银行业上市银行2019年半年报综述：量升价稳质优，估值提振可期

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/专题研究 2019年09月03日 银行 增持（维持） 银行Ⅱ 增持（维持） 沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 jiangzhaopeng@htsc.com 1《非银行金融/银行: 行业周报（第三十五周）》2019.09 2《农业银行(601288 SH,增持): 普惠特色大行，资产质量大改善》2019.08 3《工商银行(601398 SH,增持): 利润增速回暖，龙头价值呈现》2019.08 资料来源：Wind 量升价稳质优，估值提振可期 上市银行 2019 年半年报综述 上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会 上市银行半年报业绩呈现稳健向好态势，归母净利润同比增速上升，量升价稳质优格局延续。上半年归母净利润、营收同比增速分别较 Q1+0.5pct、-3.1pct。资产继续扩张、息差较为平稳，中间收入同比增速稍有放缓，资产质量向好，多样化的资本补充工具夯实了资本实力。截至 9 月 3 日银行板块 PB（lf）估值为 0.82 倍，位于近 10 年最低的 1%区间，基本面向好为估值提升奠定了基础。个股推荐零售龙头招商银行、资产质量大改善的农业银行、西部标杆城商行成都银行、业务更均衡的零售型银行平安银行。 资产规模：量增趋势保持，但子行业出现分化 “量”增趋势整体维持，但全国性银行总资产增速升，而区域性银行降。6月末总资产同比+8.9%，较 Q1 末上升 0.9pct。中小行的融资能力受市场风险偏好影响下降，存款及同业负债收缩，部分农商行出现缩表；而大行及股份行吸纳存款及同业负债能力更强，资产禀赋更优，因此资产增速继续提升。贷款占总资产比例提升，体现了继续加强实体经济服务力度的趋势。零售转型继续推进，零售贷款占比较 2018 年末+0.1pct 至 39.5%。存款活期率继续下降，上市银行适度新增同业负债，以缓和负债成本上行压力。 净息差：大行率先承压，中小行表现较好 息差较一季度稳中稍有回落，大行、农商行降，而股份行、城商行升。1H19大行、农商行净息差分别较 1Q19 降低 2bp、降低 3bp，股份行、城商行分别上升 2bp、上升 4bp。资产端，城商行、农商行零售贷款占比提升，贷款结构优化推高生息资产收益率。负债端，存款占比较高的大行、农商行负债成本率分别较一季度持平、+4bp；同业负债占比较高的股份行、城商行则受益于同业负债重定价，计息负债成本率继续下行。展望下半年，LPR 改革或使银行资产端定价承压，零售资产禀赋突出的银行更有优势。 资产质量：延续改善趋势，零售贷款不良率波动 资产质量向好趋势明朗，不良贷款率下降。不良贷款率较 Q1 末下降 3bp至 1.48%，其中农商行、大行、股份行的不良率降幅明显，农行、招行及3 家农商行不良率降幅超过 10bp。逾期率、关注类贷款占比均较 2018 年末下降。对公贷款不良率普遍下降而零售贷款不良率则出现扰动，主要受消费贷款共债风险等因素影响。上市银行风险出清较早，客户相对优质，预计资产质量可保持稳健，后续可关注金融资产风险分类范围的扩大。 中收与资本：中收增速稍回落，资本工具创新加速 中间业务收入同比增速较 Q1 回落，但仍显著高于 2018 年。信用卡业务有所降温，但从长期看，信用卡业务的成长空间仍较大。目前支撑中间收入增长的两大因素：电子银行的高速发展、理财转型的强势推进。部分银行净值型产品余额占比较 2018 年末提升 10pct 以上。资本充足率基本稳定，永续债等资本工具的创新并快速推广，夯实了银行的资本实力。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000001 平安银行 14.30 买入 1.45 1.67 1.95 2.29 9.86 8.56 7.33 6.24 601838 成都银行 8.25 增持 1.29 1.53 1.80 2.12 6.40 5.39 4.58 3.89 600036 招商银行 34.15 增持 3.19 3.62 4.14 4.84 10.71 9.43 8.25 7.06 601288 农业银行 3.41 增持 0.58 0.61 0.64 0.67 5.88 5.59 5.33 5.09 资料来源：华泰证券研究所 (10)(2)7162418/0918/1119/0119/0319/0519/07(%)银行银行Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/专题研究 | 2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 业绩表现：上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会....................................................... 4 规模：量增趋势保持，但子行业出现分化 ................................................................. 5 息差：大行率先承压，中小行表现良好 ..................................................................... 7 资产质量：延续改善趋势，零售不良率波动 ............................................................. 8 中间收入：回暖趋势放缓，理财转型打开空间 .......................................................... 9 资本：永续债快速推广，资本压力缓解 ................................................................... 11 个股推荐 ......................................................................................................................... 14 招商银行：零售龙头银行，基本面多维优异 ........................................................... 14 农业银行：普惠特色大行，资产质量大幅改善 ........................................................ 14 成都银行：西部城商行标杆，高成长性可持续 ........................................................ 15 平安银行：零售转型升级，发力对公均衡发展 .............