城投随笔系列：城投净融资回暖了吗？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 城投净融资回暖了吗？ 2024 年 08 月 14 日 本文聚焦： ➢ 净融资回暖了吗？ 截至 2024 年 7 月 31 日，2024 年以来全国城投债发行规模达 46874 亿元，净融资为 4620 亿元。 与 2023 年 1-7 月相比，发行端已基本接近去年同期，但偿还端处于高峰，因而净融资相对更低；与 2023 年 10-12 月相比，发行及净融资情况回暖明显，政策端及主体债券发行行为上或能窥见一些变化。 分省份来看： （1）其中 12 个省市：2024 年 1-7 月，天津、贵州 2 个区域仍处于净偿还状态，且缺口较大，分别达 392 亿元、157 亿元。重庆、云南、广西、吉林等区域净融资有较大程度修复。 分发行端、偿还端来观察：发行端，天津市城投的发行规模相比去年同期较低，其他区域的发行规模基本已恢复至去年同期水平，重庆、云南、广西区域发行规模明显高于去年同期。偿还端，天津、贵州偿还规模明显高于去年同期。 （2）其他区域：2024 年 1-7 月，湖南区域净融资仍有较大缺口，净偿还252 亿元；山东区域净融资依旧强劲，江苏、浙江、湖北、安徽等区域净融资回暖程度较弱。 分发行端、偿还端来观察：发行端，浙江区域发行规模明显弱于去年同期，较去年低 1460 亿元，湖北、安徽较去年分别低 476 亿元、459 亿元，此外，河南、福建、河北区域略弱于去年，其他区域基本恢复或超过去年同期水平。偿还端，多数区域偿还规模明显高于去年同期，尤其是江苏、浙江、湖南等区域，因而其净融资回暖亦较弱。 ➢ 各主体融资情况有何变化？ 12 个省份中净融资回暖较多的重庆、广西、云南：（1）重庆：重庆发展投资今年以来发行较多，持续净融资。永川高新、长寿发展、渝富控股等平台发行及净融资回暖。（2）广西：省本级平台是净融资的主力，主要是广西交投、北部湾港务、北部湾投资等平台。（3）云南：省级平台（云建投、云能投）及昆明市本级平台（昆明安居、昆明轨交）是净融资主力。 仍处于净偿还的天津、贵州：（1）天津：津城建、滨海建投、泰达、武清国资等平台2023年10-12月均处于净偿还，今年以来净偿还延续；（2）贵州：主要是省本级的贵州水投、毕节市碧海新区建投 2 个平台缺口较大。 其他省份中，净融资规模领先的山东：主要是水发集团、山东港口、山东土发（省级），青岛城投、青岛地铁、上合控股、西海岸海控（青岛）、潍坊城投等平台净融资规模突出。 净偿还缺口较为突出的湖南：一方面，净融资为正且规模较大的平台不多，主要是省级平台湖南能投、兴湘投资、财信金控及衡阳高新区平台；另一方面，湖南天易、湖南高速、常德城投、芙蓉城投等平台净偿还较多，市本级及区县级均有净融资缺口。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 赵悦颖 执业证书： S0100123070012 邮箱： zhaoyueying@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：伟隆转债：阀门行业出口型优秀企业-2024/08/12 2.利率专题：年内降准降息怎么看？-2024/08/12 3.可转债周报 20240811：弱资质转债迎来格局重塑关键期-2024/08/11 4.批文审核周度跟踪 20240811：本周通过批文减少而终止批文增加-2024/08/11 5.信用策略周报 20240811：长信用，“抗住”还是止盈？-2024/08/11 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 净融资回暖了吗？ .................................................................................................................................................... 3 2 各主体融资情况有何变化？ ...................................................................................................................................... 6 3 小结 ...................................................................................................................................................................... 15 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 2024 年已过半数有余，信用债供给仍然是市场重点关切，截至 7 月，城投融资回暖了吗？各区域及各主体发行情况如何？本文聚焦于此。 1 净融资回暖了吗？ 截至 2024 年 7 月 31 日，2024 年以来全国城投债发行规模达 46874 亿元，净融资为 4620 亿元。 与 2023 年 1-7 月相比，发行端已基本接近去年同期，但偿还端处于高峰，因而净融资相对更低； 与 2023 年 10-12 月相比，发行及净融资情况回暖明显，政策端及主体债券发行行为上或能窥见一些变化。 图1：2023 年 10 月以来分阶段各区域城投债发行、偿还及净融资情况（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至 2024 年 7 月 31 日，下同。 23.10-23.1224.01-24.0723.01-23.0723.10-23.1224.01-24.0723.01-23.0723.10-23.1224.01-24.0723.01-23.0723.10-23.1224.01-24.07全国总计16579468744766917059422