食品饮料行业周报：关注外资流入，低估值、强业绩占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 08 月 18 日行业研究●证券研究报告食品饮料行业周报关注外资流入，低估值、强业绩占优投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌 1.88%，在 31 个子行业中排名第 20位，跑输上证综指 2.48pct，跑输创业板指 1.62pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中饮料乳品跌幅最小，下跌 0.76%，休闲食品跌幅最大，下跌 3.89%。三级子行业中软饮料表现相对较好，仅下跌 0.26%，乳品次之，下跌 0.93%，预加工食品表现最差，下跌 5.15%。 上周大事：7 月底以来，外资频繁流入食品饮料板块，期间国内消费利好政策落地、海外股市出现波动，均对外资流入造成催化。为进一步探究外资的投资偏好和流入持续性，我们选取 7 月 25 日（支持消费品以旧换新政策公布）、7 月 30 日（政治局会议提出提振消费）、8 月 5 日（海外股市大幅波动，其中日经 225 单日下跌 12.4%）三个关键时间点进行复盘，观察不同时间区间外资的净买入标的情况。1）以旧换新到提振消费（7.26-7.30），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、今世缘、莲花控股（调味品）、顺鑫农业（白酒和猪肉）、重庆啤酒，净卖出最多的食饮标的是贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、海天味业、五粮液；2）提振消费到海外波动（7.31-8.4），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、海天味业、中炬高新、重庆啤酒、莲花控股，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒；3）海外波动至今（8.5-8.16），净买入最多的食饮标的是贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、燕京啤酒、海天味业，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、洋河股份、重庆啤酒、双汇发展。分析发现，以旧换新政策对外资影响较小，北向资金仍持续流出食饮板块，待政治局会议提出提振消费之后，外资情绪明显提振，7 月 31 日单日净买入食饮 12.7亿元，主要买入贵州茅台、东鹏饮料、伊利股份、山西汾酒、海天味业等低估值/业绩佳的龙头标的，但之后仍有流出。8 月 5 日海外波动之后，外资流入频次明显增加，较为青睐贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、海天味业等龙头标的。结合以往持仓分析报告，我们认为北上资金可以分为两类，一类是专注于业绩，标的短期或长期的业绩释放，均会对外资流入产生催化，例如燕京啤酒、东鹏饮料等，另一类是偏好低估值且前景明晰的标的，比如当海外市场波动，A 股性价比提升，外资就更加青睐白酒、调味品公司。总结来看，外资投资是基于业绩、合理估值的投资，时间维度适中，更倾向于“见兔撒鹰”式投资，预计后续消费提振效果及 A 股的相对性价比，均会对外资投资决策产生影响。目前食饮板块预计尚处于外资流入的蜜月期，后续仍有待观察消费实际复苏情况。投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.6-8.46-12.3绝对收益-5.05-17.5-24.97分析师李鑫鑫SAC 执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn相关报告仙乐健康：海外势头强劲，全年目标坚定-华金证券-食饮-公司点评-仙乐健康 2024.8.13盐津铺子：品类渠道多点开花，夯实内功提质增效-华金证券-食品饮料-公司点评-盐津铺子2024.8.9甘源食品：淡季经营略有承压，渠道布局加速优化-华金证券-食品饮料-公司点评-甘源食品2024.8.6食品饮料：外企中国区域承压，政治局会议强调促消费-华金证券-食饮-行业周报 2024.8.4仙乐健康：海外加强开拓，业绩表现稳健-华金证券-食品饮料-仙乐健康-公司点评 2024.7.23食品饮料：重仓比例大幅下降，水平回至 17Q2附近-华金证券-食品饮料-行业周报 2024.7.21香飘飘：短期调整业绩承压，战略清晰未来可期 -华 金 证券 - 食 品 饮料 - 公 司 点评 - 香 飘 飘行业周报http://www.huajinsc.cn/2 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：（1）估值面：截至 24/8/16 食品饮料（申万）PE-ttm 为 18.86，处于 2010 年 1月以来的 5%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为 18.96x，处于 2010 年1 月以来的 19%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势；3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。2024.7.18行业周报http://www.huajinsc.cn/3 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、行业观点及投资建议....................................................................................................................................4（一）上周回顾：跑输大盘，饮料乳品表现较好.........................................................................................4（二）上周大事：关注外资流入，低估值、强业绩占优.............................................................................. 4（三）投资建议........................................................................................................................................... 6二、公司公告...................................................................................................................................................... 6三、行业要闻...............