江苏银行(600919)详解江苏银行2024年半年报：业绩持续性强；资产质量稳健；消金稳步发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：7.67 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 18,351 流通股本(百万股) 18,351 市价(元) 7.67 市值(百万元) 140,755 流通市值(百万元) 140,755 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 70,451 74,163 79,393 84,157 89,256 增长率 yoy% 10.54% 5.27% 7.05% 6.00% 6.06% 净利润（百万元） 25,386 28,750 32,502 35,855 39,552 增长率 yoy% 28.90% 13.25% 13.05% 10.32% 10.31% 每股收益（元） 1.72 1.57 1.71 1.90 2.10 每股现金流量 净资产收益率 15.82% 15.17% 14.60% 14.41% 14.20% P/E 4.46 4.89 4.49 4.04 3.65 PEG P/B 0.67 0.67 0.60 0.54 0.48 备注：股价截止 2024/8/16 投资要点 ◼ 财报综述： ◼ 1、业绩整体稳健。1H24 营收同比+7.1%（vs 1Q24 同比+11.6%），1H24 净利润同比+10.1%（vs 1Q24 同比+10%），营收增速边际减弱，净利润增速维持稳定，仍维持两位数。 ◼ 2、1H24 净利息收入环比+3.3%，息差环比维稳，负债端形成有效支撑。测算单季年化息差 1.79%，环比-1bp。资产端收益率环比-20bp 至 4.17%，计息负债成本率环比-20bp 至 2.27%。 ◼ 3、资产负债增速及结构：资负结构稳定，对公存贷两旺。（1）资产端：1H24 贷款较年初净增 1604 亿，其中对公增 1975 亿，零售下降 180 亿，票据下降 191 亿。（2）负债端：存款较年初净增 2161 亿，其中对公和零售分别净增 2176 亿、948亿，企业存款同比高增 20.6%。 ◼ 4、存贷细拆：对公贡献主要新增；消金稳步发力。（1）新增贷款：1H24 新增对公、零售、票据占比分别为 123.1%、-11.2%、-11.9%，新增制造业、租赁商服占比均超过 30%。（2）存量贷款：基建、制造业占比稳步提升，地产平稳下降；零售占比持续下降；苏银凯基消金总贷款 431.4 亿元，占集团消费贷款达 14.3%，占比稳步提升。（3）存款：整体定期占比提升 5.7 个点至 65.4%，主要是对公定期增速转正，且实现 24.2%的同比高增速。 ◼ 5、1H24 净非息收入同比增 19.5%：净手续费增速转正，净其他非息增速收窄。净手续费同比+11.3%（vs 1Q24 同比-16.9%），增速转正；净其他非息同比+22%（vs 1Q24 同比 74.8%），增速收窄。1H24 财报手续费收入新增披露“承销业务及其他”，测算同比基本维稳，占手续费收入的 10.8%，为手续费第三大贡献点。 ◼ 6、资产质量：不良率继续优化，安全边际维持高位。不良率环比下降 2bp 至 0.89%；不良净生成率环比下降 6bp 至 1.28%，关注类贷款占比环比上升 3bp 至 1.4%；逾期率环比小幅上升 2bp 至 1.12%；拨备覆盖率为 357.19%,环比下降 14 个点；拨贷比环比下降 20bp 至 3.18%。 ◼ 7、各行业不良情况：对公端不良维持下降趋势；零售端不良率略有抬升。对公不良率（测算）环比-5bp 至 0.81%。地产不良率环比+29bp 至 2.83%，但地产贷款 详解江苏银行 2024 年半年报：业绩持续性强；资产质量稳健；消金稳步发力 江苏银行(600919)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 17 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%2023-08-162023-09-112023-10-132023-11-082023-12-042023-12-282024-01-242024-02-272024-03-222024-04-192024-05-202024-06-142024-07-102024-08-05江苏银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 占比小，整体可控。零售不良率（财报）环比+19bp 至 0.98%。 ◼ 投 资 建 议 ： 业 绩 增 长 持 续 性 强 ， 高 性 价 比 。 2024E 、 2025E 、 2026E PB 0.60X/0.54X/0.48X；PE4.49X/4.04X/3.65X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。 ◼ 关于江苏银行的特色与核心竞争力，详见我们之前深度报告《深度 | 江苏银行：核心竞争力如何支撑持续增长》《江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》、《江苏银行会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 1、1H24 营收同比+7.1%，净利润同比+10.1% .......................................... - 5 - 2、1H24 净利息收入环比+3.3%，息差环比维稳 ........................................ - 6 - 3、资产负债增速及结构：资负结构稳定，对公存贷两旺 ........................... - 6 - 4、1H24 存贷款细拆：对公贡献主要新增；消金稳步发力......................... - 7 - 5、1H24 净非息收入同比增 19.5%：净手续费增速转正，净其他非息增速收窄 ........... - 10 - 6、资产质量：不良率继续优化，安全边际维持高位 ................................ - 11 - 7、业务条线情况：普惠小微维持高增；财富管理基础不断夯实 .............. - 13 - 8、其他 ...................