2024年半年报点评：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲 ——2024 年半年报点评 2024 年 8 月 19 日 强烈推荐/维持 江苏银行 公司报告 事件：8 月 16 日，江苏银行公布 2024 年半年报，24H1 实现营收、拨备前利润、净利润 416.2 亿、318.5 亿、187.3 亿，分别同比 +7.2%、+5.1%、+10.1%。年化加权平均 ROE 为 16.42%，同比下降 1.78pct。点评如下：  营收增速环比有所放缓，拨备反哺利润保持高增。 收入端：24H1 江苏银行营收同比 +7.2%，增速环比 Q1 收窄 4.6pct。其中，规模高增、以量补价支撑净利息收入同比 +1.8%，增速环比提升 2.5pct。手续费及佣金净收入同比 +11.3%，增速环比提升；主要是代理手续费收入增长驱动（同比+30.7%）。其他非息收入同比 +22.3%，在去年同期高基数下、增速环比有所放缓。成本端：拨备反哺净利润保持较高增速。24H1 江苏银行管理费用同比 +15%，成本收入比为 22.4%，处于可比同业较低水平。信用减值损失同比 -6.3%，其中，贷款减值损失同比-12.7%，信用成本 0.91%、处于较低水平。在拨备反哺下、净利润同比增 10.1%，增速环比持平。  零售贷款增长疲弱，对公投放强劲、支撑信贷较快增长。 6 月末，江苏银行总资产同比增 14.5%，高于城商行平均总资产增速 5.1pct；总资产较年初增 10.8%，其中贷款、金融投资同比分别 +8.5%、+12.8%。24H1江苏银行将其金融租赁子公司的长期应收款合并至贷款科目项下，贷款口径调整后，同比数据不可比。从上半年来看，贷款余额新增 1604 亿；对公贷款、个人贷款分别新增 1975 亿、减少 180 亿。对公贷款主要投向基建类、制造业和科研及技术服务业，分别新增 888 亿、756 亿；占对公贷款增量的 45%、38.3%。上半年个贷余额减少主要是消费贷、经营贷拖累，分别减少 135 亿、57 亿；按揭贷款减少 6 亿。  净息差环比继续收窄，负债成本改善进程加快。 24H1 江苏银行净息差为 1.9%，环比 2023 年下降 8bp。资产端：生息资产收益率环比下降 14bp。其中，贷款、债券投资收益率环比分别下降 20bp、9bp至 4.98%、3.23%。负债端：计息负债付息率环比下降 11bp。其中，存款、发行债券付息率环比分别下降 15bp、7bp。随着存款到期重新续作，存款挂牌利率下调的效果逐步显现。考虑到实体需求仍然偏弱，支持性货币政策或进一步加码，预计全年资产端收益率仍有下行压力，净息差延续承压；但考虑负债端存款降息红利逐步释放，息差降幅有望逐步收窄。  资产质量总体稳定，对公批零、房地产以及零售贷款资产质量有所波动 6 月末，江苏银行不良贷款率为 0.89%，与 23 年末持平；关注贷款占比为 1.4%，较 23 年末上升 8bp。逾期 90 天以上贷款偏离度 0.67，不良认定标准严格。测算 24H1 加回核销后不良贷款净生成率为 1.3%，较 2023 年上升 0.13pct；不良生成压力边际小幅上升，但整体仍处于较低水平。拨备覆盖率较上年末下降 32.3pct 至 357.2%，拨备较为充足。 公司简介： 江苏银行是在江苏省内无锡、苏州、南通等 10 家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银行改革的新模式。公司于 2007 年 1 月 24 日正式挂牌开业，是江苏省唯一一家省属地方法人银行。公司秉承“融创美好生活”的使命，以“融合创新、务实担当、精益成长”企业文化为引领，致力于建设“特色化、智慧化、综合化、国际化”的一流商业银行，已成长为一家综合实力和市场竞争力较强的现代股份制银行。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 7.96-6.43 总市值（亿元） 1,460.77 流通市值（亿元） 1,460.77 总股本/流通A股（万股） 1,835,132/1,835,132 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.2 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%8/2111/202/195/208/19江苏银行沪深300P2 东兴证券公司报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲——2024 年半年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 从细分贷款资产质量来看。对公端，新增不良主要在批发零售、房地产、交运行业，6 月末上述行业不良率分别为 2.08%、2.83%、0.59%，较 23 年末分别+18bp、29bp、44bp；建筑业、租赁与商务服务业、制造业不良余额减少，6月末不良率分别为 0.87%、0.27%、0.9%，较 23 年末分别 -30bp、-17bp、21bp。零售贷款不良整体有所上升，符合行业共性；个人贷款、个人经营贷不良率分别为 0.98%、1.58%，较 23 年末上升 19bp、9bp。在当前经济压力下，零售端信用类、高收益贷款仍存在不良生压力；考虑到公司所处区域对公端房地产、地方政府债务相关风险总体可控。 投资建议：展望全年，受益于区域经济及信贷需求相对优势，江苏银行规模及盈利增速有望保持在行业前列。预计 2024-2026 年净利润同比增速分别为10.7%、10.0%、12.5%，对应 BVPS 分别为 13.23、15.19、17.39 元/股。2024年 8 月 19 日收盘价 7.67 元/股，对应市净率 0.58 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 706 743 798 868 956 增长率（%） 10.7 5.3 7.4 8.8 10.1 净利润（亿元） 254 288 318 350 394 增长率（%） 28.9 13.3 10.7 10.0 12.5 净资产收益率（%） 16.1 15.3 14.0 13.4 13.2 每股收益(元) 1.72 1.57 1.73 1.91 2.15 PE 4.46 4.90 4.42 4.02 3.58 PB 0.68 0.67 0.58 0.51 0.44 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 江苏银行（6