新泉股份(603179)汽车内饰优质供应商，新能源客户带动公司快速成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 新泉股份(603179) 汽车零部件/汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-08-12 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/08/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 37.80 12 个月股价区间（元） 37.80~54.21 总市值（百万元） 18,420.03 总股本（百万股） 487 A 股（百万股） 487 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -15% -14% -28% 相对收益 -10% -4% -14% [Table_Report] 相关报告 《新泉股份（603179）：汽车内饰国产优质供应商，潜力客户带动公司成长》 --20230621 《新泉股份（603179）：新能源驱动业务高增长，全球化布局加速》 --20230501 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：史久杰 执业证书编号：S0550524060002 021-61001510 shijj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 汽车内饰优质供应商，新能源客户带动公司快速成长 报告摘要： [Table_Summary] 公司主营业务为汽车仪表板总成、门板总成等，产品种类扩张叠加国内外产能布局，服务客户能力持续提升。公司初期以仪表板总成产品为核心进行拓展，逐渐确立了在仪表板总成细分领域的领先地位。后续逐渐扩展饰件品类，现已拥有较为完善的汽车饰件产品系列，包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、顶置文件柜总成、流水槽盖板总成和汽车外饰件保险杠总成等，根据公司 2023 年报，所供仪表板总成（乘用车+商用车）平均约 1300 元/套，门板总成约 1200 元/套，整体单车价值较高。产能布局方面，随着客户资源的逐步积累，结合现有客户生产区域布局，在国内 19 个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力。在国外，公司亦积极把握汽车产业国际化发展趋势，已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，培育东南亚和北美市场推动公司业务辐射至全球。 内饰行业市场集中度低，竞争格局分散，公司凭借优秀的客户结构快速成长。汽车内饰与下游整车开发绑定较为紧密，细分产品繁多以及行业参与者众多，市场集中度不高。目前我国汽车内饰行业中主要分为三类供应商：佛吉亚、安通林等国际 tier1，延锋汽车饰件、一汽富维等主机厂下属零部件供应商以及新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔等国产第三方汽饰企业。2023 年度公司仪表板总成（乘用车+商用车）出货量 532.5 万套，销量同比+47%，公司仪表板总成在国内汽车市场的市场占有率为17.65%。2023 年公司前四大客户为 T 客户、吉利、奇瑞、理想，四者营收占比超过 65%，得益于吉利、奇瑞、T 客户、理想、比亚迪等优质自主车企和新能源客户，公司未来 3 年有望维持较高增长。 盈 利 预 测 与 评 级 ： 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为10.60/13.14/16.59 亿元，EPS 分别为 2.18/2.70/3.41 元，对应 PE 分别为17/14/11。公司业绩增长确定性较强，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期，新工厂产能爬坡不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,947 10,572 13,136 16,041 19,984 (+/-)% 50.60% 52.19% 24.26% 22.11% 24.58% 归属母公司净利润 471 806 1,060 1,314 1,659 (+/-)% 65.67% 71.19% 31.63% 23.89% 26.32% 每股收益（元） 0.97 1.65 2.18 2.70 3.41 市盈率 39.68 30.73 17.37 14.02 11.10 市净率 4.60 4.98 3.09 2.53 2.06 净资产收益率(%) 12.21% 17.73% 17.76% 18.03% 18.55% 股息收益率(%) 0.79% 0.79% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 487 487 487 487 487 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/8 2023/11 2024/22024/5新泉股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 新泉股份/公司深度 目 录 1. 国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商 ...................................................... 4 1.1. 国内领先的汽车饰件供应商，深耕汽车饰件二十余载 ....................................................... 4 1.2. 营收快速增长，盈利能力稳健 ............................................................................................... 8 2. 饰件行业市场空间广阔，国产厂商份额有望进一步突破 ............................ 11 2.1. 行业市场空间广阔，竞争格局分散 ..................................................................................... 11 2.2. 内饰个性化、智能化升级趋势，有望带动价值量持续提升 ............................................. 15 2.3. 国产饰件厂商有望凭借自主品牌崛起获得更高市场份额 ................................................. 17 3. 技术、客户、产能构建公司核心竞争优势 .................................................... 18 3.1. 技术、研发领先，产品品类拓展、价值量稳步提升 ......................................................... 19 3.2. 深度绑定自主及新能源客户，充分受益国产化及电动化趋势 .....