美国7月CPI点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 7 月 CPI 点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 7 月美国 CPI 2.9%略低于预期的 3%，核心 CPI 3.2%符合预期。美国 7月整体 CPI 同比增速 2.9%，预期 3%，前值 3%；环比 0.2%，预期0.2%，前值-0.1%。核心 CPI 同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.3%；环比0.2%，预期 0.2%，前值为 0.1%。7 月 CPI 数据基本符合预期，市场对美国经济衰退的担忧稍减，市场对 9 月降息 50bps 的预期有所回调。 能源 CPI 增速不及预期是 7 月整体 CPI 略低于预期的主要原因。7 月能源CPI 同比 1.1%，环比 0%，前值-2%，增幅不及国际油价的上行幅度。国际油价领先美国能源价格 3-4 周，6-7 月国际油价大幅反弹，涨幅约在10%，而美国汽油零售价仅上涨 1.6%，对应美国能源 CPI 增幅低于预期。能源商品 CPI 分项中，汽油环比 0%，燃油 0.9%。能源服务中电力环比 0.1%，管道气环比-0.7%。按美国汽油零售价预测，预计 8 月能源CPI 将小幅下降，幅度或小于国际油价近期下跌幅度。 核心 CPI 同比 3.2%，核心商品降幅扩大，核心服务韧性缓解。核心商品同比降幅扩大至-1.9%，环比继续下降至-0.3%，为今年最大环比降幅。其中新车同比降幅扩大至 1%，二手车降幅扩大至-10.9%，带动核心商品价格回落。核心服务虽然是主要拉动项，但同比贡献较上月放缓幅度较大。不含住房的核心服务同比 4.71%，前值 4.86%，其中医疗服务环比-0.3%，对应近期医疗行业就业走弱，而交通服务环比有所上升（0.4%）。住房同比回落至 5.1%，环比回升至 0.4%，带动核心服务下降但回落速度偏慢。 数据公布后，9 月降息预期重回 25bps，但全年降息预期仍较高。截至 8月 15 日，CME 数据显示 9 月首次降息的概率维持在 100%，降息 25bps的概率为 64.5%；降息 50bps 的概率下降至 35.5%，不再为大概率情景。但从全年角度来看，市场仍预计全年降息幅度 100bps，其中 11 月降25bps，12 月降 50bps，预期幅度偏高。CPI 数据公布后，美股先低后高，美元美债震荡回落。7 月通胀数据反应美国经济温和转弱的概率增加，衰退可能性下降。当前市场对经济数据敏感度较高，有高估降息幅度的风险。后续持续关注 8 月 22 日 JH 会议表态及 8 月通胀和就业数据。 风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策紧缩超预期。 相关报告 7 月金融数据点评：政策发力下社融增速有望持续企稳 2024.08.14 美国 7 月非农点评：美国就业市场大幅转弱 2024.08.06 7 月 FOMC 会议：鲍威尔提及 9 月降息可能性 2024.08.01 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国 CPI 通胀超预期回落，联储表态中性 .................................................................... 4 2. 住房：同比继续回落，环比增幅反弹 ............................................................................ 6 3. 能源：美国汽油零售价弱化国际油价波动 ..................................................................... 6 4. 核心商品：机动车价格走弱带动核心商品环比转负 ...................................................... 7 5. 市场影响：CPI 公布稳定市场预期 ................................................................................ 7 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 美国近半年 CPI 分项权重、同环比及趋势（%） ................................................... 4 图 2 美国 6 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 3 美国 7 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 4 美国商品 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 5 美国商品 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 6 美国服务 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 7 美国服务 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 8 美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务 CPI 当月同比（%） ...................... 6 图 9 Zillow 房价指数领先业主等价租金 16 个月（%） ................................................... 6 图 10 Zillow 观察租金指数领先主要住所租金 13 个月（%） .......................................... 6 图 11 近一年原油日频价格（美元/桶） ..........................................................................