商品期权市场策略月报-方正中期期货-20页‘

要点： 豆粕：8 月豆粕呈震荡上行走势。截至 8 月 29 日，8 月豆粕期权总成交量为 3588048，日均持仓量为441228。豆粕波动率处于历史 75 百分位附近，期权波动率指数持续回落。国内豆粕期价呈现高位震荡走势。国内豆粕市场目前主要影响因子在于中美贸易消息、美豆产区天气以及国内豆粕需求情况，目前中美贸易态度僵持，中国对美豆虽仍有零星采购量，但整体数量并未看到扩大表现，除此之外，今年美豆由于播种延迟，单产忧虑仍然支撑市场，9 月国内豆粕市场将继续围绕这几个因素展开，短期利多因素主导下，期价预期易涨难跌。 白糖：8 月白糖冲高回落。截至 8 月 29 日，8 月白糖期权总成交量为 1034204，日均持仓量为232465。白糖波动率回落至均值附近，期权波动率指数低位震荡。国储抛糖的传闻以及部分做多资金出逃对糖价构成压力。郑糖正经历着自 5 月下旬见底回升以来最深幅的一次调整。由于 7 月份之后国内糖价加速上行，与外糖价差扩大，刺激进口糖增加，供应压力抵消前期销售形势的利多作用。如果得不到外糖走势的配合，国内糖价难以持续上升。此外，销售进展以及国储动向也是重要影响因素。 铜：8月铜价箱体震荡。截至8月29日，8月铜期权总成交量为850870,日均持仓量为86924。铜波动率处于历史低位附近，期权波动率指数冲高回落。8月23日中美互相提高关税后，中美贸易现缓和迹象，市场恐慌情绪改善，且关税问题对市场情绪影响趋向短期化，边际影响越来越小。基本面上，目前供给端变化不大，需求端有改善迹象。因此，整体来看，在供给端表现稳定，需求端边际改善下，铜价走强，但受制于全球经济走弱及中美贸易不确定性较高，铜价涨幅有限，以偏强震荡思路对待。 玉米：8月玉米震荡下行。截至8月29日，8月玉米期权总成交量为1038294，日均持仓量为448758。玉米波动率和期权波动率指数均在历史低位附近。临储拍卖进行到第十五轮，价格继续下跌，拍卖粮成交也下降，反映出市场需求疲软，信心不足。但需求端对于玉米的利空情绪基本已经在盘面体现出来，利空继续发酵的空间不大。目前贸易商手中玉米成本比较高，玉米进一步下跌空间有限。玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，玉米价格支撑还是存在的。短期玉米预计仍将筑底，但下方空间有限，近期缺乏利好消息，预计玉米仍以筑底为主，中长期可考虑布局多单。 棉花：8 月棉花低位震荡。截至 8 月 29 日，8 月棉花期权总成交量为 420384，日均持仓量为125373。棉花波动率在历史均值附近，期权波动率指数仍处于历史相对高位。9 月 1 日将是美国对中国 3000 亿美元商品加征关税的时间截点，若加征关税落实，将对棉花形成负面冲击，但市场已经对此充分预期，因此，郑棉下跌空间或有限。从供需上看，棉花供需疲弱的格局依然没有改变，总的来看，基本面上棉花依旧疲弱，短期需要关注 9 月 1 日美国对中国商品加征关税是否落地，中期棉花有存在国家收储的可能，操作上短期可先观望。 橡胶：8 月橡胶震荡回升。截至 8 月 29 日，8 月橡胶期权总成交量为 139804，日均持仓量为 49926。橡胶波动率处于历史低位水平，期权波动率指数大幅回落，预计未来将企稳回升。汽车消费刺激政策出台叠加传统产销旺季到来或许对胶价有利多作用，且泰国、越南可能会有台风登陆也对胶价有潜在利好。技术上等待出现突破行情，届时顺势交易为宜。 2019/9/2 方正中期期货研究院 期权研发小组成员 牛秋乐 执业编号：Z0002616 彭博 执业编号：Z0011662 联系人：冯世佃 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 商品期权市场策略月报 Option Market Strategy Report 商品期权市场策略月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、豆粕期权 图 1.1：DCE 豆粕主连日行情价格 K 线图 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 1.行情回顾： 00.20.40.60.811.21.4050000100000150000200000250000300000201908012019080220190805201908062019080720190808201908092019081220190813201908142019081520190816201908192019082020190821201908222019082320190826201908272019082820190829豆粕期权8月成交情况总成交量认购成交量认沽成交量成交量PCR 截至 8 月 29 日，8 月豆粕期权总成交量为 3588048，其中认购期权成交量为 2080408,认沽期权成交量为 1507640。日成交量波动较大。成交量 PCR 冲高回落，最大值 1.1573，最小值为 0.4955，8 月总的成交量 PCR 为 0.7247。 商品期权市场策略月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 00.20.40.60.811.20100000200000300000400000500000600000700000800000201908012019080220190805201908062019080720190808201908092019081220190813201908142019081520190816201908192019082020190821201908222019082320190826201908272019082820190829豆粕期权8月持仓情况总持仓量认购持仓量认沽持仓量持仓量PCR 截至 8 月 29 日，8 月豆粕期权日均持仓量为 441228，其中认购期权日均持仓量为 227892,认沽期权日均持仓量为 213336。持仓量 PCR 呈上市走势,最大值为 1.0940，最小值为 0.7260，日均总的持仓量 PCR 为0.9361。 2.波动率情况 豆粕主连近 3 年历史波动率锥 豆粕期权波动率指数 00.10.20.30.40.50.610306090min10%25%50%75%90%maxHV00.050.10.150.20.250.30.350.40.45201703312017050520170608201707102017080920170908201710172017111620171218201801182018022620180328201805032018060420180705201808062018090520181015201811142018121420190117201902252019032720190429201906032019070420190805 3.方向判断： 中美贸易相关消息平淡，市场再度回归供需面指引，ProFarmer 预估美豆单产 46.1 蒲式耳/英亩，大幅低于 USDA8 月预