业绩阶段性承压，下游需求逐步恢复

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年 8 月 21 日，公司发布 2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收 2.93 亿（同比-83.0%），实现归母净利润-0.74 亿（同比-150.5%），其中 24 年二季度实现营收 2.14 亿（同比-81.2%），实现归母净利润-0.24 亿（同比-120.0%）。 短期业绩承压，亏损环比已显著收窄。公司 24 年上半年实现营收 2.93亿（同比-83.0%），实现归母-0.74 亿（同比-150.5%），其中 24 年二季度实现营收 2.14 亿（同比-81.2%，环比 172.7pct），实现归母-0.24 亿（同比-120.0%，环比-50.8pct）。受单位合同签订进度影响，公司上半年经营阶段性承压，但二季度亏损已显著收窄。 行业需求阶段放缓，子公司有所承压。24 年上半年母公司营收 1144万（同比-99.1%），净利润-4916 万（同比-131.3%）；衡阳北方光电营收 7436 万（同比-20.1%），净利润 2087 万（同比-41.3%）；中兵通信营收 8717 万（同比-43.6%），净利润-3192 万（同比-620.7%）；中兵航联营收 1.20 亿（同比-13.4%），净利润 1610 万（同比-33.5%）。受军品需求影响，各子公司业绩波动下行。 提质增效优化结构，毛利率水平提升。24 年上半年实现毛利率 40.09%（同比+13.3pct），归母净利率-25.3%（同比-33.9pct）;24 年二季度毛利率 35.3%（同比 8.7pct，环比-17.9pct），归母净利率-11.4%（同比-22.2pct，环比 51.9pct）。因收入结构变化，公司毛利率有所提升，净利率营收端拖累待修复。 远火赛道成长明确，需求弹性大。受客观因素影响，24 年远火需求仍在稳步恢复。公司 24Q2 合同负债 0.76 亿元，较期初+41.35%；存货6.42 亿元，较期初+51.45%，公司积极备货备产。展望后续，在任务指标驱动下，2025 年公司营业收入具备较大增长空间。 公司为国内制导控制平台龙头，随着下半年远火订单释放，经营情况将显著改善。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 2.0 亿/3.0 亿/4.3 亿元，同比+5.0%/+50.3%/+42.3%，对应 PE 为 61/41/29。维持“买入”评级。 价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 3,839 3,565 3,814 5,225 6,871 -3.82%-7.16%6.99%37.02%31.50%185 192 202 303 432 38.57%3.88%5.02%50.30%42.33%0.124 0.128 0.134 0.202 0.287 0.32 0.13 0.21 0.16 0.21 7.45%7.09%7.18%10.13%13.27%93.36 91.57 61.09 40.65 28.56 6.95 6.49 4.38 4.12 3.79 01002003004005006007008009001,0007.008.009.0010.0011.0012.0013.00230821231121240221240521240821 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 事件说明 ....................................................................................... 3 订单进度不及预期，业绩阶段性承压 ............................................................... 3 成本压降毛利率水平改善，净利率及费用率仍待修复 ................................................. 3 产能扩充夯实长期发展基础，存货充足静待业绩释放 ................................................. 4 投资建议 ....................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 2024Q2 营收及同比、环比增速 ............................................................ 3 图表 2： 2024Q2 归母净利润及同比、环比增速 ...................................................... 3 图表 3： 2024Q2 子公司营收及同比增速 ............................................................ 3 图表 4： 2024Q2 子公司归母净利润及同比增速 ...................................................... 3 图表 5： 2024Q2 毛利率、净利率以及期间费用率 .................................................... 4 图表 6： 2024Q2 各项费用率 ...................................................................... 4 图表 7： 2024Q2 资产减值及信用减值 .............................................................. 4 图表 8： 2024Q2 固定资产和在建工程变化 .......................................................... 5 图表 9： 2024Q2 资本性支出及同比增速 ............................................................ 5 图表 10： 2024Q2 合同负债与预付款项变化 ......................................................... 5 图表 11： 2024Q2 存货及增速 ..................................................................... 5 图表 12： 2024Q2 经营性现金流及收现比 .............................................