利润端符合预期，首次进行中期分红

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：12.12 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 465 流通股本(百万股) 465 市价(元) 12.12 市值(百万元) 5,633 流通市值(百万元) 5,632 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,436 3,976 4,184 4,795 5,325 增长率 yoy% 17% 16% 5% 15% 11% 净利润（百万元） 467 566 609 696 756 增长率 yoy% 4% 21% 8% 14% 9% 每股收益（元） 1.01 1.22 1.31 1.50 1.63 每股现金流量 1.16 0.94 2.23 1.44 1.96 净资产收益率 13% 14% 13% 13% 13% P/E 12.1 10.0 9.3 8.1 7.5 P/B 1.6 1.4 1.2 1.1 1.0 备注：股价信息为 2024 年 08 月 15 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：披露 24 年中报，接近此前预告中枢。公司 24H1 实现营业收入 19.47 亿元，同比+4.59%；实现归母净利润 3.02 亿元，同比+28.06%；扣非后归母净利润 2.74 亿元，同比+24.47%。分季度看，Q1/Q2 分别实现营业收入 9.52/9.95 亿元，同比分别+4.15%/+5.02%；实现归母净利润 1.47/1.55 亿元，同比+36.59%/+20.92%；扣非后归母净利润 1.45/1.29 亿元，同比+49.95%/+4.53%。24H1 其他收益增长较多，同比增加0.45 亿元至 0.76 亿元，主要受益于政府补助增加。 ◼ 装饰原纸保持增长，外销占比继续提升。分产品看，24H1 装饰原纸实现营业收入 15.4 亿元，同比+6.1%；木浆贸易实现营业收入 3.82 亿元，同比-0.8%。分区域看，24H1 中国大陆/海外分别实现营业收入 15.3/4.2 亿元，同比分别+3.5%/+8.6%，外销占比同比+0.8pp 至 21.6%。 ◼ Q2 毛利率小幅下行，判断主要受原材料价格及产品结构影响。盈利能力方面，24H1公司毛利率同比+2.17pp 至 18.65%；销售净利率同比+2.88pp 至 15.52%。期间费用率同比+1.7pp 至 4.54%。其中，销售费用率+0.09pp 至 0.64%；管理费用率同比+0.71pp 至 4.33%；研发费用率同比+0.56pp 至 3.06%；财务费用率同比+0.89pp 至-0.43%。单 Q2 来看，毛利率同比-1.61pp 至 17.19%，环比-2.97pp；销售净利率同比+2.08pp 至 15.61%，环比+0.19pp。 ◼ 现金流表现靓丽。24H1 实现经营现金流 1.77 亿元，同比+103.68%；经营现金流/经营活动净收益比值为 73.55%；销售现金流/营业收入同比+10.92pp 至 121.59%。营运效率方面，24H1 净营业周期 77.18 天，同比上升 22.61 天；其中，存货周转天数 111.21 天；同比上升 19.13 天；应收账款周转天数 50.91 天；同比上升 4.34 天；应付账款周转天数 84.93 天；同比上升 0.85 天。 ◼ 首次进行中期分红，年化股息率超 6%。公司首次进行中期分红，每股派发现金红利 0.42 元（含税），股利支付率为 64.49%，年化股息率超 6%。 ◼ 投资建议：公司外销成长迅速，逐步与海外头部客户建立稳定合作关系，有望逐步成长为国际装饰原纸龙头。根据中报业绩下调盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 6.1、7、7.6 亿元（原预测分别为 6.67、7.78、8.89 亿元），对应 PE9、8、7.5X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 利润端符合预期，首次进行中期分红 华旺科技(605377)/轻工制造 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 16 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07华旺科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：华旺科技三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金2,2942,5662,7933,415营业收入3,9764,1844,7955,325应收票据0000营业成本3,2183,3923,8724,293应收账款339324335357税金及附加14151719预付账款5515864销售费用24342932存货9791,0031,1991,271管理费用52596370合同资产0000研发费用121127146162其他流动资产1,1411,1991,3741,526财务费用-50-46-55-44流动资产合计4,7585,1435,7606,634信用减值损失-2-3-3-3其他长期投资0000资产减值损失-26-26-22-25长期股权投资0000公允价值变动收益0-1-1-1固定资产1,2941,5871,9122,268投资收益-1622在建工程2112112121其他收益50120100100无形资产109113122135营业利润649699799868其他非流动资产36363739营业外收入-1000非流动资产合计1,4601,8582,1932,463营业外支出0000资产合计6,2197,0017,9539,097利润总额648699799868短期借款37097226335所得税8390103112应付票据9281,0081,1001,208净利润565609696756应付账款7011,0171,1731,314少数股东损益-1111预收款项0000归属母公司净利润566609696756合同负债13758696NOPLAT52157