海外消费行业周报-中国生物制药1H24业绩：新产品推动销售增长，创新管线进入收获期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2024 年 08 月 17 日 中国生物制药 1H24 业绩：新产品推动销售增长，创新管线进入收获期 看好 ——海外消费周报（20240812-20240816） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 董易 A0230519110003 dongyi@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外策略：海外经济硬着陆风险暂消令风险偏好修复，关注港股中报后的修复机会 ⚫ 海外医药：中国生物制药 1H24 业绩：新产品推动销售增长，创新管线进入收获期 ⚫ 海外教育：行业景气度不断验证，素养教培前景广阔 ⚫ 海外社服：百胜中国 2Q24 业绩 ⚫ 风险提示：K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期；消费需求不及预期；餐饮公司开店速度不及预期；行业竞争加剧；核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1．海外经济硬着陆风险暂消令风险偏好修复，关注港股中报后的修复机会 港股具有外资低配+风险偏好低位的优势，受海外波动的影响相对较低，关注中报季后和美联储降息周期开启时的流动性改善机会。从海外资金对全球主要股市的配置比例角度来看，韩国、中国台湾、印度等市场在过去两年以来较为受到区内资金青睐，日本股票的配置比例亦处在 2023 年以来的高位水平，而中国内地和中国香港本地公司股票的配置比例则处于低位，洼地效应明显。另一方面，恒指的隐含股权风险溢价（ERP）亦自五月下旬的极度乐观水平 6%附近重新回到了 8.2%左右的水平，显示当前市场风险偏好已经处于相对悲观的水平。而从港股市场自身的交易日历来看，受限于披露业绩前的静默期要求，二月和七月往往是市场回购的低潮期，且最近市场做空交易也开始重新抬头，市场微观的结构有一定恶化，但这一情况在中报季后有望好转。另一方面，美联储降息周期的开启亦在流动性层面对港股有一定提振。在这种情景下，港股对海外资金更加敏感的蓝筹成长股，例如互联网等板块，以及恒生科技指数的边际变化可能更大。 2．海外医药：中国生物制药 1H24 业绩：新产品推动销售增长，创新管线进入收获期 2.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数上涨 1.44%，跑输恒生指数 0.55 个百分点。 2.2 重点事件 2.2.1 国内 港股医药公司发布 1H24 业绩/预告：中国生物制药：1H24 收入同比增长 11.1%，达到 158.7 亿元，归属于股东的净利润同比增长 139.7%至 30.2 亿元。经调整净利润同比增长 14.0%至 15.4 亿元。随着公司创新管线进入收获期，创新产品数量预计将从 2023年的 11 款增长至 2024 年的 15 款、2025 年的 20 款，以及 2026 年的超过 25 款，销售贡献有望从 2024 年的 40%增长至 2025 年的 45%和 2026 年的 50%。金斯瑞生物科技：1H24 收入 5.61 亿美元，同比增长 44%；归母净亏损 1.75 亿美元，同比扩大 87%；经调整净亏损 0.69 亿美元，同比收窄 57%。康哲药业：1H24 收入 36.11 亿元，同比下降22%，环比增长 6.1%；归母净利润 9.10 亿元，同比下降 53%，环比增长 90%。欧康维视生物：1H24 收入 1.68 亿元，同比增长 62%；净亏损 1.51 亿元，同比收窄 27%；经调整 non-IFRS 净亏损 1.01 亿元，同比收窄 20%。联邦制药：1H24，公司预计净利润约14.5 亿元，同比增长约 13%。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 港股医药公司研发进展：康方生物依达方三期临床研究入选 2024 WCLC 口头报告：公司宣布依达方（依沃西，PD-1/VEGF）单药一线治疗 PD-L1 表达阳性的局部晚期或转移性 NSCLC 的三期临床研究结果已入选 2024 年世界肺癌大会（WCLC），完整数据将以口头报告形式发表。科伦博泰生物 TROP2 ADC 拟纳入优先审评：近期，公司的芦康沙妥珠单抗（TROP2 ADC）拟纳入优先审评，用于经 EGFR-TKI 和含铂化疗治疗失败的局部晚期或转移性 EGFR 突变 NSCLC 成人患者。君实生物 BTLA 单抗研究成果入选2024 WCLC： 公司自研的 Tifcemalimab（BTLA 单抗）入选 2024 WCLC 口头报道，Tifcemalimab 联合特瑞普利单抗（PD-1 单抗）用于难治性广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的 I/II 期临床研究结果显示，40 位疗效可评估患者的客观缓解率（ORR）为 32.6%、疾病控制率（DCR）为 51.2%。荣昌生物泰它西普治疗 gMG 三期临床研究达到主要研究终点：公司宣布泰它西普（RC18）用于治疗全身型重症肌无力（gMG）的三期临床研究，达到临床试验主要研究终点。结果显示，泰它西普可持续有效改善 gMG 患者的临床症状，显示良好的疗效和安全性。 2.2.2 海外 海外医药公司研发和 BD 进展：Enhertu 胃癌适应症获 NMPA 批准上市：近期，德曲妥珠单抗（Enhertu，HER2 ADC）新适应症已获 NMPA 上市批准，用于治疗既往接受过两种或两种以上治疗方案的局部晚期或转移性 HER2 阳性成人胃或胃食管结合部腺癌患者。LENZ 老花眼眼药水向 FDA 递交 NDA：LENZ Therapeutics 宣布已向 FDA 递交LNZ100（醋克立定眼药水）用于治疗老花眼的 NDA。该 NDA 获得关键三期研究积极数据支持，在三期 CLARITY 研究中，LNZ100 达到了所有主要和次要的近距离视力改善终点。同润生物 CD3/CD19 双抗授权默沙东：近期，默沙东宣布将通过子公司收购同润生物的在研产品 CN201（CD3/CD19 双抗），对价为 7 亿美元现金首付款，以及高达 6 亿美元的里程碑付款。CN201 正在进行 Ib/II 期临床试验，用于治疗复发或难治性非霍奇金淋巴瘤（NHL）患者，以及复发或难治性 B 细胞急性淋巴细胞性白血病（ALL）患者。 2.3 建议关注 创 新 药 出 海 和 国 内 商 业 化 进