新股覆盖研究：尚水智能

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 04 月 04 日公司研究●证券研究报告尚水智能（301513.SZ）新股覆盖研究投资要点 本周三（4 月 1 日）有一家创业板上市公司“尚水智能”询价。 尚水智能（301513）：公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售。公司 2023-2025 年分 别 实 现 营 业 收 入 6.01 亿 元 /6.37 亿 元 /8.10 亿 元 ， YOY 依 次 为51.46%/5.99%/27.19%；实现归母净利润 2.34 亿元/1.53 亿元/1.61 亿元，YOY 依次为 139.75%/-34.90%/5.31%。根据公司初步预测，2026Q1 营业收入较 2025 年同比增长 11.26%至 29.21%，归母净利润同比减少 23.16 至 29.30%。投资亮点：1、公司深耕电池湿法极片制造技术，是我国新能源电池制浆设备头部供应商。极片制造是新能源电池制造的核心环节、对电池性能影响程度约 70%。公司深耕新能源电池湿法极片制造装备领域，其业务已覆盖制浆、涂布、辊压、分切等工序；其中，制浆工序 2024 年收入占比达 90%以上，公司也相应在新能源电池制浆领域中确立了较为突出的竞争地位。追溯发展历史来看，公司早在 2013 年便在业内首推薄膜高速分散技术、切入制浆领域，2016 年又全球首创“循环式高效制浆系统”，率先实现了粉液混合与高速分散并行制浆，该技术也逐步成为新能源电池制浆的主流技术路线之一。依托建立起的先发优势，公司已与比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、广汽埃安等新能源电池及新能源整车企业建立合作关系，并逐步开展和三星 SDI、LGES 等海外新能源电池制造商的业务合作；根据高工产研（GGII）统计，2024 年公司循环式高效制浆系统在国内市场的占有率为 60%、稳居第一，公司锂电池制浆系统在国内市场的占有率为 12.77%、市场排名第三。截至2025 年 10 月末、公司在手订单规模约为 22.14 亿元；对比 2025 全年收入8.10 亿元来看，公司经营预期稳定向好。2、比亚迪身兼大客户与大股东双重身份，或赋能公司长期稳定发展。（1）在股权方面，比亚迪持有公司 7.69%股权，且所持股份锁定期已自 2025 年 11 月起、由 12 个月延长至 36 个月。（2）在业务方面，公司自 2013 年起与比亚迪开展合作、2015 年开始批量化供应相关产品，2022-2025H1 比亚迪稳居公司前两大客户；目前双方已拥有 13 年的合作历史。2025 年 11 月，公司又与比亚迪签署了 5 年的战略框架合作协议，进一步巩固了双方长期合作关系。根据问询函回复披露，受国家政策大力支持、锂电行业快速回暖，比亚迪 2025 年前三季度动力电池和储能电池装机量已较 2024 年同期上升 59.14%，带动了相关锂电设备供应商订单需求的增长；截至 2025 年 10 月末，公司持有的比亚迪在手订单接近 8亿元。3、公司前瞻布局半干法、干法电极制备技术，产品可适配当前液态电池和未来固态电池制造需求。在电动汽车、储能市场快速扩张的推动下，传统湿法电极制备工艺面临溶剂使用量大、回收能耗高、成本高等瓶颈，而半干法及干法电极技术通过减少溶剂、简化涂布干燥环节，具备降本增效优势；同时，半干法及干法电极与固态电池在技术路径与性能优化层面达成了深度协同，有望成为下一代电池制造的核心迭代方向。2021 年以来，公司前瞻性布局半干法、干法极片制造领域，践行多技术路线并行发展战略，陆续推出了双传动包覆机、双螺杆挤出纤维化设备、辊压覆膜一体机等。据问询函回复披露，（1）公司半干法电极制备技术已进入第二代设备与工艺研发阶机械|其他专用机械Ⅲ交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）75.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（晨光电机）-2026 年 33 期-总第 670 期 2026.3.30华金证券-新股-新股专题覆盖报告（隆源股份）-2026 年 32 期-总第 6692026.3.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（有研复材）-2026 年 31 期-总第 668 期 2026.3.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三瑞智能）-2026 年 29 期-总第 666 期 2026.3.25华金证券-新股-新股专题覆盖报告（红板科技）-2026 年 30 期-总第 667 期 2026.3.25新股覆盖研究/其他专用机械Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分段；其中第一代设备已交付中科院物理研究所等客户进行液态锂离子电池和半固态电池的研发制造；公司计划在 2026 年底完成半干法电极制备技术量产线技术储备；（2）公司干法电极制备技术已进入第三代设备与工艺研发阶段，其中第一、二代设备已小批量交付给比亚迪、因湃电池等客户进行液态锂离子电池和固态电池的研发制造；公司计划在 2027 年完成干法电极制备技术量产线技术储备。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取先导智能、金银河、宏工科技、无锡理奇为尚水智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为 44.07 亿元，平均 PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 69.95X，销售毛利率为 27.20%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)600.6636.6809.7同比增长(%)51.465.9927.19营业利润(百万元)269.3171.6176.0同比增长(%)148.49-36.282.55归母净利润(百万元)234.3152.5160.6同比增长(%)139.75-34.905.31每股收益(元)3.122.032.14数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/其他专用机械Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、尚水智能...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况..........................