资金观察，货币瞭望：社融再度走弱，8月市场利率预计季节性上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | | 2022022024年8月151515日资金观察，货币瞭望社融再度走弱，8月市场利率预计季节性上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2024年第八期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要摘要➢海外货币市场指标跟踪：联储降息临近，美债短期利率继续下行；➢国内货币市场指标跟踪——价：7月跨过半年末资金面较为宽松，银行间和交易所回购利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-7BP、-7BP、-10BP和-10BP，短期债券收益率方面，多数期限品种收益率出现下行；➢国内货币市场指标跟踪——量：7月银行间和交易所隔夜成交量和占比均小幅增加；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升；预估7月和8月超额存款准备金率分别为1.5%和1.4%；➢8月资金瞭望：社融及人民币贷款再度走弱，8月市场利率季节性上行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：7月跨过半年末资金面较为宽松，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 量指标一览：7月央行公开市场净投放，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：8月公开市场预计净回笼，存款准备金季节性下降✓ 主要结论：社融再度走弱，8月市场利率预计季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：7月跨过半年末资金面较为宽松，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 量指标一览：7月央行公开市场净投放，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：8月公开市场预计净回笼，存款准备金季节性下降✓ 主要结论：社融再度走弱，8月市场利率预计季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————海外关键性货币市场指标➢ 联储降息临近，美债短期利率继续下行✓ 7月以来，3个月美债利率走势下行，通胀降温叠加就业市场走弱增强了市场对9月降息超过25bp的预期；✓ 7月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；✓ 7月31日，日本央行决定将政策利率从0-0.15%区间调整至0.25%；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)0.252024-07-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)4.252024-06-07美国:联邦基金目标利率区间5.25-5.52023-07-26资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：7月跨过半年末资金面较为宽松，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 量指标一览：7月央行公开市场净投放，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：8月公开市场预计净回笼，存款准备金季节性下降✓ 主要结论：社融再度走弱，8月市场利率预计季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7月资金行情回顾➢ 7月跨过半年末资金面较为宽松，银行间和交易所回购利率大多下行✓ 7月银行间和交易所回购利率月均值大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-7BP、-7BP、-10BP和-10BP至1.81%、1.87%、1.89%和1.88%。✓ 短期债券收益率方面，多数期限品种收益率出现下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-8BP、-6BP、-5BP、-7BP、-31BP、-8BP和-9BP。表3：6月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-5 -8 -4 国开债-3 -6 -3 短融AAA-5 -5 1短融AA-6 -7 -0 短融AA--18 -31 -13 同业存单AAA-4 -8 -5 同业存单AA+-5 -9 -4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：7月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-7 -7 7天-10 -10 -10 1年-20 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————银行间R系列系列系列➢ 7月银行间货币市场利率均值大多下行，波动区间大多收窄：✓ 7月R001和R007月均值为1.81%和1.89%，较上月分别变化了-7BP和-10BP；✓ 7月银行间利率波动区间大多收窄，R001波动区间为【1.70%，2.00%】， R007波动区间【1.83%，2.02%】；✓ 7月MLF利率下调20BP，7天逆回购利率下调了10BP，货币市场加权利率围绕OMO（7天）利率波动；图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————银行间DRDRDR系列系列系列➢ 7月DR001和DR007均值小幅下行：✓ 7月DR001和DR007月均值1.75%和1.83%，较上月分别变动了-6BP和-7BP； ✓ 7月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了-1BP和-2BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————交易所回购利率➢ 7月交易所回购利率均值大多下行：✓ 7月GC001和GC007月均值为1.87%和1.88%，较上月分别变化-7BP和-10BP；✓ 7月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月持平；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标价格指标价格指标——————同业存单➢ 7月同业存单利率小幅下行：✓ 7月1年期高等级同业存单利