2024年半年报点评：持续调整结构，宣布中期分红

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平安银行（000001.SZ）2024 年半年报点评 持续调整结构，宣布中期分红 2024 年 08 月 16 日 事件：8 月 15 日，平安银行发布 24H1 财报。24H1 实现营收 771.3 亿元，YoY -13.0%；归母净利润 258.8 亿元，YoY+1.9%；不良率 1.07%，拨备覆盖率 264%。 ➢ 营收降幅边际收敛，归母净利润小幅正增。24H1 平安银行营收、归母净利润同比增速较 24Q1 分别+1.1pct、-0.3pct。拆分来看，1）资产结构调整背景下，贷款量价仍同时承压，24H1 净利息收入同比-21.6%；2）24H1 中收同比-20.6%，银保渠道报行合一、权益类基金销量下滑等影响下，财富管理业务收入仍存压力；3）债市行情推动之下，投资收益和公允价值变动收益增速较高，推动其他非息收入同比+56.7%，为营收带来较大的正向贡献；4）转型背景下，信用成本明显节约，24H1 信用减值损失同比-28.4%，支撑归母净利润保持正增长。 ➢ 调整结构进行时，零售信贷扩张速度放缓。资产业务结构的调整，短期内会体现在信贷增速下行上，平安银行 24H1 末贷款总额同比-0.7%。结构上来看，上半年贷款增量全部由对公端贡献，24H1 末对公贷款同比 15.9%；零售客群向中低风险迁移，且当前有效信贷需求仍在恢复过程中，信贷投放提量存在一定压力，24H1 末零售贷款余额同比-11.8%。 ➢ 贷款定价下行压力下息差收窄，但负债成本已现明显优化。24Q2 净息差1.91%，较 24Q1 下降 10BP。风险偏好的调整背景下，贷款定价下行为息差收窄的主要压力所在，24Q2 贷款收益率较 24Q1 下降 29BP，其中对公（不含贴现）、零售分别下降 18BP、29BP。但负债端成本改善明显，24Q2 负债成本率2.20%，较 24Q1 下降 10BP，其中存款成本率下降 7BP。 ➢ 不良率边际稳定，风险抵补能力相对充裕。24H1 末不良率、关注率为1.07%、1.85%，较 24Q1 年末分别持平、+8BP。具体来看，24H1 末零售贷款不良率 1.42%，较 24Q1 末+1BP，24H1 末零售不良贷款余额较 24Q1 末下降，但受到零售贷款规模下行影响，不良率读数边际仍有小幅提升；对公贷款不良率0.66%，其中对公地产不良率 1.26%，较 24Q1 末+8BP。24H1 末拨备覆盖率264%、拨贷比 2.82%，分别较 24Q1 末+3pct、+3BP。 ➢ 公司 2024 年将进行中期利润分配。平安银行 2024 年中期将每 10 股派发现金股利 2.46 元，现金分红总额占 24H1 归属普通股股东净利润比例为 20%。资产结构调整过程中，规模扩张放缓也会使资本消耗随之减少，较为充裕的核心一级资本充足率也为公司后续维持较高现金分红比例带来一定支撑。 ➢ 投资建议：调结构、缓扩张，量与质迈向新平衡 在业务结构调整过程中，零售信贷客群向中低风险转型，短期内虽然会给规模扩张速度和息差带来一定压力，不过从中长期维度来看，当前前瞻性地调整风险偏好，重视业务质与量的平衡发展，才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期。同时，规模扩张速度的放缓使得资本消耗随之减少，资本的充裕也为后续维持较高现金分红比例带来一定保障。预计 24-26 年 EPS 分别为 2.43、2.48、2.53元，2024 年 8 月 15 日收盘价对应 0.4 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 164,699 152,148 153,016 156,600 增长率（%） -8.4 -7.6 0.6 2.3 归属母公司股东净利润（百万元） 46,455 47,210 48,085 49,167 增长率（%） 2.1 1.6 1.9 2.3 每股收益（元） 2.39 2.43 2.48 2.53 PE 4 4 4 4 PB 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.03 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.平安银行（000001.SZ）2024 年一季报点评：主动调整结构，扩张节奏放缓-2024/04/20 2.平安银行（000001.SZ）2023 年年报点评：积极调整信贷结构，财富业务基础夯实-2024/03/15 3.平安银行（000001.SZ）2023 年三季报点评：私行业务亮眼，中收稳步修复-2023/10/24 4.平安银行（000001.SZ）2023 年中报点评：盈利能力回升，资产质量向好-2023/08/24 5.平安银行（000001.SZ）2022 年报点评：利润延续高增，加力支持实体-2023/03/10 平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：平安银行截至 24H1 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图2：平安银行截至 24H1 末净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图3：平安银行截至 24H1 末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：平安银行截至 24H1 末总资产、贷款总额、存款总额同比增速 资料来