中国经济数据点评(2024年7月)：提振需求，夯实动能

1宏观点评（2024 年 8 月 15 日）提振需求，夯实动能——中国经济数据点评（2024 年 7 月）一、总览：波动修复，延续分化7 月我国经济波动修复，动能延续分化。一方面，工业生产及制造业投资保持较快增长，物价水平温和回升。另一方面，需求侧压力边际上升。一是出口动能放缓，增长前景不确定性上升。二是国内有效需求有待提振，消费及投资增长均不及市场预期。其中，社会消费品零售总额当月同比增长 2.7%（市场预期为 3.1%），固定资产投资累计同比增长 3.6%（市场预期为 3.9%）。整体上看，供给端制约因素增多，需求端有待政策加力托举，经济“稳增长”诉求上升。二、供给：生产增速放缓国内有效需求不足叠加高温多雨天气制约工业生产。7 月规上工业增加值同比增长 5.1%，低于上月 0.2pct，增速自 4 月连续放缓；季调环比增速 0.35%，小幅低于上月 0.07pct。从三大门类看，采矿业在上游产品价格回暖带动下生产提速，制造业和电热燃水业生产放缓。分行业看，设备更新改造、产业升级及相关产品出口增长支撑高技术制造业和装备制造业生产加快，同比增速分别上升0.4pct 和 1.2pct 至 10.0%和 7.3%。航空航天运输设备和计算机电子通信生产高速增长，增速分别为 12.7%和 14.3%。汽车生产延续放缓，主要受销量下降、行业竞争加剧影响。房地产上游行业表现低迷，黑色金属由增转降，非金属矿物降幅扩大。服务业生产指数当月同比增速小幅提升 0.1pct 至4.8%，其中信息技术服务、租赁服务业和金融业增长较快。前瞻地看，随着外需不确定性上升，工业生产将更加依赖国内有效需求的修复。三、固定资产投资：动能转换，阵痛仍存7 月固定资产投资额累计增长 3.6%，较 6 月下行 0.3pct。固定资产投2宏观点评（2024 年 8 月 15 日）资增长自二季度以来逐月放缓，其中，7 月房地产投资（-10.2%）累计降幅扩大 0.1pct，制造业投资（9.3%）小幅放缓 0.2pct，基建投资（8.1%）增速提升 0.4pct，但结构分化加剧。值得注意的是，民间投资增长停滞，1-7月累计增长 0%。房地产方面，销售、投资降幅再度扩张。7 月商品房销售面积和金额分别同比收缩 15.4%和 18.5%，降幅分别较 6 月扩张 0.9pct 和 4.2pct，显示地产新政效果减弱，尤其是低线城市。7 月房地产投资同比增速下行 0.7pct至-10.8%。房企到位资金同比降幅收窄。其中，国内贷款和个人按揭贷款环比超季节性回落，表明房企流动性压力仍然较大。投资结构上，土地购置率先回暖，建安工程仍处低位。7 月百城土地成交面积同比增长 13.8%，年内首次转正。新开工、施工和竣工面积降幅均略有收窄但仍处历史低位，或因极端天气多发阻滞施工进度、到位资金不足等因素影响。前瞻地看，8月房地产投资端和销售端或仍然承压。基建投资增速提升，分化加剧。7 月全口径基建投资增速小幅提升0.5pct 至 10.7%，但除去电力行业外，狭义口径基建投资增速放缓 2.6pct至 2.0%。其中，交运仓邮业增速提升，电热燃水业增速小幅放缓，水环公共业持平上月。从央地结构看，中央财政主导的水利、铁路高速增长，而地方财政主导的道路运输、公共设施管理业投资降幅走阔。从实物工作量看，石油沥青、水泥发运等指标仍较低迷。前瞻地看，随着政策提速加力，资金及项目端积极因素增多，未来基建投资有望延续高增。制造业投资小幅放缓，7 月同比增速下降 1.0pct 至 8.3%。从动能上看，出口增长、设备更新改造以及产业转型升级是制造业投资的重要支撑，其中，设备工器具购置投资、技术改造投资和高技术制造业投资累计增速分别为 17.0%，10.9%和 9.7%。但部分行业如非金属矿物、纺织等生产经营压力较大，汽车、电气机械等中游制造业结构性产能压力制约投资增长。前瞻地看，随着“两新”等政策加力提效，制造业投资增速或边际上行。 四、消费：必选支撑，餐饮降速7 月社零增速 2.7%，较 6 月提升 0.7pct。结构上，服务消费增速高于商品，必选消费好于可选消费。商品消费同比增速上行 1.2pct 至 2.7%，必3宏观点评（2024 年 8 月 15 日）选消费维持较高增速，成为社零的主要支撑。可选消费除通讯器材和石油外全面收缩。餐饮消费同比增速大幅下行 2.4pct 至 3%，降至 2023 年二季度以来新低。前瞻地看，暑期出行对消费总体提振或仍有限，社零增速或低位运行。五、前瞻：政策加力提效，经济内生增长 前瞻地看，面对出口的不确定性上升，“畅通国内大循环”的重要性进一步凸显。7 月中央政治局会议要求宏观政策“持续用力，更加给力”，一方面加速全面落实已有政策部署，另一方面相机出台增量工具，政策重心聚焦扩大国内有效需求，“两新”“两重”与商品房去库存将成为重要抓手。经济增长内生动能的实质性改善，亟待各项政策落地生效。（作者：谭卓 牛梦琦 张冰莹 刘阳）4宏观点评（2024 年 8 月 15 日）附录：中国经济数据表注：以上经济指标除专门标注外，均为单月同比增速，单位为%。资料来源：Wind，招商银行研究院单位2024-072024-062024-052024-042024-03实际GDP当季同比,%4.75.3名义GDP同比增速当季同比,%4.04.2社会消费品零售额2.72.03.72.33.1商品消费2.71.53.62.02.7餐饮服务消费3.05.45.04.46.9汽车-1.5-3.5-1.4-3.2-5.0累计同比,%3.63.94.04.24.5基建投资累计同比,%8.17.76.77.88.8（不含电力）累计同比,%4.95.45.76.06.5累计同比,%9.39.59.69.79.9累计同比,%9.710.110.49.710.8房地产投资累计同比,%-10.2-10.1-10.1-9.8-9.5新开工-19.5-21.9-22.6-12.3-25.6施工-20.5-34.2-83.635.1-19.1竣工-22.3-29.7-18.4-15.4-22.1百城土地成交溢价率当月值,%5.03.12.24.25.0均价当月值,元/平方米9,94210,17210,28210,1939,549金额-15.8-13.8-24.3-27.1-28.5面积-11.6-13.8-16.1-14.4-23.7房企到位资金-11.2-14.6-21.0-20.1-29.0国内贷款-3.2-7.819.0-10.5-6.4自筹资金-4.8-5.8-6.79.4-13.6定金及预收款-13.2-22.3-34.7-36.1-41.5出口金额（美元计）7.08.67.61.3-7.7（人民币计）6.510.711.14.8-4.0进口金额（美元计）7.2-2.31.88.3-1.9（人民币计）6.6-0.65.212.02.0贸易差额当月值,亿美元847990826720581当月值,亿元6,0197,0375,8595,1074,128工业产能利用率当季值,%-74.9 --73.6规模以上工业增加值5.15.35.66.74.5季调环比,%0.40.40.20.