2024年7月经济数据解读：广义与狭义基建投资增速继续分化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 8 月 15 日，国家统计局公布 2024 年 7 月中国经济数据。其中，规模以上工业增加值同比 5.1%，预期 5.0%，前值 5.3%；社会消费品零售总额同比 2.7%，预期 3.0%，前值 2.0%；固定资产投资累计同比 3.6%，预期 3.9%，前值 3.9%。 ◼ 从生产端来看，7 月工业增加值同比较上月回落 0.2 个百分点至 5.1%，工业生产边际走弱。从结构来看，装备制造业和高技术制造业增加值 7 月同比分别为 7.3%、10.0%，增速均明显高于整体工业增加值水平，主要可能受到了计算机制造行业的拉动。 ◼ 从消费端来看，7 月社会消费品零售总额 37757 亿元，同比增长 2.7%，较前值回升 0.7 个百分点，但仍然低于市场预期值（3.0%）；7 月社零季调环比为0.35%，较前值-0.1%有所回升，低于过去 5 年同期的平均水平（0.5%）。7 月同比与环比均有回升，主要受到暑期出行拉动的影响，但表现弱于季节性，或表明消费动能仍然偏弱。 ◼ 分消费类别来看，商品零售和餐饮收入 7 月同比分别为 2.7%、3.0%，较前值分别回升 1.2 个百分点和回落 2.4 个百分点，餐饮收入同比边际回落，可能与餐饮行业“以价换量”相关。 ◼ 从限额以上商品类别看，7 月粮油食品、通讯器材、石油及制品类对社零增长贡献较大，分别同比增长 9.9%、12.7%、1.6%，分别拉动社零增长 0.4、0.2、0.1 个百分点，主要受到暑期出行及娱乐需求的拉动。7 月汽车同比-4.9%，拖累社零 0.5 个百分点，消费者观望态度浓厚或是主要因素。 ◼ 从投资端来看，7 月固定资产投资完成额当月同比为 1.9%，较上月回落 1.7个百分点。7 月制造业投资当月同比为 8.3%，较前值回落 1.0%，或因内需不足掣肘，但仍是三大分项中增速最高的分项，可能是受到了大规模设备更新项目加速落地支撑。 ◼ 基建方面，7 月广义与狭义基建投资当月同比分别为 10.7%、2.0%，广义与狭义基建投资增速差已连续第二个月走阔，说明基建动能集中于电热燃水行业，这些属于基本民生领域，受财政资金拨付的影响较大。往后看，随着专项债发行和使用的加快，将继续为基建提供增量资金。 ◼ 地产方面，7 月地产投资完成额当月同比为-10.8%，较前值回落 0.7 个百分点。从资金来源来看，2024 年 7 月房地产开发到位资金当月同比为-11.8%，融资端规模面临的收缩压力仍然不容乐观。地产开发方面，7 月房屋新开工、施工、竣工面积当月同比较前值均有收窄。从销售端来看，7 月地产销售端量价降幅均有所走阔。 ◼ 总的来说，7 月经济数据结构分化明显，随着后续暑期出行需求逐渐转弱，内需不足仍然是当前经济运行的核心矛盾。随着专项债发行和使用的加快，财政支出在逆周期调节中将扮演更重要角色。 ◼ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 8 月 16 日 广义与狭义基建投资增速继续分化 ——2024 年 7 月经济数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 内容目录 1. 高技术制造业生产逆势回升 ...................................... - 4 - 2. 暑期出行需求拉动社零回升 ...................................... - 4 - 3. 广义与狭义基建投资增速分化，地产投资仍在磨底 ................... - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 6 月和 7 月主要行业增加值当月同比的对比 ............................. - 4 - 图表 2：2024 年 6 月和 7 月限额以上各项商品对社零同比的拉动 ...................... - 5 - 图表 3：截至 2024 年 7 月，乘用车已连续第二个月销量当月同比为负 .............. - 5 - 图表 4：2024 年 6 月和 7 月制造业主要行业的当月同比 .................................... - 6 - 图表 5：7 月广义与狭义基建投资当月同比增速走势分化 ................................... - 7 - 图表 6：2024 年 7 月地产开发分项降幅有所收窄................................................ - 7 - 图表 7：2024 年 7 月地产销售端量价降幅均有所走阔 ........................................ - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 2024 年 8 月 15 日，国家统计局公布 2024 年 7 月中国经济数据。其中，规模以上工业增加值同比 5.1%，预期 5.0%，前值 5.3%；社会消费品零售总额同比2.7%，预期 3.0%，前值 2.0%；固定资产投资累计同比 3.6%，预期 3.9%，前值3.9%。 1. 高技术制造业生产逆势回升 7 月，工业增加值同比较上月回落 0.2 个百分点至 5.1%，工业生产边际走弱。从大类行业来看，采矿业增加值同比回升 0.2 个百分点至 4.6%；制造业、公用事业的增加值同比分别下滑 0.2、0.8 个百分点至 5.3%、4.0%。从结构来看，7 月装备制造业和高技术制造业的增加值同比分别为 7.3%、10.0%，增速均明显高于整体工业增加值的。其中，高技术产业增加值同比较前值上升 1.2 个百分点，在工增整体回落的背景下逆势回升，或主要是受到了计算机制造行业的拉动。 从具体行业来看，多数行业的增加值同比较 6 月有所回落。计算机制造业增加值同比较上月回升了 3 个百分点至 14.3%，与 7 月半导体行业回暖带动计算机行业出口和生产有关；黑色金属增加值同比回落幅度最大，较前值回落了 4.8个百分点，表明在 7 月极端天气和内需疲软等共同影响下，黑色商品需求低迷；汽车制造业生产连续第三个月回落，和近期汽车消费走弱的趋势一致。 图表 1：2024 年 6 月和 7 月主要行业增加值当月同比的对比 来源：Wind，中泰证券研究所 2. 暑期出行带动社零回升 7 月社会消费品零售总额 37757 亿元，同比增长 2.7%，较前值回升 0.7 个百分点，不过仍低于市场预期值（3.0%）。7 月社零季调环比为 0.35%，较前值-0.1%有所回升，低于过去 5 年同期的平均水平（0.5%）。7 月同比与环比均有回升，主要受