梅安森(300275)收入逐季加速，实控人大幅增持彰显信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日优于大市梅安森（300275.SZ）收入逐季加速，实控人大幅增持彰显信心核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.37 元总市值/流通市值3156/2641 百万元52 周最高价/最低价14.29/5.93 元近 3 个月日均成交额49.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《梅安森（300275.SZ）-前三季度收入增长超 25%，积极布局卫星互联网》 ——2023-11-11公司 24 年上半年业绩稳定增长。公司上半年收入 2.32 亿元（+15.15%），归母净利润 0.32 亿元（+13.62%），扣非归母净利润 0.31 亿元（+13.24%）。单 Q2 来看，公司收入 1.40 亿元（+17.36%），一二季度呈现收入加速趋势。受益于矿山行业政策促进以及煤炭企业整体经济效益的持续和对安全、智能化、自动化的需求，公司矿山业务较去年同期有较大幅度增长。费用持续优化，存货持续增长验证景气度。上半年公司毛利率为 43.95%，同比略有下降。销售、管理、研发费用率同比+9.68%、-4.29%、+4.65%，整体费用水平持续优化。公司以“备货+订单”的方式组织生产，当前存货已连续多个季度稳步增长，验证各项业务均保持高景气。政策推动煤矿信息化高景气，公司将推出矿山大模型。今年 4 月国家矿山安监局等 7 部门联合印发《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》提出到2026 年具体目标：全国煤矿智能化产能占比不低于 60%，智能化工作面数量占比不低于 30%，智能化工作面常态化运行率不低于 80%，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%，全国矿山井下人员减少 10%以上，打造一批单班作业人员不超 50人的智能化矿山。公司掌握智慧矿山多种技术，擅长解决方案能力，也将推出“矿山安全大模型”，以实现用 AI 技术代替人对煤矿的安全风险进行管控。受益于整个智慧矿山建设加速，公司传统业务有望保持稳健增长。实控人大幅增持公司股份，彰显未来发展信心。近期公司股东大会已通过《关于公司 2024 年度向特定对象发行股票方案的议案》，拟向大股东、实控人及董事长马焰先生非公开发行股票融资 1.8 亿元，发行价 7.74 元/股。如发行完成后，马焰先生持股比例将从 15.42%提升至 21.43%。除了智慧矿山之外，公司也在积极布局卫星互联网、军工信息化等业务，该定增进一步验证了公司各项业务发展信心。风险提示：矿山智能化推广不及预期；卫星、军工等新业务推进不及预期。投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏节奏影响，下修盈利预测。预计 2024-2026 年归母净利润 0.66/1.00/1.46 亿元（原预测 24-25年为 1.09、1.66 亿元）。对应当前 PE 为 46/30/21 倍。考虑到公司智慧矿山业务加速成长，卫星互联网、军工信息化等业务积极布局，未来有望贡献较大的业绩弹性，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3764315548181,212(+/-%)21.5%14.7%28.5%47.6%48.2%净利润(百万元)374566100146(+/-%)27.8%19.5%46.8%53.1%45.9%每股收益（元）0.120.150.220.330.48EBITMargin6.4%10.7%11.5%12.0%12.4%净资产收益率（ROE）4.8%5.3%7.4%10.4%13.7%市盈率（PE）80.767.546.030.020.6EV/EBITDA86.155.242.631.323.9市净率（PB）3.883.573.383.122.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司上半年收入 2.32 亿元（+15.15%），归母净利润 0.32 亿元（+13.62%），扣非归母净利润 0.31 亿元（+13.24%）。单 Q2 来看，公司收入 1.40 亿元（+17.36%），一二季度呈现收入加速趋势。受益于矿山行业政策促进以及煤炭企业整体经济效益的持续和对安全、智能化、自动化的需求，公司矿山业务较去年同期有较大幅度增长。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏节奏影响，下修盈利预测。预计 2024-2026 年归母净利润 0.66/1.00/1.46 亿元（原预测 24-25 年为 1.09、1.66 亿元）。对应当前 PE 为 46/30/21 倍。考虑到公司智慧矿山业务加速成长，卫星互联网、军工信息化等业务积极布局，未来有望贡献较大的业绩弹性，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物571151548090营业收入3764315548181212应收款项405454471672963营业成本227251323478710存货净额118151195292438营业税金及附加68101522其他流动资产796888129192销售费用636782119175流动资产合计65878990711731683管理费用2224304360固定资产189182200218233研发费用3435446595无形资产及其他2827262524财务费用568913投资性房地产219213213213213投资收益75333长期股权投资119126134141148资产减值及公允价值变动(0)0(8)(5)(5)资产总计12131338148017702300其他收入(21)(30)(22)(40)(67)短期借款及交易性金融负债11992100126263营业利润395073112164应付款项192174225337506营业外净收支0(0)000其他流动负债110126161239356利润总额395073112164流动负债合计4213924867021124所得税费用2571116长期借款及应付