接口芯片、工业 485 接口芯片等通用接口产品，完善了运算放大器等通用信号链产品，MCU+（面对特殊应用设计的专用驱动/信号链 MCU）产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。电源管理产品方面，汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和 Tier-1 测试验证中，推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动已实现量产并大规模出货，第一颗高边开关产品已经量产并导入头部汽车客户。传感器产品方面，车规级的可编程磁开关已在客户端实现量产，磁轮速传感器已完成送样测试，绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试，部分产品已实现量产发货。投资建议：多款新产品顺利量产，维持“优于大市”评级我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为-1.81/+0.75/+1.81 亿元（前值-1.72/+0.81/+1.91 亿元），对应 2024 年 8 月 22 日股价的 PS 分别为7.0/5.4/4.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，多款新产品顺利量产，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,6701,3111,9302,4853,038(+/-%)93.8%-21.5%47.2%28.8%22.3%归母净利润(百万元)251-305-18175181(+/-%)12.0%-221.8%40.8%141.6%140.5%每股收益（元）2.48-2.14-1.270.531.27EBITMargin11.5%-28.8%-12.9%0.1%4.6%净资产收益率（ROE）3.9%-4.9%-3.0%1.2%2.9%市盈率（PE）38.2-44.3-74.8179.974.8EV/EBITDA41.5-49.2-116.474.238.8市净率（PB）1.472.182.242.222.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物12651751103113491377营业收入16701311193024853038应收款项218207385238250