英国脱欧跟踪之三：无协议脱欧，该关心什么？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 8 月 25 日 宏观经济 无协议脱欧，该关心什么？ ——英国脱欧跟踪之三 宏观深度 ◆要点： 2019 年 7 月 24 日，脱欧派代表人物鲍里斯·约翰逊当选为英国新一任首相，带领英国继续沿着脱欧路线迈进。与特蕾莎·梅相比，约翰逊脱欧立场坚定，政治手腕灵活，民间支持率相对较高。 然而敏感的北爱边境问题，留给约翰逊的选项并不多，特蕾莎·梅政府的脱欧方案接连被否决，已经证明英国很难提出可以破解北爱边界困局并被英国国会和欧盟支持的脱欧方案。 对约翰逊而言，在“民粹主义”裹挟下达成无协议脱欧，虽然无法解决北爱边界问题，但却更容易成为现实。而为了迫使欧盟重返谈判桌，约翰逊政府为无协议脱欧做的准备，恰恰又增加了无协议脱欧发生的概率。 如果发生了无协议脱欧，摆脱欧盟的法规以及会费义务对英国有正面作用。不过缺少足够的缓冲期，无协议脱欧有可能对英国居民和经济活动造成较大冲击，影响并非一边倒。 无协议脱欧对英国的金融市场影响也非单边线性，随着脱欧最后期限的临近，对无协议脱欧的恐慌可能越发负向冲击风险资产价格，但是如果无协议脱欧真的落地，市场预期可能会出现翻转。类似情况在 2016 年 6 月英国脱欧公投时表现明显。 分析师 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlang@ebscn.com 周子彭 (执业证书编号：S0930518070004) 021-52523803 zhouzipeng@ebscn.com 22200433/36139/20190826 10:422019-08-25 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、脱欧进入约翰逊时代 1.1、唐宁街迎来新首相 英国前首相特蕾莎·梅于 2019 年 6 月 7 日黯然辞去保守党领导人一职，并宣布留任首相直至保守党新领导人产生。特蕾莎·梅政府先前与欧盟达成的脱欧协议在 2019 年 1 季度遭议会接连三次否决，宣告梅努力了三年的“脱欧”方案最终以失败落幕。在 7 月 24 日的英国保守党领袖竞选中，“脱欧派”代表人物鲍里斯·约翰逊斩获近三分之二的选票，战胜了时任外交大臣的杰里米·亨特，当选为保守党新领导人，成功入住唐宁街 10 号，继位英国新首相。 鲍里斯˙约翰逊，于 1964 年 6 月 19 日出生于美国纽约，青少年时期就读于著名的伊顿公学和牛津大学。约翰逊曾任英国《旁观者周刊》的记者和编辑，常年被派驻布鲁塞尔跟踪欧盟新闻。在 2001 年当选英国议员后，约翰逊正式步入政坛。2005 年，当卡梅伦成为保守党领袖后，约翰逊出任保守党“影子内阁”的教育大臣，随后辞去了《旁观者周刊》编辑职务。2008 年约翰逊当选伦敦市长并在 2012 年成功连任。2015 年约翰逊宣布放弃美国国籍，并于 2016 年出任英国外交大臣，后于 2018 年辞去该职务。2019 年 7 月，约翰逊成为执政党保守党领袖和英国新一任首相。 图 1：约翰逊简单背景 资料来源：光大证券研究所 与许多具有贵族血统的英国政治家刻板、做作的风格不同，约翰逊来自平民家庭，其特立独行甚至有时不修边幅的风格，树立了亲民的形象，赢得了大批对社会不满的底层人士的支持与喜爱。“非典型”的政客风格，极大增进了民众对约翰逊的包容度。鲍里斯˙约翰逊有一个妹妹两个弟弟，他的弟弟乔·约翰逊和妹妹瑞秋·约翰逊都是留欧派。尽管政治主张相左，鲍里斯·约翰逊依然在当选首相后任命弟弟为商业、能源与产业战略部国务大臣，此举导致媒体指责他“搞裙带关系”、“血浓于脱欧”。但鲍里斯表示，他和弟弟对于英国当前在政治定位上的脆弱和不明智的判断是一致的。实际上约翰逊接任首相后，保守党的民意支持率并没有受到媒体批评的影响，甚至还出现了所谓的“约翰逊上升”。7 月 27 日英国《星期日泰晤士报》发布的一项民调结果显示，保守党民意支持率达到31%，较前次民调提高了6个百分点，1964 •在美国纽约出生 2001 •开启政治生涯 2005 •出任保守党“影子内阁”教育大臣 2008 •当选伦敦市长 2016 •出任英国外交大臣 2019 •当选英国首相 银华基金22200433/36139/20190826 10:422019-08-25 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 领先工党扩大至 10 个百分点，这是自 2019 年 4 月以来，保守党支持率首次突破 30%。民众对约翰逊带领英国走出脱欧困境有所期待，对这位行事风格迥异于传统政客的新首相有着不一样的包容度。 1.2、与前任相比，约翰逊脱欧立场坚决、手腕灵活 在脱欧事务方面，约翰逊较前任表现出更强硬的脱欧立场。先前推动脱欧的特蕾莎·梅经常为英国脱欧派质疑的是其在 2016 年公投时，并没有投赞成票。而约翰逊却没有这一包袱，因为他是坚定的脱欧支持者和鼓吹者。约翰逊宣称此前漫长的脱欧谈判已经将英国束缚，导致英国民主无法实现并且限制了英国的发展。约翰逊的脱欧立场更为坚决，同时政治手腕也更为灵活。 约翰逊在脱欧所涉及的北爱尔兰边境问题上寸步不让，他主张必须在 10 月31 日前完成脱欧，同时希望能与欧盟达成新的脱欧协议。新协议重点在于废除先前与欧盟的脱欧协议中用以解决爱尔兰边境问题的“后备方案”——即北爱尔兰与欧盟保留部分的关税和贸易同盟关系。约翰逊希望与欧盟重启谈判并希望欧盟放弃“后备方案”条款，声称如果欧盟拒绝重启谈判，则必要时将无协议脱欧。至于解决北爱尔兰问题的方法，约翰逊认为可以通过一套“科技解决方案”来保证北爱尔兰边境不会出现硬边界。尽管目前没人知道究竟什么样的科技可以解决这个问题。 无协议脱欧，也就是所谓的“硬脱欧”，意味着英国脱欧不再设置与欧盟的缓冲期，届时爱尔兰和北爱尔兰之间恢复边境管制（这与 1998 年的 Good Friday Agreements 相违背）；英国不再享受现在与欧盟的关税同盟待遇，只能够按照普通最惠国的标准开展贸易；英国与欧盟的贸易协定将退回至WTO 框架；此前欧盟与非欧盟国家签署的自由贸易协定、投资协定，也将不再适用于英国。 而为了让欧盟重回谈判桌，约翰逊上台后，对内阁进行了大刀阔斧的改革让“硬脱欧”的威胁更为可信。实际上，如果 10 月 31 日真的发生无协议脱欧，国际社会难以在仅剩的两个多月中做好充分准备。欧盟认为硬脱欧对英国的冲击要远大于欧盟，约翰逊的强硬立场可能只是虚假的威胁，因此他们并不愿意与英国新首相重新进行谈判。约翰逊内阁成员中“脱欧派”的比例大幅增加，当前内阁成员中有 12 名是 2016 年公投时的“脱欧派”，比特蕾莎·梅任职期间的人数翻了一番，且“脱欧派”占据了新内阁最重要职位的绝大部分。约翰逊组建的“战时内阁”可在不咨询其他内阁成员的前提下直接做出与“脱欧”有关的决策。据英国《独立报》报道，约翰逊还将成立一个“脱欧内阁委员会”，用来强化内阁成员之间的沟通。 利用“民粹主义”提前大选也可能成为约翰逊手中的筹码。目前约翰逊在议会中面临着和特蕾莎·梅之前相同的局面：保守党在议会中的席位没有显著优势，仅靠和北爱尔兰民主统一党的协议才能维持比半数多 4 个