汽车行业建议重点关注内需边际变化：关注内需转暖信号，持续看好整车，华为系为主线

关注内需转暖信号，持续看好整车，华为系为主线证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cn021-68821600SAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cn010-85156397SAC 编号:S1440518060002发布日期：2024年8月11日——建议重点关注内需边际变化分析师：马博硕maboshuo@csc.com.cn010-65608316SAC 执证编号：S1440521050001提纲01. 周度最新观点更新02.分板块最新观点03.行业/个股复盘04. 推荐及关注标的核心观点：关注内需转暖信号，持续看好整车，华为系为主线3 乘用车：7月乘用车零售172.0万辆，同比下降2.8%，环比增速下降2%是近期最小降幅，体现市场淡季不淡的特征，随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求进一步释放，消费潜力释放效果好于预期。推荐：比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽蓝谷等。 商用车：出海景气持续叠加内需底部回升，补贴细则落地将支持行业回暖并缓解龙头盈利端压力。推荐：潍柴动力、中国重汽、江铃汽车、福田汽车、宇通客车。 零部件：经过前期回调，本周相对跌幅较小，业绩较好兑现度下估值有望反弹。关注智能化、机器人、低空经济及出海相关标的，静待零部件筑底反弹。摘要：关注内需转暖信号，持续看好整车，华为系为主线乘用车：根据乘联会统计，7月乘用车零售172.0万辆，同比下降2.8%，环比增速下降2%是近期最小降幅，体现市场淡季不淡的特征，环比增长3.1%，今年上半年累计零售982.7万辆，同比+3.1%。6月零售冲刺温和，没有对7月形成过度透支，新能源车零售渗透率达51.1%。截至8月2日，商务部收到汽车报废更新补贴的申请量超过45万份。日均1.7万份，相比政策前的1.2万份呈现加速态势。随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求进一步释放，消费潜力释放效果好于预期。7月25日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，乘用车补贴力度较上一轮翻倍。BBA等豪华品牌退出价格战，价格竞争趋缓，自主品牌份额有望进一步提升。多重利好下，板块β有望触底反弹，当前时点下，看好定位主流市场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）的强势自主车企。推荐：比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车、北汽蓝谷等。商用车： 7月份，商用车产销分别为25.6万辆、26.8万辆，环比分别-22.4%、-20.4%，同比分别-10.5%、-6.6%。年内商用车主要受益于出海景气持续叠加内需底部回升，同时，政策细则落地补贴力度超预期将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。推荐：潍柴动力、中国重汽、江铃汽车、福田汽车、宇通客车。零部件：经过前期回调，本周相对跌幅较小，业绩较好兑现度下估值有望回升，核心压制点还是估值弹性、筹码结构及出口政策风险。当前个股走势分化，出海主题及机器人、低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。特斯拉继续开发低成本车型，相关产业链预期转暖。低空经济的产业进程趋势类似2021年的机器人，后续继续关注成长方向，包括出海相关标的、长坡厚雪机器人赛道、低空经济、小米汽车产业链等，静待筑底反弹。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动、星宇股份、新泉股份等；建议关注：银轮股份等。46政策：以旧换新补贴加码落地，更新需求有望进一步释放事件：7月25日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中提到： 提高汽车报废更新补贴标准。在《汽车以旧换新补贴实施细则》（商消费函〔2024〕75 号）基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年4 月30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元（金额翻倍）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补1.5万元（增加8千元）。消费者按本通知标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下。 支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。对于报废并更新购置符合条件的货车/无报废只更新购置符合条件的货车/只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车分别补贴8万元/3.5万元/3万元。 推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 明确资金渠道。直接向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第三（老旧柴油车）、四（农机）、五（新能源公交车）、七（支持地方消费品以旧换新）、八（乘用车）、九（家电以旧换新）条所列支持政策。第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）条涉及的支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金。要求真金白银优惠直达消费者等。结论： 乘用车：以旧换新补贴加码后，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元。当前第一波以旧换新拉动作用已经初步显现，且呈现加速增长趋势，补贴金额大幅提升预计将进一步推动更新需求释放。 商用车：《措施》将重点聚焦于国三及以下柴油货车的报废及8年及以上新能源公交及动力电池的更新，“央补”比例及补贴力度超预期，有望拉动商用车内销超季节性回升。7中长期：国内人均汽车保有量具备广阔提升空间资料来源： 国家统计局，世界银行，Wind，中信建投图表：中国人均GDP（左轴，元）及千人汽车保有量（右轴，辆）图表：各国人均汽车保有量与人均收入关联度较高 人均汽车保有量与人均GDP高度相关。2002-2022年，国内人均GDP从9506元提升至85698元（约9倍），千人汽车保有量从16辆提升至221辆（约14倍），可见经济发展有助于推动汽车保有量水平提升。 2022年美国、日本人均GDP分别约7.64、3.38万美元，千人汽车保有量分别为837、629辆。050100150200250010000200003000040000500006000070000800009000020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国:人均GDP中国:千人汽车保有量注： 此处人均GDP为人民币计价；千人汽车保有量=民用汽车拥有量 / 总人口注：