海外业务提速，Q2收入、业绩稳定增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 20 日 美的集团(000333.SZ) 公司快报 海外业务提速，Q2 收入、业绩稳定增长 证券研究报告 白色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 80.85 元 股价 (2024-08-19) 62.36 元 交易数据 总市值(百万元) 435,601.70 流通市值(百万元) 428,360.34 总股本(百万股) 6,985.27 流通股本(百万股) 6,869.15 12 个月价格区间 49.18/72.71 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.2 0.4 25.1 绝对收益 -1.9 -8.3 13.8 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 韩星雨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080002 hanxy@essence.com.cn 相关报告 主业盈利能力提升，Q1 扣非业绩快速增长 2024-04-30 Q4 经营稳健，分红率提升 2024-03-29 事件：美的集团发布 2024 年中报，公司 2024 年上半年实现收入 2181.2 亿元，YoY+10.3%，实现归母净利润 208.0 亿元，YoY+14.1%；经折算，公司 2024Q2 单季度实现收入 1116.4 亿元，YoY+10.4%，实现归母净利润 118.0 亿元，YoY+15.8%。美的 2024Q2收入保持稳定增长，主业盈利能力保持稳定。公司下半年内销有望受益以旧换新政策，外销有望延续高景气，我们看好公司持续增长。 外销提速，2024Q2 公司收入整体保持稳定增长：美的 2024Q2收入延续双位数增长态势。B 端业务方面，公司楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务 Q2 收入 YoY+6%/+28%/-5%，机器人与自动化业务 Q2 降幅环比 Q1 略有收窄。C 端业务方面，我们测算公司 Q2 智能家居事业群收入增速 10%+。分地区看，我们估算公司 Q2 单季度内销增速约为 5%，外销增速接近 20%。Q2 内销增速环比 Q1 放缓，外销增速环比 Q1 改善明显。部分投资者担忧合同负债环比走低。我们认为，在内销景气波动的情况下，以旧换新可以对内销托底，下半年内销经营可能好于预期。 Q2 美的毛利率-销售费用率同比略有下降：Q2 公司毛利率-销售费用率同比-0.6pct。美的 Q2 单季度毛利率同比+0.5pct，我们认为主要因为：1)公司海外自主品牌收入占比持续提升；2）Q2 线上促销力度加大，对毛利率有负面影响，Q2 美的空调线上销售均价 YoY-4%（奥维）。Q2 销售费用率同比+1.1pct，我们认为主要因为：1）国内需求有所承压，费用投放力度加大；2）公司预提销售返利增加,2024Q2 末公司预提销售返利环比 Q1+69.7 亿元（详见图 2。美的其他流动负债包括预提销售返利、预提安装维修费、预提促销费、预提运输费、其他费用。2024H1 美的预提销售返利占比其他流动负债 70.2%）。从其他流动负债可见公司利润尚有留存，若未来外部环境恶化，美的应对压力的能力较强。举例来看，在成本压力较大的 2017 年以及 2021 年，美的季度间其他流动负债额度基本持平甚至环比下滑，以应对外部环境压力。 Q2 受益投资收益等非经营性因素，业绩加速增长：美的 Q2 单季度归母净利率为 10.6%，同比+0.5pct。公司 Q2 盈利能力提升，主要受益于其他收益、投资收益、公允价值变动损益的增加。Q2其他收益/投资净收益/公允价值变动损益同比+2.9 亿元/+3.7 亿元/+7.5 亿元，三者合计同比增加值占公司 Q2 收入的 1.3%。Q2公司主业盈利能力保持稳定，单季度公司扣非归母净利润YoY+9.7%，扣非净利率为 9.8%，同比-0.1pct。 Q2 经营活动现金流同比略有减少：公司 2024Q2 经营活动现金流量净额为 195.6 亿元，同比-9.5 亿元，在上年同期高基数下仍然保持稳健（2023Q2 公司经营活动现金流量净额 YoY+52.9%）。 -15%-5%5%15%25%2023-082023-122024-042024-08美的集团沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345878 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/美的集团 投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司 2024 年~2026 年 EPS 为 5.39/5.91/6.46元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 80.85 元，对应 2024年 15 倍的动态市盈率。 风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动的风险。 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 3,457.1 3,737.1 4,074.7 4,375.4 4,681.2 净利润 295.5 337.2 376.8 412.8 451.3 每股收益(元) 4.23 4.83 5.39 5.91 6.46 每股净资产(元) 20.46 23.32 27.24 29.61 32.19 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 14.7 12.9 11.6 10.6 9.7 市净率(倍) 3.0 2.7 2.3 2.1 1.9 净利润率 8.5% 9.0% 9.2% 9.4% 9.6% 净资产收益率 20.7% 20.7% 19.8% 20.0% 20.1% 股息收益率 3.9% 4.8% 5.2% 5.7% 6.2% ROIC 100.6% 75.4% 95.5% 115.8% 145.7% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/美的集团 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 营业收入 YoY 1.0 0.0 -8.1 6.3 9.1 7.3 10.0 10.2 10.4 归母净利 YoY 3.2 0.3 -0.7 12.0 15.6 11.9 18.1 11.9 15.8 扣非归母净利 YoY 8.9 5.6 35.0 9