消费电子行业深度跟踪报告：Q2终端出货延续复苏，把握苹果AI链回调建仓良机

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 08 月 22 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 综合产业链和海内外龙头财报数据，全球消费电子 Q2 终端出货延续弱复苏，并在加速与 AI 融合；苹果 Q2 超预期并对 AI 展望乐观，我们继续坚定看好苹果未来三年创新周期，重点关注参与苹果终端和核心零部件创新的国内优质供应链；安卓方面，高通、联发科等对三季度出货相对保守，AI 创新和海外拓展能力成为品牌差异化竞争要素；智能眼镜和 AR 创新亦成为市场关注热点；汽车智能化加速，关注华为、小米等新品牌崛起以及上游创新供应链。 ❑ 终端景气与创新跟踪：Q2 终端需求延续弱复苏，关注 AI 端创新带来的潜在换机潮和格局变化。 1）手机：Q2 出货持续回暖，苹果同比转正，安卓分化。Q2 全球/中国手机出货同比+6.5%/8.9%，产业链维持预测 24 年出货增长低个位数；Q2 iPhone 同比恢复增长主因国内促销带动以及去年同期基数低，Apple Intelligence 开发者预览版已上线，短期看，苹果发布会预计 9 月中下旬举办，据我们跟踪 iPhone16 新机备货约 8500-9000 万台优于去年，我们认为24 年 iPhone 整体出货相对平稳；安卓 Q2 品牌出货分化，小米/vivo 同比高增但华为 Pura70 新机需求一般，且我们预计 Mate 新机备货较去年或有延后，当下可关注华为三折屏进展。 2）PC/平板：Q2 出货延续增长，关注 AI PC 新品市场反馈。Q2 全球 PC/平板出货量同比+3.0%/+22.1%，均连续两个季度正增长，苹果受益新品推出及去年低基数 iPad 同比+18.2%，三星表示 H2 平板市场受益产品更换周期和新品发布有望成长；Copilot 融入 Windows 11 新增 Recall 等 AI 功能，搭载高通骁龙 X Elite/Plus 的 Copilot+ PC 已于 6 月 18 日上市，应用适配、AI 功能实际上手效果为市场关注焦点。 3）可穿戴：关注智能眼镜、智能耳机和戒指等新终端。众多厂商计划在穿戴设备中集成生成式 AI，AI 智能眼镜关注度持续提升，Ray-Ban Meta 智能眼镜销量已突破 100 万台，谷歌亦在开发搭载 Gemini AI 模型的智能眼镜；另外，三星发布新形态的穿戴产品智能戒指 Galaxy Ring，亮点在于其健康监测功能较为全面，以及 Galaxy AI 加持的 Buds3 耳机。 4）XR：VRMR 需求仍显低迷，9 月 Meta Connect 望发布 AR 眼镜。VRMR 销量连续 8 个季度同比下滑，Q2 全球销量同比下滑 6%，而 AR 销量同比持平；苹果 Vision Pro 全球发售需求及市场关注度弱于年初北美发售，建议关注后续生态和应用完善情况；AR 方面，关注 Meta/Open AI/Google等科技大厂 AR 新品发布以及与 AI 融合创新，Meta AR 眼镜有望于 9 月Meta Connect 大会上正式亮相。 5）智能家居：各品类需求延续分化，苹果或布局 AI 桌面机器人。年初以来智能家居各品类需求延续分化，其中电视在赛事备货需求推动下需求有微弱改善 H1 销量+1.1%，家庭安防需求提升带动 H1 中国摄像头销量上涨9.2%，但智能音箱、游戏机 H1 需求较弱销量下滑，产业链预测今年总体需求望持续回暖但需求或延续分化；创新方面，关注融入 AI 功能的新形态终端，彭博社消息称苹果未来有望发布搭载苹果 AI 的桌面机器人。 6）汽车：7 月乘用车销量同环比下滑，国内新势力厂商销量分化明显。7 月全国乘用车零售销量同比-5.1%/环比-10%，新能源车销量同比+27%/环比-6%。品牌销量梯队分化明显，其中理想 6 月交付量突破 5 万辆；鸿蒙智行 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6369.1 9.1 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5348.1 8.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.6 -0.7 -20.1 相对表现 -0.8 1.6 -8.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告—AI 终端应用加速落地，把握 AI 驱动下的苹果链长线布局机会》2024-06-17 2、《消费电子行业深度跟踪报告—一季报业绩边际改善，关注 GPT-4o与苹果 AI 终端创新》2024-05-20 3、《消费电子行业深度跟踪报告—终端需求 Q1 延续弱复苏，关注 AI终端及智能车新品创新》2024-04-24 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24(%)电子沪深300Q2 终端出货延续复苏，把握苹果 AI 链回调建仓良机 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 及问界品牌保持单月 4 万+交付，此外 8 月华为北汽合作的享界 S9 正式发布，首搭华为 ADS 3.0 端到端智驾系统，华为江淮合作品牌“尊界”正式公布，计划 25H1 上市；小米 6/7 月交付持续破万，有望在 11 月完成全年 10万辆交付目标。随着特斯拉、小鹏、华为端到端技术架构上车，蔚来、理想等亦在加速布局，预计今明年将迎来端到端技术密集上车阶段。 ❑ 产业链跟踪：苹果等乐观展望 AI 前景，关注果链中报绩优公司及 Q3 新机备货景气。 1）品牌商：苹果 Q2 业绩超预期、AI 展望乐观，关注华为/小米 AI 布局及新车。苹果：Q2 业绩超预期，Q3 营收增速望延续 Q2 表现，苹果对于 AI 展望乐观，我们继续看好苹果 AI 终端及算力生态引领行业趋势；华为：发布全新 HarmonyOS NEXT 操作系统、鸿蒙原生智能 AI，关注三折屏新机；汽车方面鸿蒙智行 H1 登顶中国新势力品牌销量第一，享界 S9 正式发布；小米：Q2 智能手机出货同比持续高增长，预计毛利率将出现下滑，SU7 有望11 月完成全年 10 万辆交付目标；传音：Q2 智能手机出货量环比下滑，关注后续新兴市场景气度持续性、上游原材料成本波动、专利费影响。 2）整机组装：进入 Q3 新品备货旺季，AI 化望推动新一轮换机升级周期。苹果 Apple Intelligence 有望推动新一轮换机需求。从台股 6 家头部代工厂月度数据来看，M7 整机厂合计营收 10113.1 亿新台币同比+20%环比+13%下游需求延续回升趋势；鸿海、广达、纬创、英业达等厂商对 24 年 AI 端需