二季度各下游收入均环比两位数增长，毛利率环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市长电科技（600584.SH）二季度各下游收入均环比两位数增长，毛利率环比回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.57 元总市值/流通市值54702/54702 百万元52 周最高价/最低价36.70/19.95 元近 3 个月日均成交额1402.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长电科技（600584.SH）-景气度逐步回暖，加速布局汽车、存储及算力》 ——2024-04-25《长电科技（600584.SH）-拟收购西部数据旗下“灯塔工厂”，拓展存储芯片布局》 ——2024-03-06《长电科技（600584.SH）-第四季度业绩继续恢复》 ——2024-01-25《长电科技（600584.SH）-三季度营收环比增长 31%，看好先进封装前景》 ——2023-10-31《长电科技（600584.SH）-二季度业绩改善显著，于临港布局汽车电子》 ——2023-08-29二季度收入同环比均增长，毛利率环比提高。公司产能利用率提高，2024上半年实现收入 154.87 亿元(YoY +27.22%)，归母净利润 6.19 亿元(YoY+24.96%)，扣非归母净利润5.81 亿元(YoY +53.46%)，毛利率同比下降0.2pct至 13.36%，研发费用同比增长 22.4%至 8.19 亿元，研发费率同比下降 0.2pct至 5.29%。其中 2Q24 实现收入 86.45 亿元（YoY +36.9%，QoQ +26.3%），归母净利润 4.84 亿元（YoY +25.5%，QoQ +258%），扣非归母净利润 4.74 亿元（YoY +46.9%，QoQ +340%），毛利率为 14.28%(YoY -0.8pct，QoQ +2.1pct)。二季度各下游收入均环比两位数增长，其中汽车电子收入环比增长超过 50%。从下游看，2024 上半年通讯电子收入同比增长超过 40%，占比 41.3%(YoY+5.9pct)；消费电子收入同比增长超过 30%，占比 27.2%(YoY +1.1pct)；运算电子收入同比增长超过 20%，占比 15.7%(YoY -0.7pct)；工业及医疗电子占比 7.5%(YoY -4.0pct)；汽车电子占比 8.3%(YoY -2.2pct)。二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长，其中汽车电子收入环比增长超过 50%。继续加大研发投入，聚焦高附加值应用。上半年公司汽车电子事业部成功完成多项产品的前期开发工作；临港工厂在江阴的中试线落地多项工艺自动化方案，完成高可靠性核心材料开发与认证；全面推进与前道晶圆厂和后道终端客户的战略合作，构建全新的汽车芯片生态链系统。另外，设计服务事业部成功完成复杂的先进封装设计和 Chiplet 仿真项目，并顺利交付给战略关键客户；设计仿真云平台新上线并运行顺利。预计 2023-2029 年先进封装营收 CAGR 11%，公司先进封装技术布局全面。根据 Yole 的预测，2023 年全球先进封装营收为 378 亿美元，预计 2029 年增长至 695 亿美元，CAGR 达 11%。公司在高算力及对应存储和连接、AI 端侧、功率与能源、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术（如 SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP 及 XDFOI®系列等）以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，并实现规模量产，能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案，将受益于先进封装需求增长。投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 20.81/26.85/32.79 亿元（前值21.38/27.64/34.87 亿元），对应 2024 年 8 月 23 日股价的 PE 分别为26/20/17x，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)33,76229,66134,66039,00343,039(+/-%)10.7%-12.1%16.9%12.5%10.3%归母净利润(百万元)32311471208126853279(+/-%)9.2%-54.5%41.5%29.0%22.1%每股收益（元）1.820.821.161.501.83EBITMargin9.7%5.2%6.5%7.2%7.9%净资产收益率（ROE）13.1%5.6%7.5%8.9%9.9%市盈率（PE）16.837.226.320.416.7EV/EBITDA10.014.215.112.811.1市净率（PB）2.212.101.961.811.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物245973258272986912122营业收入337622966134