新洁能(605111)盈利能力持续修复，国产替代空间广阔

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 新洁能(605111) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-08-22 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/08/22 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 27.81 12 个月股价区间（元） 26.83~44.38 总市值（百万元） 11,550.40 总股本（百万股） 415 A 股（百万股） 415 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -21% 1% 10% 相对收益 -15% 11% 22% [Table_Report] 相关报告 《新洁能（605111）：业绩符合预期，SiC 驱动IC 新品快速突破》 --20220819 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：邹杰 执业证书编号：S0550524050002 zoujie@nesc.cn 证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 wanghr@nesc.cn 研究助理：张东伟 执业证书编号：S0550123070036 zhangdw1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 盈利能力持续修复，国产替代空间广阔 [Table_Summary] 事件： 公司公告 2024 年半年报。24H1 公司实现营收 8.73 亿元，同比+15.16%，归母净利润 2.18 亿元，同比+47.45%，扣非归母净利润 2.14 亿元，同比+55.21%。 24Q2 公司实现营收 5.02 亿元，同比+30.40%，归母净利润 1.18 亿元，同比+42.25%，扣非归母净利润 1.31 亿元，同比+75.96%。 点评： 下游需求回暖&产品结构优化，助力24Q2业绩增长。公司聚焦MOSFET、IGBT 等半导体功率器件及模块业务，产品型号高达 3000 余款系列齐全，是国内技术领先的功率器件 Fabless 企业。24Q2 公司实现营收 5.02 亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；毛利率 36.53%，同比+6.85pct，环比+1.77pct，连续 4 个季度环比提升。费用端，24Q2 四项费用率合计 7.31%，同比+0.76pct，环比+3.52pct，主要系利息收入减少、财务费用率增加所致。利润端一定程度受公允价值变动损益影响，24Q2 公司实现归母净利率 23.43%，同比+1.95pct，环比-3.49pct；归母净利润 1.18 亿元，同比+42.25%，环比+17.50%。24Q2 末存货为 3.30 亿元，环比-13.51%，从23Q3 起库存持续下降，复苏趋势明显。公司取得业绩高增主要系：1）下游市场回暖，新兴领域需求增加；2）公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构。 中低压 MOS 收入高增，部分料号供不应求。当前阶段功率半导体的复苏主要集中在中低压 MOS。分产品看，2024H1 公司 SGT MOS 实现收入 3.60 亿元，同比+40.29%，收入占比+7.49pct 至 41.44%，部分料号供不应求；Trench MOS实现收入 2.55 亿元，同比+19.64%，收入占比+1.15pct至 29.30%；SJ MOS 收入 1.02 亿元，同比+8.49%，收入占比-0.70pct 至11.78%；IGBT 收入 1.41 亿元，同比-22.64%，收入占比-7.87pct 至 16.20%。分下游看，24H1 工控占 42%、泛消费占 18%、光储占 14%、汽车占 13%、AI 算力及通信占 9%、智能短交通占 4%。 产品结构持续升级，国产替代空间广阔。公司凭借长期扎根功率半导体的优势，深刻洞悉行业发展趋势，及时调整优化产品结构，下游应用从原来工控、消费、短距离交通，向汽车电子、光储、AI 算力、低空经济等新兴领域升级。汽车电子方面，已实现了动力域、车身域、底盘域、智驾域、智能座舱域全覆盖。近年来海外功率龙头重心逐步转向 SiC 等第三代半导体，中低压功率半导体国产替代空间广阔，未来公司有望凭借技术领先、料号丰富、和对行业发展趋势的敏锐判断，实现较快增长。 投资建议：预计公司 2024-2026 年实现营收 18.84/23.68/29.32 亿元，归母净利润 4.50/5.60/6.99 亿元，对应 PE 为 25.67/20.62/16.52 倍，考虑到公司产品升级、份额提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,811 1,477 1,884 2,368 2,932 (+/-)% 19.87% -18.46% 27.58% 25.70% 23.81% 归属母公司净利润 435 323 450 560 699 (+/-)% 4.51% -25.75% 39.26% 24.51% 24.82% 每股收益（元） 2.13 1.13 1.08 1.35 1.68 市盈率 36.42 33.48 25.67 20.62 16.52 市净率 4.91 3.10 2.87 2.52 2.19 净资产收益率(%) 18.77% 9.25% 11.20% 12.24% 13.25% 股息收益率(%) 0.75% 0.56% 0.19% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 213 298 415 415 415 -40%-20%0%20%40%60%新洁能沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 新洁能/公司点评 目 录 1. 核心观点 .............................................................................................................. 3 2. 财务数据 .............................................................................................................. 4 2.1. 营收业绩 ..................................................................................................................