Q2盈利环比增长，盈利保持较强韧性

电力设备 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 21 日 001301.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 36.29 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 1.7 (13.3) (22.5) (34.7) 相对深圳成指 13.9 (6.0) (7.2) (13.6) 发行股数 (百万) 260.96 流通股 (百万) 159.41 总市值 (人民币 百万) 9,470.29 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 111.81 主要股东 欧阳永跃 36.56 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 8 月 20 日收市价为标准 相关研究报告 《尚太科技》20240506 《尚太科技》20231107 《尚太科技》20230814 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 尚太科技 Q2 盈利环比增长，盈利保持较强韧性 公司发布 2024 年中报，上半年实现归母净利润 3.57 亿元；公司推行差异化产品策略，降本增效持续推进，盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。 支撑评级的要点  24H1 归母净利润 3.57 亿元，Q2 归母净利润环比增长明显：公司发布 2024年半年报，上半年实现营收 20.93 亿元，同比增长 6.45%；实现归母净利润 3.57 亿元，同比下降 11.86%；实现扣非归母净利润 3.48 亿元，同比下降 10.78%。根据公司半年报计算，2024 年第二季度公司实现归母净利润2.08 亿元，同比增长 19.4%，环比增长 39.83%；实现扣非归母净利润 2.05亿元，同比增长 20.98%，环比增长 43.23%。  24H1 负极销量同比高增，盈利有所承压：2024 年以来，公司新一代负极材料需求快速增长，带动出货量提升，上半年公司负极材料实现销量 8.38万吨，同比增长 59.34%。受行业竞争影响，负极材料价格处于较低水平，公司营收小幅增长，2024 上半年负极材料业务实现营收 18.42 亿元，同比增长 13.62%，毛利率同比下降 7.79 个百分点至 23.32%。展望后市，公司预计 2024 年三季度可维持满产状态，且当前市场环境下负极材料产品差异化程度有所提高，以快充、超充性能为代表的高倍率负极材料产品正逐步实现对原有产品的升级换代，未来公司将通过差异化产品战略增强自身产品竞争力，通过扩大新产品产销规模提升市场占有率。  探索国际化发展战略，开拓境外市场：公司公告拟分别于新加坡、西班牙设立全资子公司和全资孙公司，海外基地布局逐渐清晰明朗。投资设立境外主体便于公司在境外建设和运营生产基地，有利于公司与国际客户建立技术交流和合作，我们预计公司海外市场有望逐步打开。  新型负极研发投入加大：硅碳负极材料是公司 2024 年重点研发方向之一，公司已组建了成熟技术团队并构建中试产线，将继续加大研发投入和产品布局，逐步提高产品成熟度，未来新型负极有望逐步实现批量供应。 估值  结合公司中报和行业近况，我们预计公司 2024-2026 年的预测每股收益为2.80/3.46/4.39 元，对应市盈率 13.0/10.5/8.3 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争超预期，产业链需求不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 4,782 4,391 4,909 6,522 8,389 增长率(%) 104.7 (8.2) 11.8 32.9 28.6 EBITDA(人民币 百万) 1,812 1,696 1,190 1,449 1,807 归母净利润(人民币 百万) 1,289 723 731 904 1,144 增长率(%) 137.3 (43.9) 1.1 23.6 26.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 4.94 2.77 2.80 3.46 4.39 市盈率(倍) 7.3 13.1 13.0 10.5 8.3 市净率(倍) 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 EV/EBITDA(倍) 5.3 6.6 10.0 8.2 7.1 每股股息 (人民币) 1.0 0.8 0.8 0.7 0.9 股息率(%) 2.8 2.2 2.2 1.9 2.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (57%)(45%)(33%)(21%)(9%)3%Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 尚太科技 深圳成指 2024 年 8 月 21 日 尚太科技 2 图表 1.业绩摘要 (人民币，百万) 2023H1 2024H1 同比(%) 营业收入 1,966.55 2,093.48 6.45 营业成本 1,371.83 1,558.49 13.61 毛利润 594.72 534.99 (10.04) 营业税金及附加 9.50 16.46 73.25 管理费用 39.30 33.42 (14.95) 销售费用 2.70 4.99 85.25 营业利润 478.46 444.88 (7.02) 资产减值 32.56 (4.97) (115.27) 财务费用 14.78 23.32 57.82 投资收益 (0.04) 6.22 / 营业外收入 0.28 0.17 (37.58) 营业外支出 1.29 0.48 (62.69) 利润总额 477.44 444.57 (6.89) 所得税 72.79 87.89 20.74 少数股东损益 0.00 0.00 / 归属于母公司的净利润 404.65 356.68 (11.86) 基本每股收益(元) 1.56 1.37 (12.18) 毛利率(%) 30.24 25.56 (4.69 个百分点) 净利率(%) 20.58 17.04 (3.54 个百分点) 资料来源：iFinD，中银证券 2024 年 8 月 21 日 尚太科技 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总