影视行业专题报告：从政策端和基本面视角，影视行业有望触底回升

招商传媒团队 顾佳 执业号： S1090513030002 朱珺 执业号： S1090516080002 罗亚琨 执业号： S1090518090004 影视行业专题报告 ——从政策端和基本面视角，影视行业有望触底回升 2019年9月6日 ßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßß股票报告网整理http://www.nxny.com- 2 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 一、影视剧板块： 今年底或明年初有望利空出尽，政策和基本面迎来边际改善 股票报告网整理http://www.nxny.com 核心观点 3  核心问题：市场对于影视行业担心的点有哪些？ 结合去年影视行业整体表现来看，目前市场对于影视行业的担忧主要集中于以下几点： 1）影视行业景气度下行，板块公司整体业绩大幅度下滑。 2）2018年以来政策趋严，何时能有改善？如果进一步趋严对行业带来更多影响。 3）许多影视公司自身都处在观望阶段，今年上半年开机数量大幅下降。  我们的观点：市场不必过于悲观，行业拐点或在19Q4或20H1出现，给予推荐评级。具体原因如下： 1）政策边际放松：2019年正值新中国成立70周年，时间节点较为特殊，对应时期主旋律作品居多。但随着2019年10月“新中国成立70周年电视剧展播活动”圆满结束后，影视行业有望迎来政策边际放松。展播活动期间难以播出的剧集均将有机会在展播结束后择日排期。 2）成本收入匹配：2018年下半年开始，受行业政策（明星限薪等）影响，影视剧销售价格近一年来明显下滑（至少平均下降30%及以上），而相关项目的成本投入前期已投，成本基本在高位，使得一些项目盈利能力很差甚至亏损。这种时间的错配到今年年底或明年年初，有望修正。 3）项目储备丰富：电视剧龙头公司项目储备丰富，等待公司对行业的判断确定性更强之后，项目开拍将积极推进，业绩有望回暖。2018年的影视寒冬，导致影视公司业绩大幅度下滑，估计2019年还将延续，2019年部分公司业绩还可能有应收账款减值的压力，2020年开始大概率回升。 4）市场逐渐出清：影视市场经历了过去这轮“清洗”，去除“泡沫”，清理了一批尾部中小玩家以及质量、规范存在问题的企业，整体行业集中度有望提升。 股票报告网整理http://www.nxny.com标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 1.1 2018年影视行业经历寒冬，政策趋严、业绩下滑 1.1.1 影视行业政策收紧 1.1.2 剧集收视不佳，公司业绩明显下滑 股票报告网整理http://www.nxny.com政策端：去年影视行业监管严厉，天价片酬受到治理、税收秩序得到规范 1）行业严查偷税漏税，限制艺人片酬。 2018年6月26日，中宣部联合文旅部、国税总局、广电总局、国家电影剧印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税。 2）题材限制：古装剧严格把控。 2019年4月，广电总局局长聂辰席就在全国电视剧创作规划会上提出坚决反对历史虚无主义、随意戏说曲解历史、贬损亵渎经典传统、篡改已形成共识和定论的重要历史事件和历史人物，其中点名了《如懿传》：渲染后宫阴谋，剧中传达的世界观都不是中华传统文化，不具有普世和正面性。同年7月，广电总局颁布《关于做好庆祝新中国成立70周年电视剧展播工作的通知》，《通知》要求在展播期间不得播出娱乐性较强的古装剧、偶像剧，确保播出剧目与宣传期整体氛围相协调。 监管收紧主要体现在以下几个方面： 1）“核定征收（定期定额征收）”改“查账征收”。整体来看，明星工作室税收税率从过去的6%提高到42%。霍尔果斯大量影视公司注销，自2018年6月份以来，超过100家霍尔果斯的影视公司申请注销。 2）2018年底，影视工作室补税工作陆续开始。分四批次，约谈对象预计共551人，基本覆盖一二三线通过工作室纳税的演员。总体来说，工作室补缴税款占工作室总收入的20%左右。 3）广电总局11月发布《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》。目前，准一线青年演员片酬在2000万~3000万居多，折价一半以上（整顿前片酬4000-8000万元）；行业倡导将明星片酬限制在了5000万，片酬过亿的时代已然终结。 4）截至2018年底，自查申报税款117.47亿元，已入库115.53亿元。目前，自查自纠阶段已经结束，规范工作转入督促纠正阶段。在转入督促纠正阶段后，将有针对性地督促提醒自查自纠落实不到位并且税收风险较高的小部分纳税人。对经税务机关提醒后自我纠正的，可依法从轻或减轻行政处罚。 5）影视剧纷纷调档、更名以求生存，影视城开机数量大幅下降，截至19H1电视剧拍摄备案总计611部，较去年同期的820部减少34.21%。 6）“限薪令”进而使得行业整体电视剧售价下降，大平台单部剧采购价平均缩水30%以上，爱奇艺CEO龚宇就曾在电话会议中表露头部电视剧单集采购价也已从峰值1500万回落到800万以下。 5 1.1.1 影视行业政策收紧 股票报告网整理http://www.nxny.com收视&播放情况：收视率播放量受影响，高收视作品在数量和收视成绩上都有下滑，网剧崛起。 1）卫视收视率普跌，最大跌幅0.82%。CSM52城收视率数据显示，2018年全天收视率前五名为北京卫视（2.23%）、湖南卫视（2.13%）、东方卫视（2.11%）、浙江卫视（2.09%）、江苏卫视（1.97%），较2017年整体下降；其中，2017年，全天收视率前五名为湖南卫视（2.95%）、东方卫视（2.66%）、浙江卫视（2.47%）、江苏卫视（2.08%）、北京卫视（1.98%）。2018年黄金剧场收视过亿电视剧数量仅为20部，其中北京卫视占据6部，东方、湖南卫视各有5部，江苏卫视占据4部。 2）头部剧集显真实播放量，独播网剧崛起。根据骨朵数据显示，2018年电视剧全网播放量前五名分别为《延禧攻略》（181.8亿）、《恋爱先生》（164.9亿）、《如懿传》（162.6亿）、《香蜜沉沉烬如霜》（149.5亿）、《扶摇》（144.3亿），相较于2017年前五剧集播放量缩量50%-70%，这主要和官媒点名部分头部影视剧流量造假后影视剧数据更具真实性有关，参考2017、2018两年腰部影视剧《好久不见》和《大唐荣耀》播放量来看，2018年影视剧整体热度下降有限。此外，2018年可谓独播网剧崛起的元年，《延禧攻略》为爱奇艺独播、《如懿传》和《扶摇》为腾讯视频独播，反观2017年头部剧集则多为网台联播剧。 6 1.1.2 剧集收视不佳，公司业绩明显下滑 2018年 2017年 2016年 排名 频道 收视率% 频道 收视率% 频道 收视率 1 北京卫视 2.23 湖南卫视 2.95 湖南卫视 2.73 2 湖南卫视 2.13 东方卫视 2.66 浙江卫视 2.65 3 东方卫视 2.11 浙江卫视 2.47 东方卫视 2.6 4 浙江卫视 2.09 江苏卫视 2.08 江苏卫视 2.13 5 江苏卫视 1.97 北京卫视 1.98 北京卫视 1.99 2018年 2017年 排名