新能源汽车行业2024年中期投资策略报告：中上游底部或将到来，下游新周期有望开启

证券研究报告·行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远新能源汽车行业2024年中期投资策略报告中上游底部或将到来，下游新周期有望开启太平洋证券研究院 新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号： S1190522080001研究助理 谭甘露 一般证券业务登记编号：S1190122100017 2024年8月8日证券研究报告·行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、上半年国内电动车销量保持高增、欧美市场增速较低，我们认为全球需求增速已到达底部区间，后续全球市场有望迎来共振向上。1）2024年H1全球新能源汽车销量同比增长约24%，我们估计2024年是全球需求增速低点，2025年全球市场有望迎来共振向上，2024/2025/2026年全球销量同比增速将达到20%/24%/27% 。2）2024年H1我国新能源汽车销量同比+32%，我们维持2024年国内销量1100-1200万辆的预期，智能化升级有望持续驱动销量高增。3） 2024年H1欧洲主要国家新能源汽车销量同比+1%，我们预计全年销量同比持平，2025年政策+供给驱动下需求增速有望拐点向上；2024H1美国新能源汽车销量同比+16%，我们预计全年销量同比+20%，2025年上半年特斯拉将生产更便宜的车型，美国销量增速有望提升。4）出口：2024年H1我国出口新能源汽车60万辆，同比+13%，其中前三大市场分别为巴西、比利时和英国，预计我国电动车出海增速将保持强劲。2、上半年中上游整体量价承压，处于周期大底部，后续量利有望向上。我们认为在经历上半年整体量价承压后，中上游整体价格及单位盈利到达底部区间，后续有望底部向上，分环节看：1）电池及结构件环节整体竞争格局及盈利能力仍较优，下半年有望保持；2）电解液及六氟磷酸锂上半年价格到达底部，下半年六氟磷酸锂新增产能较少，价格有望见底企稳，盈利有望修复；3）正极上半年亏损严重，后续头部企业仍有产能释放，价格可能承压，龙头市占率有望提升；4）负极头部企业上半年保持盈利，下半年几家龙头接近满产，龙头单位盈利有望保持稳定，行业市占率有望向头部企业集中；5）隔膜上半年盈利相对较好，下半年主要企业新扩产能较多，隔膜价格整体仍有下降空间。3、复合集流体、半固态电池、4680电池下半年有望落地，看好新技术带来的机会。下半年半固态电池将量产上车智己L6、4680电池有望在国内放量、复合集流体量产订单有望落地，下半年新技术有望迎来积极的边际变化。4、供需周期大底部机会到来，优先布局格局好的环节、重视产业链龙头及新市场和新技术机会：1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、 欣旺达、 天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。3） 出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。5.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大、产业链出海不及预期。报告摘要证券研究报告·行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录Contents11全球需求增速到达底部，后续全球市场有望迎来共振向上22中上游处于周期大底部，后续量利有望向上33投资建议：大底部机会到来，优先布局格局好的环节和创新44风险提示证券研究报告·行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2024年H1，全球新能源汽车销量超过700万辆，同比增长约24%。我们估计2024年是全球需求增速低点，2025年全球市场有望迎来共振，需求增速有望向上。我们预计2024/2025/2026年全球电动车销量同比增速将达到20%/24%/27%。2024年H1，我国新能源汽车出口销量达60万辆，同比增长13.3%。2024年H1我国新能源汽车出口量占海外新能源汽车市场销量的29%，我们预计2024-2026年我国新能源车出口销量占海外市场新能源汽车销量比例将持续提升。1.1数据来源：各国官网、太平洋研究院整理图1：2024H1全球销量同比增长约24% ，后续全球市场有望迎来共振向上全球空间展望：H1全球销量同比增长约24% ，后续全球市场有望迎来共振向上图2：我国新能源汽车出口销量占海外市场比例有望持续提升数据来源：中国汽车工业协会、太平洋研究院整理0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250300202220232024H12024E2025E我国新能源车出口销量（万辆）我国新能源车出口在海外市场占比（右轴）0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,000201820192020202120222023E2024H12024E2025E2026E中国（万辆）欧洲主要国家（万辆）美国（万辆）其他（万辆）同比增速（右轴）证券研究报告·行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2024年1-6月我国新能源汽车销量达到494.3万辆，同比+32%，我们维持2024年我国新能源乘用车销量1100-1200万辆的预期，智能化及电动化升级有望持续驱动销量高增：(1)智能化迭代：人车交互、辅助驾驶体验持续优化，如问界率先开启无图驾驶、小米开启人车家全生态等。(2)消费结构升级：新能源乘用车中，除A00级销量小幅下降，其他各级别销量均呈现正增长，其中D级涨幅最大。 (3)电动化升级：续航、快充、加速持续提升，如纯电/混动乘用车平均单车带电量分别提升至57/26 KWh、4C超充车型价格下沉至20-25万区间、小米SU7零百加速时间最快仅需2.78秒等。(4)自主品牌市占率持续提升： 上半年新能源乘用车批发销量中，吉利汽车份额同比+2.4pct、长安汽车同比+1.2pct、赛力斯汽车份额提升至4.0%。小米汽车6、7月单月交付均达到10000台以上，承诺2024年保底交付10万台，冲刺交付12万台。1.2数据来源：中汽协、乘联会、太平洋研究院整理图3：预计2024年我国新能源乘用车销量将超过1100万辆（单位：万辆）我国电动车销量保持较高增速，智能化、电动化升级是长期驱动力图4：小米汽车6月交付量超10000台数据来源：小米汽车官网、太平洋研究院整理0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012001400160018002000202220232024H12024E2025E2026E我国新能源汽车销量同比增速（右轴）证券研究报告·行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远2024年H1欧洲主要国家新能源汽车销量约104万辆，同比+1%，我们预计全年销量210万辆+，同比持平，2025年进入新的考核期，同时产业链配套逐步完善，需求增速有望拐点向上：（1）H1在补贴退坡影响下整体销量增速放缓，同时2024年处于碳排放考核的过渡期， 我们预计全年销量同比持平。（2）我国新能源汽车出口欧洲销量持续提升，据中汽协数据，我国新能源汽车出口的前三大市场分别为比利时、巴西和英国。分车企看，比亚迪、