策略实操系列专题(十一)：“主题+”选股策略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日策略实操系列专题（十一）“主题+”选股策略核心观点策略研究·策略深度证券分析师：陈锐证券分析师：王开0755-81981573021-60933132chenrui1@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980516110001S0980521030001联系人：李晨光010-88005492lichenguang@guosen.com.cn基础数据中小板/月涨跌幅(%)5352.24/-7.18创业板/月涨跌幅(%)1591.46/-6.18AH 股价差指数147.06A 股总/流通市值 (万亿元)91.89/82.57市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略深度研究-除了北向资金，还有哪些外资跟踪体系？》 ——2024-07-31《策略实操系列专题（八）-主题投资：从蓝海到红海》 ——2024-07-25《二季度基金季报深度分析——资金重视大盘、加仓电子》 ——2024-07-21《“新质生产力”系列（五）——聚势而飞：低空经济主题投资研究》 ——2024-07-19《ESG 主题 2024 年中复盘及展望——公司治理机遇和外贸环境风险》 ——2024-07-01“主题投资”策略近年来以其独特的优势，能够摆脱市场的波动性和不确定性的影响，在市场震荡调整时贡献超额收益。然而，将主题投资策略应用于实际投资仍需面临一系列挑战：一方面，主题投资行情持续时间普遍较短，准确把握受益个股的有效投资时机难度较大；另一方面，尽管主题投资被视为成长投资的灯塔，但要判断一个主题投资能否转化为成长投资，同样颇具挑战性。这便引出了本文将要探讨的两个核心问题：在主题投资行情持续期间，如何依据投资主题进行自上而下选股？在主题投资退潮后，如何精选具有长期增长潜力的主题，以实现对成长投资的前瞻性左侧布局？在主题投资退潮后，如何精选具有长期增长潜力的主题，以实现对成长投资的前瞻性左侧布局？主题投资与成长投资的交汇期—成长投资的极佳左侧布局时点。在主题投资与成长投资的交汇点，企业正处于业绩兑现的前夕。股价在经历初期的回调后，往往会进入一个相对平稳的震荡期。这一时期，市场对企业的估值和预期正在重新调整，一些原本被主题投资热潮带动的企业可能会逐渐展现出其真正的业绩潜力，从而实现从主题投资到成长投资的转变，这为投资者提供了一个极佳的左侧布局窗口。主题投资演绎为成长投资的四维度判定依据：新产品或新服务的涌现、外部高度关注、内部预期乐观、产业政策延续。一是看是否有新产品和新服务落地；二是支持性政策是否延续，可以看该主题是否出现在后续的政府工作报告中；三是机构投资热度是否能够维持或有所增长；四是看相关企业是否仍然具有较强的资本开支意愿。基于该判定依据，芯片设计、人形机器人、AI算力、云计算、信创产业、人工智能、钠离子电池、燃料电池、工业互联网、特高压、多模态模型、AIGC、元宇宙及氢能产业演进为成长投资的可能性较大。在主题投资行情持续期间，如何依据投资主题进行自上而下选股？“主题+”投资策略：上市公司普遍通过实施多元化经营战略，积极拓展业务领域，以捕捉新的盈利机会，那么一家上市公司就可能同时受益于多个主题的催化作用，那些受到多个主题催化的公司股价，更有可能展现出独立于市场整体趋势的行情。回测显示受到多个主题影响且分析师关注度较低的股票，展现出更高的投资价值。我们基于主题数量，对全 A 股票进行了筛选，并利用增长指标及分析师关注度等指标对全 A 股票分组，并回测统计各组股票的收益率。在不同分析师关注度和不同主题数量的样本中进行主题投资时，我们发现使用预期增长指标几乎未能产生显著效果，而环比增长指标的应用效果显著。进一步分析显示，环比指标的有效性与分析师关注度呈现出负相关性，而与主题数量则表现正相关性。特别值得注意的是，各指标的有效性和股票收益率都与主题数量呈现出正相关关系，在主题数量最多的分组中，采用历史环比增长指标进行主题投资，其增长指标最高组的收益率显著高于其他组合。风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；(2)产业政策落地节奏存在反复；(3)文中所列个股仅做汇总梳理，不形成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录如何依据主题进行左侧布局成长投资？ ............................................ 5主题投资行情的兴起和迭代 .............................................................. 5主题投资的后续演绎—成长投资的灯塔 .................................................... 6主题投资与成长投资的交汇点——极佳的左侧布局时点 ...................................... 7主题投资演绎案例分析 .................................................................. 8潜在有望演绎为成长投资的主题共性—基于四维度指标判定 ................................. 15如何依据主题投资策略选股? .................................................... 17主题投资策略的指标构建 ...............................................................17主题投资策略的样本筛选 ...............................................................18基准主题投资策略 ..................................................................... 19不同主题数量限制的主题投资策略 .......................................................20不同分析师关注度限制的主题投资策略 ...................................................21基于分析师关注度分组的主题投资策略 ...................................................23基于主题数量分组的主题投资策略 .......................................................24小结 ......................................................................... 25四维度判定依据助力成长投资的前瞻性左侧布局 ...........................................25“主题+”投资策略自上而下选股 ...............