电商SaaS提供商，商业模式创新促成长

证券研究报告·北交所公司深度报告·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美登科技（838227） 电商 SaaS 提供商，商业模式创新促成长 2024 年 08 月 20 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.55 一年最低/最高价 15.19/35.49 市净率(倍) 1.82 流通 A 股市值(百万元) 414.46 总市值(百万元) 761.31 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.75 资产负债率(%,LF) 3.75 总股本(百万股) 38.94 流通 A 股(百万股) 21.20 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 113.12 114.14 152.10 165.60 174.60 同比 (4.80) 0.90 33.26 8.88 5.43 归母净利润（百万元） 41.90 42.48 42.51 48.48 50.71 同比 (13.36) 1.38 0.07 14.05 4.61 EPS-最新摊薄（元/股） 1.08 1.09 1.09 1.24 1.30 P/E（现价&最新摊薄） 18.17 17.92 17.91 15.70 15.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电子商务信息技术服务提供商：公司是一家面向电商平台商家的多业务SaaS 软件服务提供商，主要产品包括营销管理软件“美折促销”和订单管理软件“我打打单发货”等。公司产品在行业中处于领先地位，于各大电商平台同类目软件使用人数排名中均高居前五。与同行业公司相比，公司毛利率和净利率都较高，且表现稳健。公司平稳度过疫情，盈利能力稳居高位，根据公司 2023 年年报，2023 年公司营收为 1.14 亿元，同比+0.9%，归母净利润为 0.42 亿元，同比+1.4%。 ◼ 电子商务行业蓬勃发展，推动电商 SaaS 市场规模不断扩大：根据艾融咨询，2016-2023 年中国网上零售额从 5.16 万亿元增长至 15.42 万亿元。随着电商平台的发展和进步，中国居民消费习惯逐渐转移到线上，电商渗透率提升，从而推动了电商 SaaS 配套服务业的发展。从 2015 年中国SaaS 行业市场规模 55.3 亿元到 2023 年高达 555.1 亿元，翻了十倍，年增长率居 25%以上，预计 2027 年将超过 1500 亿元。 ◼ 电商 SaaS 行业十年深耕，直播、分销领域创新引领发展： 1） 在电商 SaaS 软件领域经验丰富。自 2013 年起从事电商 SaaS 软件开发及销售以来已积累十年经验，旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应。 2） 在多领域内尝试转型创新，多产品名列前茅。针对直播带货电商形式，推出直播场控工具“光圈智播”，赋能直播间中控智能化，有效节省人力成本，提升 GMV；面对电商交易量增长、缺少货源的问题，研发选品供货软件“多宝分销”。公司产品在各大电商平台 SaaS软件排名中均名列前茅。 3） 并购电商客服公司，发力新渠道。公司收购的“水手客服”进一步丰富了电商服务的场景，提供售前售后一站式服务。拓展电商客服新渠道，将逐步与“我打 ERP”等针对产业链全渠道经营的产品一起，构建出面向后台的产品矩阵，创造新的增长点。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计美登科技 2024-2026 年营业收入达到1.52/1.66/1.75 亿元，同比增速分别为 33.3%/8.9%/5.4%；预计归母净利润分别为 0.43/0.48/0.51 亿元，EPS 分别为 1.09/1.24/1.30 元。按 2024 年8 月 20 日收盘价，对应 2024-2026 年 PE 分别为 17.91/15.70/15.01 倍。公司 PE 较可比公司明显偏低，随着公司“多宝分销”、“直播光圈”产品业务量持续放量，新增的“水手客服”整合完善，公司将迎来新的增长空间，估值有望抬升，基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一的风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险。 -16%-6%4%14%24%34%44%54%64%74%84%2023/8/212023/12/202024/4/192024/8/18美登科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 美登科技：电子商务信息技术服务提供商 ...................................................................................... 4 1.1. 基于 SaaS 的电商平台多业务战略合作伙伴........................................................................... 4 1.2. 公司平稳度过疫情，盈利能力稳居高位................................................................................. 5 2. 电子商务行业蓬勃发展，推动电商 SaaS 市场规模不断扩大........................................................ 8 3. 十年深耕电商 SaaS 行业，直播、分销领域创新引领发展 .......................................................... 10 3.1. 在电商 SaaS 软件领域经验丰富............................................................................................. 10 3.2. 在多领域内尝试转型创新，多产品名列前茅....................................................................... 11 3.3. 并购电商客服公司，发力新渠道.................................................