纳睿雷达(688522)有源相控阵气象雷达龙头,多应用领域打开成长空间
2024 年 08 月 15 日 强烈推荐(首次) 有源相控阵气象雷达龙头,多应用领域打开成长空间 TMT 及中小盘/通信 目标估值:NA 当前股价:44.81 元 公司系国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商,各下游领域市场空间广阔,有望凭借自身优势筑稳护城河,伴随中标项目金额增长提升业绩弹性。 ❑ 公司是国内领先的有源相控阵雷达解决方案提供商。公司主要客户为政府和事业单位及其系统集成商(各地气象局、水利局及科研单位等)。公司主要产品为 X、C、Ku 波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及其配套产品,S波段与毫米波雷达处于产品研制阶段。实控人股权集中度高,分红、股份回购彰显发展信心。 ❑ 下游应用领域:气象、水利部署加速推进,空管与低空有望实现 0-1: 气象领域:X 波段用于 S/C 波段补盲,部署明显提速,预计全国 X 波段气象雷达补盲总需求量达 945 部,其中相控阵雷达年新增部署超 140 台,年新增市场规模接近 10 亿元,公司 X 波段有源相控阵雷达中标份额领先。 水利测雨领域:23Q4 增发万亿国债重点支持水利领域,24H1 7,800 项水利项目已全部开工实施,24 年水利测雨雷达批量招标正式开启。乐观预计国内主要流域 X 波段水利雷达总需求为 1,406 台,市场规模可达 98 亿元。 机场空管领域:存量机场更新+新建机场配套与国产替代带来发展机遇。公司已与国内多个大型机场签署观测试验合作协议,正处于市场推广阶段。 低空监视领域:无人机保有量迅速增长,低空监视雷达重要性愈发凸显。公司系珠海高新区低空经济产业联盟理事长单位,Ku 波段新产品与在研毫米波雷达产品有望打开全新增长空间。 ❑ 技术路线与成本优势构筑核心护城河,中标项目金额快速增长增厚业绩弹性。 “标准化硬件+软件化开发”,通用化核心部件较可比厂商具备成本优势。 气象领域:公司系 X 波段有源相控阵唯二许可证获得企业之一,24 年以来招标数量高增,公司 X 波段有源相控阵产品份额领先,经测算预计超 60%。 水利测雨领域:入选水利部第四届水文监测仪器设备推介名录,根据公开数据截至 24 年 8 月,已中标 18 台水利雷达,合计中标数量占比超 60%。 ❑ 投资建议:有源相控阵气象雷达龙头,多应用领域打开成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 2.48 亿元、4.87 亿元与 7.02 亿元,对应 PE分别为 39.1 倍、19.9 倍与 13.8 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示:雷达产品研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、外部经济环境波动的风险、原材料价格波动的风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 210 212 538 1009 1403 同比增长 15% 1% 153% 88% 39% 营业利润(百万元) 117 66 257 504 727 同比增长 8% -44% 290% 96% 44% 归母净利润(百万元) 106 63 248 487 702 同比增长 10% -40% 292% 96% 44% 每股收益(元) 0.49 0.29 1.15 2.25 3.24 PE 91.6 153.3 39.1 19.9 13.8 PB 17.7 4.4 3.9 3.4 2.8 资料来源:公司数据、招商证券 基础数据 总股本(百万股) 217 已上市流通股(百万股) 85 总市值(十亿元) 9.7 流通市值(十亿元) 3.8 每股净资产(MRQ) 10.1 ROE(TTM) 2.7 资产负债率 6.3% 主要股东 珠海加中通科技有限公司 主要股东持股比例 41.56% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -14 86 11 相对表现 -10 87 26 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn -60-40-2002040Aug/23Dec/23Mar/24Jul/24(%)纳睿雷达沪深300纳睿雷达(688522.SH) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 纳睿雷达一张图速览 .................................................................................................... 5 二、 公司概况:领先的全极化多功能有源相控阵雷达解决方案提供商 ................................ 6 1、 领先的全极化多功能有源相控阵雷达解决方案提供商 .................................................... 6 2、 下游客户:政府和事业单位及其系统集成商为主,或将拓展海外市场 ........................... 8 3、 财务分析:收入稳增,毛利率水平领先于行业 .............................................................. 9 (1) 23 年收入稳增,雷达软硬件占收比超 90% ................................................................ 9 (2) 23 年毛利率小幅下滑,持续加大市场拓展与研发投入力度 .......................................10 (3) 营收复合增速高于行业,盈利能力领先..................................................................... 11 4、 供给侧:募投项目&外部租赁厂房助力产能提升 ...........................................................12 5、 股权集中度高,管理层产业经验深厚 ............................................................................12 6、 推进“提质增效重回报”,分红、股份回购彰显发展信心 .............................................14 三、 雷达设备概况与市场规模情况 .....................................................................................15 1、 雷达设备定义、分类与未来发展趋势 ................................................................
[招商证券]:纳睿雷达(688522)有源相控阵气象雷达龙头,多应用领域打开成长空间,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.57M,页数36页,欢迎下载。
