半年报点评：归母净利润同比增长33%，净利率持续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市广电计量（002967.SZ）半年报点评：归母净利润同比增长 33%，净利率持续改善核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.08 元总市值/流通市值7524/7076 百万元52 周最高价/最低价17.14/9.48 元近 3 个月日均成交额76.97 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广电计量（002967.SZ）-深度报告：服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815》 ——2024-08-16《广电计量（002967.SZ）-半年报业绩预告点评：归母净利润同比增长 25%-41%，净利率拐点有望到来》 ——2024-07-08《广电计量（002967.SZ）-23Q3 净利润同比+29.59%，经营底部企稳、业绩逐季改善》 ——2023-10-29《广电计量-002967-2023 年半年报点评：优势主业稳健增长，23H1 净利润同比+215.57%》 ——2023-09-06《广电计量（002967.SZ）-23Q1 营收+51%，负面扰动消除经营反转提速》 ——2023-04-282024 年上半年收入同比增长 9.16%，归母净利润同比增长 32.47%。公司 2024年上半年实现营收 13.44 亿元，同比增长 9.16%，归母净利润 0.80 亿元同比增长 32.47%。单季度看，一/二季度收入 5.88/7.56 亿元，同比增长 7.82%/10.23% ， 归 母 净 利 润 0.01/0.78 亿 元 ， 同 比 增 长145.74%/25.04%，业绩增长主要系公司加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。同期，毛利率/净利率分别为 41.89%/5.55%，同比变动+0.30/+1.20 个 pct，盈利能力稳中有升，主要系公司全面推行精细化管理，促进经营降本增效，加快数字化转型，同时食品检测、环境检测等薄弱业务减亏工作取得成效。各核心业务均保持增长态势，新兴业务实现较好增长。分业务看，1）集成电路测试与分析业务实现较好增长，收入 1.11 亿元，同比增长 39.80%，大客户开发成效显著，北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破，实现北斗导航 SOC 芯片的全能力覆盖；2）计量业务收入 3.44 亿元，同比增长 3.35%，百万级大客户开发取得突破，新培育航空航天真空罐计量、太阳能光伏等项目较快增长；3）可靠性与环境试验业务收入 3.18 亿元，同比增长 5.38%，特殊行业业务实现恢复性增长，但合同执行周期相对较长影响部分产值滞后；4）电磁兼容检测业务/生命科学业务分别实现收入 1.48/2.30 亿元，同比增长 7.95%/7.79%，保持业务量稳定增长。领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023 年 12 月 8 日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2024 年 7 月 2 日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予 1725 万股限制性股票，约占股本总额的 3%，其中期权和限制性各占 1.5%，授予价格分别为 14.56 元和 8.68 元；激励对象合计 623 人，约占员工总数的 9.87%；业绩考核目标以 2020-2022 年扣非归母净利润均值（1.28 亿元）为基数，考核 2024-2026 年净利润增长率不低于 82%/128%/175%。投资建议：公司是我国领先的综合性检测公司，当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制，叠加优势业务持续发展、薄弱业务如食品、环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长，净利率有望持续改善。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.86/3.69/4.57 亿元，对应PE 24/19/15 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,6042,8893,2943,7354,246(+/-%)15.9%10.9%14.0%13.4%13.7%净利润(百万元)184199286369457(+/-%)1.0%8.4%43.6%29.0%23.8%每股收益（元）0.320.350.500.640.80EBITMargin8.1%10.3%11.1%12.3%13.3%净资产收益率（ROE）5.3%5.5%7.6%9.4%11.0%市盈率（PE）37.234.323.918.515.0EV/EBITDA16.615.616.814.012.1市净率（PB）1.961.901.821.741.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广电计量 2024 年上半年营业收入同比增长 9.16%图2：广电计量 2024 年上半年归母净利润同比增长 32.47%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：广电计量 2024 年上半年盈利能力相对稳定图4：广电计量期间费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：广电计量研发费用持续增长图6：广电计量 ROE 相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至 2024 年 08 月 22 日）证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E华测检测优于大市10.721800.550.610.71201815苏试试验优于大市11.22570.620.760.96181512信测标准未评级17.65281.031.251.53171412平均值231512广电计量优于大市11.89680.350.500.64342418资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物12661460143013851425营业收入26042889329437354246应收款项13821520173319712236营业成本157216681878